极度缩量后A股短期多出现反弹,主要受政策、经济基本面和流动性等因素驱动。2020年以来有10次全A日成交额低于5000亿或换手率低于0.85%。(1)A股极度缩量后多出现反弹:极度缩量后三个月内,10次中有3次震荡反弹、5次先回落筑底后反弹、2次先反弹后回落筑底。(2)缩量后A股出现反弹的核心驱动因素是政策积极、经济基本面改善和流动性宽松等。一是对经济或资本市场的支持政策落地是导致A股在极度缩量后出现反弹的核心因素:缩量后无论是直接反弹还是先回落后反弹,反弹时均有重大积极的政策落地。二是经济基本面的改善也是缩量后出现反弹的核心驱动因素,如地产销售、社零、出口同比增速和PMI等经济指标改善时,A股缩量后往往出现反弹,否则反弹后可能再次回落或先回落筑底至基本面改善后再反弹。三是流动性的宽松也对缩量后出现反弹有积极作用。
比照复盘,当前A股极度缩量后短期也可能出现反弹。(1)8月12至14日连续三个交易日两市日成交额不足5000亿元,同时全A换手率小于0.85%。(2)比照复盘,当前A股极度缩量后短期也可能出现反弹。一是积极的政策落地预期上升:首先,经济政策上,短期内地产放松和刺激消费等政策可能进一步落地;其次,资本市场严监管政策可能持续。二是短期经济修复预期可能上升:首先,政策落地可能使得短期内制造业投资、消费等增速可能有所企稳;其次,工业企业利润和A股中报业绩增速延续回升趋势。三是短期流动性预期维持宽松:首先,美联储9月降息是大概率,国内货币宽松的掣肘下降;其次,国内后续降准的可能性上升。
短期可能反弹。(1)分子端:经济和盈利预期可能有所修复。一是经济预期偏弱,但短期可能有所修复:首先,7月制造业投资和消费增速继续回升;其次,地产销售及开工率等高频数据近期有所好转。二是6月工业企业利润增速继续回升,A股盈利修复趋势延续。(2)流动性:短期维持宽松,股市资金流入可能回升。一是美国8月CPI继续回落,9月降息仍是大概率;国内流动性维持宽松。二是市场极度缩量后微观资金多回流,短期融资和外资流入可能有所上升。(3)风险偏好:可能有所修复。一是对美国经济衰退的担忧下降;二是中美关系短期可能改善。
短期继续均衡配置科技成长、红利和部分消费。(1)短期科技和消费可能占优:历史经验上,极度缩量至市场底期间,农林牧渔、社服、食品饮料、医药等消费类行业和电新、计算机等科技行业相对占优。(2)短期科技和部分周期可能相对占优:一是历史经验上,市场底后一个月内高景气的行业表现相对偏强;二是当前来看,上游周期中报业绩增速偏高,政策和产业趋势催化下科技依然维持高景气。(3)极度缩量后外资流入使得消费可能相对占优。一是历史经验上,A股极度缩量后外资多流入医药、电新、食品饮料、家电等消费类行业;二是当前来看,8月初以来外资流入较多的是食品饮料、医药、电力、传媒等内需相关的行业。(4)短期建议关注:一是政策和产业催化下的传媒(游戏、出版)、电子(半导体、消费电子)、计算机(智能驾驶)、通信(算力);二是预期可能改善的社服、食品、商贸零售、医药、军工等;三是低估值红利的建筑、交运(铁路公路、港口)、银行等。
风险提示:历史经验未来不一定适用,政策超预期变化,经济修复不及预期。