多空力量博弈影响下，近期债券市场震荡频繁，波动加大。受此拖累，纯债基金出现大面积的净值回撤，引发投资者广泛关注。不过也有部分债基表现出良好的抗跌性，其中尤以天弘、招商等旗下短债基金表现突出。
展望未来，多位业内人士表示，债市近期进入震荡期，后市走向仍需关注监管态度及大行操作动向。对于普通投资者而言，在债市剧烈震荡的情况下，需要保持高度警惕，谨慎操作。同时，也要认识到债市调整可能带来的投资机会，可适时布局优质债券资产。
8月以来债市调整
天弘、招商等表现较好
8月以来，债市迎来一波调整。截至8月15日收盘，月内各期限国债期货全线下跌，10年期主力合约月内跌幅达到-0.54%。
受债市震荡影响，债基近期也出现明显回撤。Wind数据显示，8月5日至8月15日期间，各品类债基区间净值涨跌幅全线告负，万得中长期纯债基金指数下跌0.1408%，而万得短期纯债基金指数下跌仅为-0.0392%。
具体来看，在有数据统计的804只短债基金中（不同份额分别统计，下同），有多达561只基金的业绩回报收负，占比近七成，其中最大回撤基金已下跌了-0.3232%；在3184只中长期纯债基金中，有八成多基金收益为负，回撤最大基金下跌0.7587%。
不过市场剧烈震当下，也有部分固收追求稳健定位的基金公司在此轮波动中整体表现较好，展现出良好的抗跌性。以波动性更小的短债基金为例，在这一波债市回调中，在短债管理规模较大的基金公司中，天弘、招商、易方达等表现不俗，此轮调整期间的平均最大回撤分别为-0.0408%、-0.0427%和-0.0505%，处于领跑地位。相比之下，整体回撤最大的基金公司其最大回撤幅度已达-0.3904%。
以固收稳健管理著称的天弘基金为例，Wind数据显示，截至2024年8月15日，天弘旗下15只短债基金（不同份额分开统计）此轮最大回撤幅度均显著低于-0.1108%的行业同类平均回撤水平，回撤最高的天弘安利短债C期间最大回撤幅度也仅为-0.0808%。而天弘固收产品里表现最好的天弘弘择短债几乎没受债市波动影响，净值曲线亮眼，产品稳健特点凸显。
拉长时间来看，天弘旗下短债基金在回撤控制方面也表现不俗。Wind数据显示，截至8月15日，今年以来天弘基金旗下全部短债产品的平均最大回撤为-0.1022%，全市场短债产品平均最大回撤为-0.1719%。
天弘短债基金今年以来最大回撤表现（%）
数据来源：Wind，统计区间：2024.1.1-2024.8.15
从更长期的数据维度看，上海证券研报数据显示，截至2024年一季度末，天弘基金的中长期纯债基金与短期纯债基金在近3年收益率上均优于同类均值，在最大回撤的控制上也低于同类均值；在产品波动率风险的控制上，短期纯债基金明显低于同类平均，中长期纯债基金略高于同类均值。总体上，可以说明历史上天弘基金在控制相关风险的情形下，取得了优于同类平均的收益表现。
历史上天弘基金的纯债基金平均业绩优于同类平均
类似稳健特点在招商短债基金身上亦有体现。同源同期（8.5-8.15）数据显示，招商旗下25只短债基金中，有24只短债基金的最大回撤幅度均低于同类平均水平。
债基回撤控制手段各有千秋
天弘基金、招商基金之所以能在债市波动中脱颖而出，上海证券在近期的一份研报中分析认为，这主要得益于两家固收团队对回撤控制的高度重视，不过在具体控制回撤的手段上却各有千秋。
上海证券认为，天弘基金在投研、信评、流动性管理层面均能严控回撤，同时十分注重负债端的引导。例如在投研层面，天弘基金固收团队独创“天弘五周期”债券投资框架，以科学化的手段全面分析债市。依托该投资框架，天弘基金一方面可通过择时交易增厚收益，另一方面也可通过清晰刻画债市波动，前瞻预判市场，进而有效控制回撤。
在产品流动性管理层面，天弘基金会将固收产品的仓位分布划分为底仓、底仓+、增强仓位。底仓一般配置高性价比债券，交易频率较低；底仓+和增强仓位主要做中频和高频交易，具体三类仓位的配比则会根据产品定位、客户群体、收益风险要求等约束条件确定，进而实现组合风险的有效可控。
比如，对零售客户较多、用户对波动耐受度较低的债券基金，会提高底仓+、增强仓位的比例，保证组合有较好的流动性。
在信用策略层面，天弘基金是业内不做信用下沉的基金公司之一，在信用挖掘上，主要是基于独立、严格的信用评价体系，挖掘被错误定价的优质券种。
相比之下，招商基金则主要借助该公司独立、完善的信用评估体系，保障了对整体风险的把控。招商基金的信用评估中心设置一名信用主管及八名信用研究员。信用研究员按行业及产品类别开展信用研究。
债市短期震荡
关注布局时机
债市波动已超过10天，如何看待此轮调整？未来债牛行情还能否持续？基金公司如何应对未来可能的债市波动？
天弘基金表示，债券投资收益有三大来源：挖掘信用票息、使用杠杆和择时交易获取波段收益。为了更好解决债券择时交易难题，天弘固收团队在2020年独创天弘五周期债券投资框架，借助它能够抓住各个阶段债市短、中、长期的主要矛盾，从而前瞻把握债市择时交易机会，力求提前规避利率风险，及时应对变化。
展望后市，天弘固收利率商金管理组负责人、基金经理彭玮表示，从机构行为周期看，前期交易属性+配置属性双强，交易盘不止损，保险、农商配置盘成为短期流动性提供方，会让交易盘有短期市场企稳的假象，但实际上目前的亏损筹码的止损需求在进一步加大，等待交易盘止损行情，可能存在部分投资机会。从情绪周期看，目前高频、低频数据翻空。整体而言，市场目前的调整力度较大，倾向于谨慎对待，择机把握投资机会。
不过从中长期来看，不少机构投资者对债市后市仍然保持乐观。民生证券认为，近期央行的一些列调控，旨在稳定长端利率，营造良好的货币金融环境，而非形成趋势性逆转，更多体现信号意义和预期引导，以时间换空间，等待与财政配合的时间点。中信证券首席经济学家明明也表示，央行年内仍有降准可能，幅度可能在25个基点，释放5000亿元流动性；如果央行短期内不降准，也大概率会通过OMO投放流动性。在宽货币预期依旧明确的环境下，预计债市整体走强的格局仍然会延续。
对于风险偏好较低的投资者，后市应该如何优化配置？有理财人士表示，后期债基配置应聚焦于明确投资目标与风险承受能力，重点跟踪市场利率变化，以注重风险回撤控制的纯债基金、短债基金及指数债基等低风险品种为主构建投资组合。通过分散投资降低单一风险，并定期评估调整以应对市场变动。同时，也要认识到债市调整可能带来的投资机会，适时布局优质债券资产。
风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人及基金经理管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，请根据自身投资目的、投资期限、投资经验等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
