8月以来,A股成交额收缩,日成交额一度降至5000亿以下。8月12日、8月13日,全A成交量分别为4987亿元、4799亿元,连续两日单日成交创出2020年以来的新低。换手率方面,历次股市底部全A换手率约在0.5%,目前全A换手率最低至0.7%,周度日均换手率回落至2020年四季度以来的最低点。市场交投情绪欠佳,反映出长时间下跌后市场分歧变小。此外,量化高频、两融等交易型资金受限,北向资金有所流出。
虽说“地量”伴随“地价”,但从历史上看,“地量”之后股指并不能马上企稳回升,市场走出底部前需要能扭转预期的力量来打破低位波动格局。一是从交易角度看,单位换手率大幅变化会引发市场更大的涨跌幅,进而拉升市场波动率,这往往会吸引一定的自然买盘。比如,2024年年初流动性收敛后,市场出现持续性的温和放量,支撑行情开启一段时间的反弹。二是从基本面角度看,超预期政策的出台形成新一轮预期差。比如,2012年到2014年、2018年全A换手率多次创下新低,直至2014年下半年抑制性金融政策转为宽松、2019年社融超预期推动经济预期上修,市场才开启中线反弹。
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图为万得全A日线走势
目前来看,市场上的买盘力量比较单一。自5月20日调整以来,支撑市场的是资金通过大盘宽基指数ETF流入形成托底。因此,可以看到,自5月下旬调整以来,大盘指数表现明显优于中小盘。
7月国内数据显示,经济延续修复向好态势,但内需复苏力度有待进一步加强、实体部门真实融资需求较弱,房地产市场持续收缩。美国7月零售数据超预期,衰退交易降温,市场随数据反复修正对经济衰退及美联储预期的交易,若9月美联储进行预防式降息,则日本央行暂不具备持续收紧的条件,这是国内流动性政策跟进的窗口期,是市场短期的交易线索之一。若美联储降息过晚或不及预期,地缘冲突升级,则内需较弱叠加外部环境不利,A股市场做多情绪将受到抑制。
8月中下旬中报密集披露,在新“国九条”严监管下,需再次规避微盘和绩差股面临的风险。此外,红利风格自2024年5月中旬后持续调整。5月22日至今,中证红利指数最大回撤幅度为12.8%,其中主要原因在于部分追求绝对收益的机构存在止盈需求。不过,长端利率下行,新“国九条”引导上市公司高息分红,加之央行多次“喊话”长债收益率,将促使部分资金回流至高股息板块。
综上所述,市场短期仍处于震荡磨底阶段,后续关注在海外宽货币背景下国内货币政策的演化。操作上,建议持有多IF空IM的组合。(作者单位:广州期货)