中金研报称,宠物赛道在当前消费大盘背景下彰显韧性,国货宠食龙头仍在快速增长。我们通过历史复盘和全球比较,来阐明宠食仍将持续增长的关键驱动。同时,国货龙头凭借对本土宠物及宠物主需求的细致洞察,对国内线上兴趣电商等渠道迭代机遇的把握,以及品牌矩阵和势能的丰富和提升,已呈现替代外资、跳脱内卷态势,有望进入份额加速提升的国货崛起黄金时代。我们预计我国宠食行业24E-26E CAGR有望达11%,2026年出厂规模有望达近700亿元。
全文如下
中金 | 宠物经济专题#1:国货宠食龙头崛起的黄金时代
中金研究
宠物赛道在当前消费大盘背景下彰显韧性,国货宠食龙头仍在快速增长。我们通过历史复盘和全球比较,来阐明宠食仍将持续增长的关键驱动。同时,国货龙头凭借对本土宠物及宠物主需求的细致洞察,对国内线上兴趣电商等渠道迭代机遇的把握,以及品牌矩阵和势能的丰富和提升,已呈现替代外资、跳脱内卷态势,有望进入份额加速提升的国货崛起黄金时代。
摘要
行业量价齐升,国货乘风而起。1)量价复盘:宠均消费金额提升是关键支撑,猫经济是重要驱动。23年我国宠食出厂规模为510亿元,20-23年CAGR为8.3%,其中宠物数量/单宠消费CAGR为0.2%/8.0%,猫/狗粮销售额CAGR为15.2%/1.1%。相较狗,猫的数量增长更快、单宠消费增速更高、年龄结构更年轻。2)格局复盘:国货龙头引领国产占比提升。98-23年我国前五名中外资占比/玛氏市占率从100%/86%降至59%/11%,14-23年乖宝(麦富迪)市占率从2.4%升至5.5%。3)格局展望:相较海外,我国集中度、国货占比提升潜力较大。23年中/美/日/英宠食CR5为24.5%/67.1%/64.6%/60.5%。日/韩本土国货龙头市占率达15%/11%。
科学养宠拉动销量、情感消费升级推升价格,双位数扩容可期。1)量:专业宠粮使用率提升,量增仍有较大空间。宠物食品消费量=人口数量X人均养宠率X专业宠粮使用比率。我们测算,我国养宠率增长或趋稳,宠粮使用率提升为核心驱动;2)价:从“吃得饱”到“吃得好”,情感消费高端化驱动单价提升。随宠物情绪价值作用强化,消费或仍将升级。23年中国大陆/中国香港/日本高端猫粮占比31%/98%/72%。我国宠食价格偏低,皇家同产品美/日价格为国内1.4/1.5倍;3)空间:我们预计我国宠食行业24E-26E CAGR有望达11%,26年出厂规模有望达近700亿元。
产品创新、渠道迭代、品牌塑造共振,国货崛起正当时。1)婴配粉是重要借鉴:飞鹤在产品端主打更贴近中国母源、渠道端主攻母婴渠道、品牌端定位“更适合中国宝宝体质”,和乖宝“更适合中国宠物”和主攻线上渠道逻辑类似。2)国货崛起:①产品创新,凭借深度洞察本土宠物及宠主需求定制创新,如中国宠物猫活动量小、能量需求相对少;一代养宠主为主,需羊奶肉、生骨肉等新理念教育;②渠道迭代,把握货架电商向兴趣电商迭代机遇,23年货架式电商/兴趣电商国货数量占比60%/100%;③品牌塑造,站稳中端、发力高端,主品牌提升势能、新品牌切分需求。23年我国宠食企业CR5/品牌CR5为24.5%/17.7%,品牌细分度低于成熟市场。
风险
原材料价格波动,食品安全风险,国内市场竞争加剧。