在全球政治经济格局深刻变革、国内经济持续迈向高质量发展道路的背景下，资本市场作为现代金融体系的重要组成部分，肩负着实现经济高质量发展的重要使命。今年4月，新“国九条”提出大力发展权益类基金占比，加强投研能力建设的要求，可见权益类投资对资本市场长期健康发展的重要意义。

　　公募基金行业持续布局权益产品线、完善权益投资框架，能够积极发挥市场稳定器作用。在当前复杂的市场环境下，公募基金面对着挑战与机遇并存的局面，许多公司也在投研方面努力深耕，民生加银基金正是其中一员。

　　近日，作者与民生加银基金权益团队的三位代表性人物进行了交流。该公司一直秉承着“稳健，源于敬畏”的理念，近年来一直不断推进投研一体化改革，积极完善投资框架，紧跟市场脉搏，致力于打造不同风格的差异化产品。

以点带线，以线成面，以面扩体的推进投研一体化

　　民生加银投研建设以团队建设为线，投研联动为体，深耕研究领域为点全方位开展工作并取得了一定成效。

　　在权益投资团队建设方面，权益投资部总监孙伟表示，公司尊重基金经理的选择，会根据基金经理的特长匹配对应风格的产品，着重成长性培养，即让每个基金经理在各自擅长的领域，实现个人能力和价值的最大化。

　　“此前，团队整体风格偏成长，这使得我们的基金产品在牛市时表现较好，当市场震荡时则会出现业绩波动，受到不利影响。”对此，孙伟坦言，从去年开始公司加大价值投资的力度，经过一段时间的实践，目前来看成效较好，公司权益产品的整体业绩表现较为稳定。

　　在权益研究方面，公司研究团队由16位行业研究员组成，且在过去三年里，公司一直在优化梯队建设和提升研究能力，培养更多优秀的年轻研究员。此外，在评价研究员的研究成果时，会更注重研究的深度和逻辑能力，权益研究部总监王亮表示。

　　在投研联动方面，公司会定期组织投资例会、行业小组会议，让研究员和基金经理充分交流沟通，包括宏观分析、产业分析、公司价值研判、产品收益归因、风险因子分析等。通过投研一体化的联动，公司树立了体系化的投资框架和理念，加上积极有效的风险管控，权益团队专业投资能力不断增强。

　　同时，投研人员在各自擅长的领域持续深耕，不断迭代完善投资框架。在科技、军工、周期、金融、大消费等高速成长赛道上积极布局，旨在捕捉行业龙头和高成长企业的增值潜力。孙伟也强调，希望基金经理通过完善的投资框架，与投资者建立信任。

领军人物各具特色

打造长期稳健业绩

　　作为公司权益投资部总监，孙伟拥有13年证券从业经历，10年基金投资管理经历，所管理的基金曾连续7年获金牛奖，三次获明星基金奖；而公司权益研究部总监王亮，拥有17年证券从业经历，其管理的民生加银景气行业混合曾获金牛奖和金基金奖；公司专户理财二部总监助理尹涛，拥有16年证券从业经历。多年的从业经验与积累，使他们在各自的投资领域里不断完善和精进，并形成了自己独到的投资框架。

　　孙伟偏好自下而上寻找优质公司进行投资，秉承着科技为主的成长股投资理念，注重产业确定性的同时也注重业绩的确定性。科技股具有较大的波动性，孙伟通过行业适当分散来降低对单一行业的依赖度与风险暴露，同时，注重企业的核心竞争力、估值的合理性，并保持对全球科技产业的学习和敏感度，尽量去减少组合的波动和回撤。

　　而王亮擅长在前景向好的行业中，选取具有核心竞争力的优质公司并长期持有，坚持价值投资。“投资需要不断反思，改进投资框架和理念，以适应市场的变化。”

　　对于回撤，王亮通过分散持股以及选择基本面良好的优质股票等方式来进行控制。“事实上，波动是不可避免的，但我仍希望可以综合多种方式，争取让产品波动小于市场波动。”二季报显示，截至6月30日，王亮管理的民生加银景气行业A过去六个月收益达6.12%；成立以来回报达215.5%。

　　大类资产配置对尹涛的投资业绩贡献度较高，他直言，长时间的宏观跟踪和研究，让他形成了从宏观出发的习惯，通过分析宏观来判断当前的权益市场到底是不是一个好的市场。“如果是一个好的市场，那我们就可以打上重仓、持久战；如果认为这是一个不太好的市场，那么我们就应该机动灵活，打游击战。”

　　在回撤控制上，尹涛表示，他最重要的经验还是对于仓位的控制，尤其是在面对一个比较弱的市场，必须控制好自己的仓位水平，随着净值损失的增加，要持续地更严格地进行仓位控制，以避免由于人性的弱点而导致的损失。二季报显示，截至6月30日，由其管理的民生加银新战略A过去六个月收益为4.74%，跑赢基准3.49个百分点；成立以来总回报达5.3%。

保持谨慎乐观态度

积极把握市场机会

　　8月以来，海外股市出现剧烈震荡，上演“过山车”行情。对此，尹涛直言，近年来主要发达国家货币超额增发，引发了实物和资产价格的大幅上涨，后续不得不大幅提高利率抑制通胀。“海外市场在当前如此高的利率之下，经济基本面已经出现明显的弱化，资产价格能不能撑得住？我觉得很难。”

　　“几乎每个市场在泡沫阶段时，所有人都会感觉很舒适，信心也会很强，觉得调控是有效的，是可以软着陆的，但实际上，硬着陆的风险很大。”尹涛说道，从历史规律看，没有大泡沫就没有大衰退，一些发达国家之前经历了史无前例的货币超发，很多公司在利润表现平平的情况下，估值翻了一倍以上，那么未来衰退的风险会是比较大的。相反，我国此前各种刺激政策都是比较有度、有效的。

　　尹涛认为，年内国内市场最重要的特征就是缺乏共识，高股息、出口链、小盘成长、AI、大宗商品等都有阶段性的反弹，但是都没有形成持续性的行情，每一个板块的逻辑都有缺陷，缺乏共识。当前，国内需求不足，外需也面临走弱的压力。要想提升投资者的信心，需要出台更多、更大力度的刺激政策。一是稳住资产价格，二是稳住收入预期、刺激消费。

　　“近期政策已经在朝这些方向发力，后续随着经济持续恢复，可选消费较大概率会有比较不错的表现。”尹涛表示，中国家电、汽车行业在全球市场的竞争力都处于上升通道之中，加上今年国内“以旧换新”的政策刺激，叠加行业里的个股大多具有高ROE、高股息、低PE的特征，家电和汽车行业的投资机会值得关注。

　　王亮也认为，后续全球市场波动率提升将是大的趋势。在这个过程中，中国股市由于具有相对独立性，其受到的冲击可能性较小。而随着国内基本面的持续恢复，处于低估值水平的A股投资性价比将会明显提高。回顾年内市场表现，前七个月市场整体偏弱，不过有几类资产整体表现较好，如红利类资产、资源类资产和以AI为代表的科技类资产。

　　对于上半年表现较好的资产之一——红利资产，当前市场态度出现分化。对此，王亮坚持认为，后续红利资产依然是比较重要的一类资产。“在高分红领域，我们看好稳定类央国企如火电运营商、电信运营商、铁路和公路资产、银行的投资机会；以及石油、贵金属类等资源类龙头企业的投资机会。”

　　孙伟也认为，此前红利资产涨幅较多时短期投资性价比下降，而在经过最近一个月左右调整后，运营商、水电等公用事业类公司又具备一定的投资性价比。

　　“7月以来，多项利好政策密集出台，后续尽管国内外经济仍有不确定性，但部分领域还是具备较好的投资机会。关注AI等全球科技创新相关的公司，家电、汽车等优质品牌具备出海能力的公司，以及港股优质公司。”孙伟说道。

　　经过持续不断的实践与完善，民生加银基金在股债投资方面均得到了大力发展，并取得了一定的成绩。银河证券数据显示，截至今年二季度末，民生加银基金近十年主动股票投资管理能力及主动债券投资管理能力分别达145.23%、67.27%，同类排名分别为8/61、2/22。