五轮存款利率下调后，居民低风险偏好资金正在往银行理财加速迁徙。

　　券商中国记者从业内汇总的独家数据显示，截至今年7月末，11家主要银行理财公司（包括工、农、中、建、交5大国有行理财公司，以及招银、信银、兴银、光大、浦发和平安6家股份行理财公司），存续产品规模合计为19.39万亿元，较6月末增长约1.18万亿元。

　　11家主要银行理财公司单月存续规模激增超万亿的背后，是银行存款利率的节节下降。目前，18家大中型银行的活期存款利率均降至0.15%，绝大部分中长期存款（三年期、五年期）利率挥别“2字头”（即2%及以上）；农商行和村镇银行以往用以高息揽储的“3字头”利率难觅踪影。

　　规模加速回血，“两万亿”俱乐部扩容在即

　　跨过上半年末时点，储蓄回流效应递减和存款利率下调等因素叠加，银行理财迎来了单月大涨。

　　券商中国记者从业内汇总的独家数据显示，截至今年7月末，11家银行理财公司存续产品规模合计较6月末增长约为6.5%。

　　对比来看，普益标准统计口径下的7月末产品规模与上述数据较为接近。据普益标准数据，7月末银行理财产品存量规模29.5万亿元，环比上月增加1.4万亿元。就在今年6月，受银行季末考核造成的理财回表等因素影响，理财规模回落约8000亿元。

　　分机构类型看，国有行理财公司回流速度相对快于股份行理财公司，扩张更为明显。其中，工银理财、农银理财、浦银理财、中银理财和建信理财等机构单月增速较快，增幅在7%至11%之间，增长规模均超过了1000亿；工银理财和农银理财单月增幅更是超过1500亿元。

　　值得一提的是，进入下半年后，理财公司“2万亿俱乐部”成员有望继续扩容。其中，信银理财、工银理财7月末规模已超过1.9万亿元，即将站上2万亿关口。农银理财和中银理财规模也即将接近1.9万亿，与前者差距正在缩小，有望迎头赶上。在此前率先突破2万亿的行业第一招银理财、行业第二兴银理财，在7月的增速则有些许放缓。

　　货架三大特点，“低波”魅力凸显

　　股市震荡，利率下行，通过固收理财参与长期稳健行情的债市成为大部分低风险偏好投资者的配置首选。

　　这从11家主要理财公司的货架就能看出来。据券商中国记者独家数据测算，上述11家主要理财公司7月固收类产品合计增长1.12万亿元，增幅约7.2%，仍是产品增长的绝对主力。

　　值得一提的是，各家理财公司在积极往固收产品上贴“低波”标签。要实现净值低波动，往往要从底层持仓上配置低波动资产，比如存款和同业存单等。

　　据普益标准统计显示，今年上半年，理财机构（不含外资银行和合资理财公司）合计发行372款低波主题理财产品，而2023全年的低波主题理财产品是483款。今年第二季度，理财公司共发行了109款“低波”名称的理财产品，环比增加23款。

　　除了“低波”标签的产品增加，最新的银行理财货架还有另外两大特点：

　　一是以货币市场工具等资产打底的现金管理类产品收益率也在进一步下探。据普益标准数据对比，7月份现金类产品年化收益率为1.80%，较去年12月末平均年化收益率2.30%的水平已下降50bp（基点）。

　　收益率的下滑让现金管理类产品的吸引力明显下降。据券商中国记者汇总的独家数据测算，虽然上述11家理财公司该类产品7月合计回升约2500亿元，但较年初规模仍合计下降约4800亿元。

　　二是作为包含股票等权益类资产的理财产品，混合类和权益类产品的占比还在进一步下降，但积极信号也在浮现。例如，招银理财、光大理财和农银理财的混合类理财产品存续规模较年初有较大增幅，其中招银、光大较年初增长超100亿元。

　　存款利率下调，与理财收益差距拉大

　　7月末前，6家国有大行和12家股份行均完成了最新一轮也即第五轮存款利率下调。经过五轮调降后，记者查阅18家大中型银行官网，它们的活期存款利率均降至0.15%。

　　至于定存利率，每个银行梯队调降的幅度是不一样。大中型银行本来在负债端就具备优势，所以各类存款的调降幅度最小，为10—30BP（活期为5个BP）；而主流城商行阵营（江苏银行、南京银行、苏州银行、北京银行、上海银行、长沙银行、重庆银行）为了保证些许利率优势，调降幅度也没有加大，大概也是10—30BP。

　　此前习惯了“高息揽储”的部分农商行和村镇银行就不一样了。据媒体梳理，有广西地区的农商行对三年期、五年期定存利率的调整力度大幅加码，最高降幅达80个BP。

　　五轮存款利率下调后，目前大中型银行绝大部分中长期存款（三年期、五年期）利率挥别“2字头”（即2%及以上）时代，农商行和村镇银行以往用以高息揽储的“3字头”利率难觅踪影。

　　定期存款方面，大中型银行整存整取一年期、两年期、三年期和五年期定存利率情况如下：

　　目前一年期定存利率执行1.35%—1.55%区间；两年期定存利率分布在1.45%—1.7%区间；三年期定存利率执行1.75%—2.1%区间；五年期定存利率执行1.8%—2.1%区间。

　　普益标准数据显示，截至7月末，低波理财产品近3个月平均年化收益率和近6个月平均年化收益率分别达3.58%和3.87%。也就是说，存款产品收益节节下调后，其与理财产品的收益差距进一步拉大，在回撤减少的同时，增加对低风险偏好资金的吸引力。

　　多家机构认为债市回调影响有限

　　银行业理财登记托管中心数据显示，截至6月末，银行理财产品债券类资产配置占比55.56%。近日债市波动必然会对理财产品的净值表现产生影响。

　　截至目前来看，理财还未出现所谓的“赎回潮”，不过后续还需加强跟踪。根据普益标准数据，上周截至8月11日，理财规模为29.77万亿，较前一周增加2752亿元，其中固收类理财规模增加2245亿元。此外，根据二级市场交易数据理财也尚未出现大量卖债现象，上周四、五的数据，理财二级市场净买入债券规模分别为60.6亿元、199.7亿元。

　　民生证券分析师陶川团队研报表示，近期债市正经历一轮急涨急跌的波动行情，与2022年的理财“赎回潮”相比，近期行情的一大不同是：当前债市回调并没有驱动信用利差大幅走阔。近期债市调整，但短期和中长期信用利差并未出现大幅走阔迹象，说明当下债市的赎回风险也基本可控。

　　平安理财研究部认为，7月以来，长债交易出现投机化倾向，加大债市的波动。日前银行间市场交易商协会启动自律调查，有助于金融机构投资行为的规范，同时也促使债市风险有所释放。 平安理财指出：整体来看，国内宏观基本面的变化不大，且当前外部金融市场的波动以及对海外经济增长的担忧，反而有利于国内货币政策维持友好，从而支持债市向好。债券市场供需也未发生逆转，金融机构对债券的配置需求依然强烈。在基本面和市场供需无大的变化条件下，在部分金融机构的交易行为和债券久期调整到位后，债市将逐渐企稳或恢复性上涨。

　　据券商中国记者了解，平安理财用来平滑风险的举措，是多资产多策略的投资框架。

　　中泰证券分析师肖雨等人分析认为，虽然上周理财收益率环比下降明显，但绝对数据相比2022年11月尚处于正常水平；今年以来债市较好的行情提供了相对较厚的安全垫，7月末理财产品单位净值破净率为2.7%，且从上周末数据看，理财产品破净只数环比下降31%。不过投资者仍需对近期市场波动保持警惕，如果利率持续向上调整叠加资金面继续明显收紧，理财赎回和资产抛售的压力可能加大。

　　中金公司指出：短期来看，央行操作可能仍会影响债市情绪，债市收益率或仍有波动。该团队认为信用债在信用利差较低的情况下或继续跟随，但是在理财规模短期未看到下行压力的情况下，信用利差明显走扩的风险较小。

　　立足于长期，中金公司认为理财规模增长面临着银行自身发行理财规模的压缩和信托整改的压力，规模增速或面临着一定压力。信用债投资方面，短期债市调整后仍会回归基本面，在基本面尚未看到反转的情况下，收益率趋势性上行的概率不高。