今年以来，“固收+”基金（包括偏债混合和二级债基）发行市场出现明显分化：二级债基更受资金青睐，今年新发规模超780亿元，超过了去年全年水平；偏债混合型基金发行则出现断崖式下跌，今年募集规模仅为42亿元。

　　“固收+”基金发行分化

　　二级债基发行规模超去年全年

　　Wind数据显示，截至8月17日，今年以来新发二级债基50只（不同份额合并计算），募集规模为783.63亿元，这一数据已经超过2022年和2023年全年的水平。而同期偏债混合型基金仅发行12只，发行规模为42.21亿元。二级债基发行数量、发行规模分别是同期偏债混合型基金的4.17倍、18.57倍。

　　谈及上述现象，安信基金产品部总经理张再新分析，一是市场环境方面，近几年权益市场出现调整，而债券市场持续走牛。二级债基作为债券型基金的一种，相比于偏债混合型基金，对债券资产的投资比例更高，对投资者的吸引力也更大。

　　二是随着权益市场持续调整，投资者风险偏好不断下降，股票投资比例相对较低的二级债基更加契合投资者需求。

　　三是二级债基的基金风险等级通常为中低风险（R2），而偏债混合型基金风险等级大多为中风险（R3）。根据投资者适当性要求，可购买二级债基的客户群体更广泛，从而推动二级债基发行规模的增长。

　　永赢基金绝对收益部负责人刘星宇也表示，从存续规模看，二级债基在今年二季度出现规模回升，而偏债混合型基金持续萎缩，背后的原因可能是一些二级债基的产品策略更符合当前市场环境。

　　刘星宇认为，当前市场的特征是债券类资产走势稳健，权益类资产已经到了历史低位，具备长期配置价值，但短期可能会因为市场情绪出现波动。而购买“固收+”产品，既能获得稳健的票息收益，也能以相对较低成本获得权益类资产的“看涨期权”，这个特征是二级债基和偏债混都具备的。因此，差异主要在于持有体验。

　　“一些二级债基通过合理的资产比例配置和灵活的仓位调整，有效控制了净值回撤，持有体验较好；未来如果市场反弹，也有进攻性，得到投资者的认可。而偏债混合型基金定位上是更偏进攻的‘固收+’，在市场波动中回撤相对偏大，规模也因此出现萎缩。”刘星宇称。

　　北京一家中型公募“固收+”基金经理也分析，首先，从产品含权仓位要求看，二级债基含权仓位（股票+转债）为0%~20%，而偏债混合型基金最新的含权仓位要求为10%~30%；其次，从目前市场情况和投资者偏好看，大部分投资者希望产品回撤可控，因此中低波动定位的“固收+”产品相对更受投资者青睐。

　　此外，该“固收+”基金经理也提到，混合型基金风险评级高于债基，对于销售机构而言，偏债混合型基金的客群远比二级债基的客群小，销售难度也更大。

　　倡导逆周期布局

　　关注偏债混合型基金的投资价值

　　从历史数据看，随着近年来权益市场的调整，更高含权仓位的偏债混合基金的发行规模出现断崖式下跌，在2020年至2021年权益市场的高光时刻，偏债混合型基金的发行规模分别高达3183亿元、4408亿元。而随着权益市场的回落，“固收”仓位更高的二级债基的发行才拾级而上，受到资金的追捧。

　　多位业内人士认为，二级债基和偏债混合型基金发行的此消彼长，是市场环境、基金特性、投资者需求、基金公司策略等多方面因素共同作用的结果。

　　张再新认为，在市场波动较大、投资者风险偏好降低时，投资者往往更倾向于选择相对稳健的投资类型；而在市场风险较低、投资者风险偏好提升时，投资者可能更倾向于选择收益潜力更高、仓位调整更加灵活的偏债混合型基金。

　　另一方面，基金公司的产品布局和营销策略也会对两类产品的发行产生影响。近期发行规模较大的二级债基大多为权益仓位较低的低波稳健产品，更契合当下投资者的需求。

　　对于两类产品未来的发展趋势，刘星宇表示，关键还是要看产品的投资策略和市场的匹配度。在大牛市中，偏进攻的产品更受青睐；而在震荡走牛或者偏震荡的市场，仓位灵活、回撤控制较好的二级债基更受投资者认可。

　　从产品逆周期布局角度看，多位行业人士表示，当前偏债混合型基金的投资价值值得重视。

　　上述北京中型公募“固收+”基金经理认为，综合含权仓位、风险评级和产品风格等因素，新发行的偏债混合型基金“性价比”不如二级债基。但存量偏债混合型基金含权仓位更灵活，在做好风险和策略定位的前提下，或可为投资者提供更好的配置价值。

　　张再新也表示，在长期投资视角下，通过逆周期布局，投资者或可在市场低迷时期，以较低的价格买入资产，在市场上涨时期以较高的价格卖出，从而加大了实现长期资本增值的可能性。从市场行情来看，目前权益市场估值水平已处于历史低位，长期看或具备较高的投资价值，为偏债混合型基金的逆向布局提供了较好的时间窗口。