（8月12日-8月16日十年期国债活跃券）
债市调整风暴
TOPIC ONE
华泰证券固收首席分析师张继强
金融体系存在顺周期特性，央行出手调控关乎金融稳定与政策公信力。但当前的基本面、财政发力节奏之下，央行难以“借力”，利率大幅调整的概率不高。我们维持十年国债2.1%-2.4%的区间判断。临近政策红线卖出，在慢涨快跌中把握交易机会的整体思路不改。
华福证券固收首席分析师徐亮
短时间利率再度快速下行的概率也在降低，30年利率可能后续在2.3-2.45%附近震荡运行的概率较大。后续如果消费等经济数据进一步明显增长，或者政府债发行冲击较大，那么长债利率则可能进一步上行。但如果后续随着美联储降息，国内货币政策宽松空间也进一步打开，那么债券利率跟随下行也是可能的。
天风证券固收首席分析师孙彬彬
降息交易可能告一段落，长期限债券利率或许在现有平台附近展开阶段性震荡。震荡区间的下限需要尊重央行的指引，我们判断，10年国债可能是2.1%，30年国债可能是2.3%。上限则需要服从基本面的方向。建议弱化资本利得，以静态票息的思维看待下一阶段。长期限债券票息仍然有优势，保持等待下一次机会的状态。中性视角下，建议哑铃型，负债稳定的可以考虑信用加久期。
兴业证券固收首席分析师黄伟平
当前债市交易可能从“长逻辑”向“短逻辑”切换，未来一段时期影响债市的核心变量在资金面。综合来看，当前债市短期内抄底的性价比不高。从资产性价比来看，8-10月份：中长端利率债>中短端利率>城投债>超长信用债>二永债。此外，建议基于持仓情况，合理选择相应的国债期货合约进行套保，对冲产品净值面临的波动风险。
双降预期再起
TOPIC TWO
民生证券固收首席分析师谭逸鸣
降准落在四季度的可能性更高些，若三季度而言最早或落在9月份。后续随着美联储降息落地，外围压力有所缓解，国内OMO降息落在四季度的概率预计更高一些，而MLF和LPR方面，在三季度内仍有进一步下调的可能性。预计短期内长端利率或维持区间震荡格局，对于10Y、30Y国债收益率，当前我们分别按2.1%-2.3%、2.3%-2.5%区间判断，当点位分别升至2.25%、2.45%时，或可适当考虑入场机会。
浙商证券大固收组长覃汉
央行于下半年推出降准或降息政策具有其合理性和必要性，调降5年期LPR以支撑房地产市场、降准以配合财政发力或均是潜在可选路径，“双降”预期交易或逐步升温。整体来看，货币政策之于债券市场，或更多呈现出负向扰动有限而积极催化因素更强的特征。
中金公司研究部固收研究负责人陈健恒团队
尽管当前名义利率绝对水平较低，但是低通胀使得实际利率反而处于历史偏高水平，我们认为货币政策或将继续推动名义利率下行，央行在二季度货币政策执行报告中也强调，要把推动通胀温和回升作为货币政策的重要考量，尤其是随着美联储货币政策可能转向，人民币汇率压力有望持续缓解，国内货币政策有望更加聚焦内部，我们预计后续央行或加大货币宽松力度，进一步降准降息仍然可期。
招商证券固收首席分析师张伟
央行是否降准对于资金面的影响很重要，我们认为降准存在可能性，货币宽松仍有空间。对于其市场影响，降准对资金价格的影响有限，但是会释放货币政策偏松的信号，从而对债市来说也属于利好扰动。如果降准落地，则资金面会更为平稳，对债市的影响就更小。
银行委外
TOPIC THREE
中信证券首席经济学家明明
银行自营通过公募委外投资债券在税收和管理费率上存在优势，对各类信用品种的实际收益提升幅度更大；未来银行自营委外的资金空间需综合考虑信贷投放、政府债缴款、再融资化债等因素的影响。信用下沉的抉择将是另一核心议题，但增厚收益和降低风险无法同时兼顾，息差压力下银行自营委外信用债投资的需求或将进一步上升，预计金融债的优势将更为明显。
浙商证券大金融组组长梁凤洁
货基角色的特殊性暂时难以替代。银行投资货基的主要诉求在于管理流动性、摊余成本法的稳定性，同时节税。资本压力大的银行不排除压降敞口。根据资本压力、基金配置规模、以及基金本身资产投向和穿透性的不同，银行间策略可能分化。资本充足率紧张、基金投资较多的银行，面临的资本压力可能较大，若基金产品穿透性严重不足、底层资产下沉，则会加剧这一压力。需关注这部分银行后续的基金投资动作。
华西证券首席经济学家刘郁团队
据各家银行2023年审计报告信息，若假设国股行SPV+基金投资在总资产的占比上限为5%，目前六家国有大行无一超标，最高占比仅为4.55%；股份行的委外需求相对较高，12家股份行中共有8家占比超过5%，其中7家非基金的SPV占比在2%以上。对于城农商行而言，2.5%的SPV+基金投资在总资产占比要求相对苛刻，在92家有数据披露的城商行样本中，共有81家超标，64家“严重超标”（占比在5%以上）；在58家有数据披露的农商行样本中，共有35家超标，16家“严重超标”（占比在5%以上）。
中金公司银行业首席分析师张帅帅团队
“资产荒”困境之下，银行理财或通过配置优质公募基金稳定产品收益。随着非标资产配置空间持续压降，理财产品标准化资产配置增速提升，银行理财需要寻找能够贡献超额收益的替代资产，以稳定理财产品收益；而优质的资管产品，能够满足银行理财增厚收益的诉求，有望成为“后非标时代”的资产配置选择。
