经历一年多的审核流程后，上海毓恬冠佳科技股份有限公司（下称“毓恬冠佳”）将于8月23日上会接受检验。金融投资报记者注意到，在排队的一年多的时间里，毓恬冠佳不仅被多轮问询，同时也遭到业内的诸多质疑。公司能否顺利过会，目前来看还是未知数。

　　业绩或存波动风险

　　招股书显示，毓恬冠佳是以天窗为主要产品的汽车运动部件制造商，是拥有汽车天窗设计、研发、生产一体能力的高新技术企业。

　　从业绩角度来看，2021年至2023年，毓恬冠佳营业收入分别为169365.96万元 、202094.37 万元 、249077.3万元，营业收入保持平稳增长态势。净利润方面，同期分别实现4283.3万元、7042.09万元、15875.17万元，在2020年净利润快速增长后，2023年增长进一步加速，增幅高达125%，远高于同期营业收入增幅。随着净利润的连续大幅增长，毓恬冠佳的高成长能否持续备受业内关注。有分析人士指出，随着净利润基数的明显增长，公司要想继续保持高增长的态势不容易。

　　金融投资报记者注意到，影响毓恬冠佳业绩的核心因素包括市场需求、市场竞争、原材料成本等。毓恬冠佳也表示，如果在未来无法有效地更新和升级产品以满足市场的需求，或者下游市场的需求持续减少，再或面临市场竞争加剧、产品价格下降压力、原材料成本大幅增加且无法将这些成本转嫁给下游客户，公司可能会遭遇业务发展停滞和业绩下降的风险。同时，随着新能源汽车的发展，汽车天幕的出现占据了一部分天窗原有的市场份额，公司现阶段尚无汽车天幕量产项目，未来如果汽车天幕的市场占有率迅速增长，公司如果无法占据汽车天幕足够的市场份额，将对公司的业绩成长性造成一定影响，并存在业绩下滑风险。

　　研发投入不及同行

　　毓恬冠佳表示，作为高新技术企业，公司高度重视自主创新能力的提升。公司在技术荣誉方面获得了上海市专精特新企业、上海市青浦区科技小巨人企业、上海市认定企业技术中心、成都市认定企业技术中心、青浦区企业技术中心、青浦区创新示范企业、青浦区专利试点企业、中国一汽研发协作奖、广汽新能源创新贡献奖等认定和奖项。

　　尽管毓恬冠佳在招股书中频繁强调高度重视研发，但实际上，公司在研发投入力度方面却止步不前。招股书显示，2021年至2023年，公司研发费用分别为 6692.56 万元、6225.07万元、6845.58万元。其中，公司在2022年的研发费用出现下滑后，2023年重新回升，但相比2021年的研发费用也仅有2%的增长。相较于营业收入的增速，公司的研发费用在两年间可谓是在“开倒车”。

　　2021年至2023年，毓恬冠佳研发费用率分别为 3.95% 、3.08% 、2.75%，呈现逐年下降的态势。同时，与同行业上市公司平均值相比，也存在较大差距。数据显示，同行业上市公司研发费用率平均值分别为3.9%、4.97%、4.69%。

　　值得一提的是，在2023年，毓恬冠佳的研发费用率已经低于3%，这对未来申请高新技术企业证书或造成负面影响。

　　大幅扩产引发质疑

　　毓恬冠佳拟公开发行不超过2195.87万股人民币普通股（A股），占发行后总股本的25%。拟募资5.75亿元投入毓恬冠佳新厂房、汽车车顶系统及运动部件新技术研发、汽车电子研发建设、补充流动资金等四个项目。

　　金融投资报记者注意到，毓恬冠佳新厂房作为此次IPO 最重要的募投项目，总投资将达到32887.41万元。据介绍，该项目拟通过全资子公司上海毓恬冠佳汽车科技有限公司利用现有土地新建厂房，购进先进生产设备，进一步扩大公司汽车运动部件产品的生产规模，改善产品结构，降低单位生产成本。项目建成后将可实现年生产40万套汽车全景天窗、20万套天幕天窗、46万套卷帘天窗以及10万套尾翼的能力。

　　从毓恬冠佳目前产能情况来看，2021年至2023年产能保持小幅增长态势，而此次募投项目将直接增长超过百万套各种形式的天窗。这些新增产能是否能被市场消化备受业内关注。公司大幅扩产背后，如果实现有效销售缺乏有力依据，募投项目存在巨大的风险。如果新增产能导致公司产能出现闲置，加之折旧以及产能增加后带来的管理费用等增长，将会拖累公司业绩。