上证报中国证券网讯（记者张欣然）最近两日，债券市场交易活跃度出现显著下降，市场成交量萎缩。

　　在多空双方深度博弈的背景下，市场情绪趋于谨慎。

　　多位市场人士分析称，央行指导有助于规范部分金融机构投资行为，债市正在进入低波状态，市场参与者可能也需要逐步适应票息大于资本利得的投资阶段。

　　债券市场成交量萎缩

　　8月以来，债券市场多空双方深度博弈，同时市场交易也愈发清淡。

　　据记者统计，8月21日，10年期国债活跃券“240011”于9时45分第一笔成交，收益率报2.165%。20日该券9时40分第一笔成交，收益率报2.17%。

　　截至21日尾盘，10年期国债活跃券仅成交200多笔，与此前2000多笔的成交数相比大幅萎缩。

　　交易量萎缩也带动市场下跌。当日收盘，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.44%，10年期主力合约跌0.21%，5年期主力合约跌0.19%，2年期主力合约跌0.07%。

　　据市场人士透露，21日主要交易的主体是农商行和保险公司。此外，与之前卖出长债不同，大行在尾盘开始买入短债。记者统计发现，10年期和30年期国债的买盘多为保险公司。

　　“我们主要以配置盘为主，不会大幅影响市场利率走势，也不会对市场造成太大冲击，保险公司有不少社保、年金资金，所以不会进行投机炒作交易。目前负债端充裕，我们还是比较缺资产，因而市场回调会适时上车。”一位保险公司投资经理说。

　　国盛证券固定收益首席分析师杨业伟也认为，长端国债活跃度的下降，意味着交易型机构在长债交易中占比下降，长债将更多由配置型机构定价。特别是保险机构，将在长端国债定价中扮演更为重要的角色。

　　“今年上半年，保险配债节奏明显加快，仅仅人身险公司就在上半年增配1.8万亿元债券，月均3000亿元。而上半年10年期以上的国债与地方债净融资仅为1.5万亿元。以目前保险的增配能力，消化长债供给压力并不大。”杨业伟说。

　　华西证券首席经济学家刘郁也表示，如果近期低成交延续，或许意味着债市正在进入低波状态，市场参与者可能也需要逐步适应票息大于资本利得的投资阶段。

　　“断桥”与情绪谨慎为主因

　　关于为何市场交易量快速下降，业内人士称，主要与近期市场交易“缺桥”和交易盘情绪谨慎相关。

　　一位资深市场人士向记者解释，由于交易对手入库以及产品户有“代付”需求等问题，部分账户之间不能直接交易，需要做市商在其中进行“过桥”交易。“近期不少做市商暂停了‘过桥’业务，货币中介此前会帮我们找好‘桥’，现在要求我们自带‘桥’做交易。”

　　此外，近期监管政策频发，多数投资者认为投资前景不明朗，市场多变复杂，目前尽可能要少做交易。

　　一位银行理财投资经理认为，目前调控政策的出台并未结束，债市仍将处于波动状态，宽信用等政策预期主导市场波动。

　　“政策端调控和下半年国债供给增加都可能导致利率反转的情况发生。”上述人士说。

　　据国海证券测算，截至8月16日，今年以来新增专项债仅2万亿元，较3.9万亿元总额度进度缓慢。“我们预计8到11月专项债供给压力或将明显上升。接下来专项债供给放量，或推动资金面边际收紧和支撑超长端期限利差。”国海证券固定收益首席分析师靳毅说。

　　理财赎回风险可控

　　面对复杂多变的投资环境，业内人士分析称，央行指导有助于规范部分金融机构投资行为，债券市场波动引发负反馈风险不大。

　　从机构持仓数据看，近几日理财子公司及理财产品仍保持持续净买入，基于对于风险资产以及海外形势的预判，发生负反馈循环的风险较低。

　　杨业伟表示，央行管控长端利率过度下行的风险，并不意味着需要利率大幅度上行，小幅度调整能够测试风险和避免市场过度单边交易，但上行幅度过大，就存在引发风险的可能，甚至导致处置风险的风险。

　　民生理财也认为，短期内，央行对部分长期限债券交易进行了降温，预计短期内发生系统性利率风险的可能性较低。中期来看，央行继续坚持支持性的货币政策立场，债市供需也未发生逆转，尚不会产生利率持续上行债市走熊的情景。

　　兴银理财认为，央行本意是管控风险而非增加风险，上周公开市场操作已表明央行保持市场平稳运行的呵护态度，前几日国债招标表现强于预期，再结合偏弱的金融和经济数据来看，利率大幅上行的风险相对可控。