近年来，大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量，打通长期资金入市制度堵点成为资本市场建设的重要工作。近日，百年保险资管党委副书记、总经理孟森接受上海证券报记者独家专访时表示，积极引导长期资金入市，可以发挥其资本市场“稳定器”作用。

　　长期资金对市场的影响力仍待提升

　　上海证券报：近年来，我国长期资金发展的情况如何？您认为具体有哪些特色和特点？

　　孟森：从负债特性来看，我国长期资金主要包括主权基金、社保基金/养老金、保险资金、捐赠基金、企业年金等，这些资金具备负债或兑付期限长，希望通过对资金的长期运用来实现保值增值的特点。在利率下行期，相关资金难以仅通过固收类资产收益覆盖成本或达到理想的收益水平。

　　从投资行为来看，我国社保基金和主权基金着眼于长期增值，短期兑付压力较小，资产配置和投资行为具有真正的长期特点。保险资金实操上会采取“长短结合”的投资方式。一方面，由于负债的长久期和成本刚性，保险投资需考虑长期资产配置和投资收益的持续性；另一方面，由于短期业绩考核等方面的要求，投资行为呈现一定短期化。企业年金和保险资金投资行为较为相似。其他如捐赠基金目前整体规模较小，市场影响不大。

　　总结来看，我认为我国长期资金发展主要具备以下特点：第一，我国长线投资资金以政府主权基金和社保基金为代表，并且逐渐呈现多元化趋势，随着保险资金、养老金、银行理财、信托资金等资金的引入，有助于形成更加稳健和多元的投资结构。

　　第二，我国长期资金占资本市场规模较小，对市场的影响力仍待提升。我国股票市场仍然呈现较高换手率的特征，根据世界银行统计数据，近10年中国股票平均换手率约为256.14%，远高于近10年美国股票平均换手率164.25%。

　　第三，相关政策支持力度不断加强，引导中长期资金入市的政策信号密集释放。比如，2024年4月，国务院印发的新“国九条”提出要大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量；2023年10月，财政部对国有商业保险公司实施三年长周期考核，有利于更好引导国有保险公司的投资行为长期化。

　　我国长期资金全球化配置仍有较大空间

　　上海证券报：相比国际上的发达国家而言，我国各类长期资金的发展还有哪些方面需要完善？

　　孟森：相较于海外发达国家，我国各类长期资金在以下几个方面仍有待提升：

　　第一，可进一步优化我国各类长期资金风险收益目标和长期配置策略。海外长期资金会充分结合自身的负债特性来确定长期的风险收益目标，有刚性负债的保险资金会重点从资产负债管理的角度进行资产配置，资产负债错配风险较小。然而，国内长期资金，以保险资金为例，面临资产负债存在久期缺口、市场利率中枢下行、净资产波动率加大等问题考验。同时，国内保险负债成本较高，导致成本收益匹配难度大，部分保险公司为了博取较高收益，采取短期、激进的投资行为。此外，股东对财务利润的诉求和短期业绩考核要求，也会导致国内保险资产配置策略及投资行为短期化。

　　第二，我国长期资金全球化配置仍有较大空间。截至2022年末，我国社保基金境外投资资产占总额约9.77%；我国保险机构境外投资余额占比约2%，远低于15%境外投资比例上限。而从海外长期资金的投资经验上看，大部分成熟的海外长期资金都倾向于构建一个国家、地域高度分散的资产组合。

　　第三，长期资金主体和规模发展仍有不足。相比美国等市场规模庞大的个人年金等长期资金，我国企业及个人年金起步较晚，税收优惠和鼓励政策力度不足，企业年金资金规模较小，个人年金刚刚起步，对于资本市场的贡献比较小。

　　为长期资金入市提供更多政策优惠

　　上海证券报：当前制约各类长期资金入市的堵点有哪些？

　　孟森：当前制约各类长期资金入市的难点主要包括两个方面：第一，资本市场波动较大。A股市场整体波动率较高，行业板块轮动偏快，部分上市公司经营质量问题频出，增加了长期优质标的筛选难度，导致很多长期资金对市场长期投资的信心和意愿不足。第二，衍生品等工具的容量空间不足，无法有效对冲风险。

　　上海证券报：对打通长期资金入市的制度堵点有何建议？

　　孟森：针对打通长期资金入市的制度堵点，我主要有以下几点建议：第一，优化保险公司偿付能力监管规则。根据公司实际投资能力，逐步放开差异化的权益比例监管限制，提升保险行业整体的权益比例配置占比。第二，完善投资者保护制度。建议进一步加大对于上市公司违法违规行为以及第三方机构监督不力的惩治力度，大幅提升资本市场违法违规成本，切实保障各类投资者合法权益。第三，为长期资金入市提供更多政策优惠。针对符合国家政策导向的长线保险资金权益投资，给予适当的资本占用优惠政策。通过降低交易成本、增加税收优惠等方式，进一步调动长期资金入市的积极性。