欧洲中央银行（ECB）7月货币政策会议纪要明确9月是决定是否进一步降息的好时机。分析人士指出，鉴于欧元区工资涨幅明显回落，经济增长前景更不确定，三周后欧元区迎来本轮第二次降息几成定局。但未来利率调整的前景仍有很大的不确定性。

　　根据22日公布的欧洲央行7月货币政策会议纪要，九月中旬的议息会议被视为重新评估限制性措施（利率）程度的好时机。该央行决策者们对欧元区增长和通胀前景变得更加谨慎，并希望为9月份的会议保留所有决策选项。

　　这份会议纪要显示，决策成员们承认欧元区短期增长前景已经恶化。有人甚至警告说，观察到劳动力市场存在恶化的风险。同时，理事会成员认为战胜通胀的最后一英里更具挑战性，一些欧洲央行决策者对工资增长放缓存疑。

　　从最新公布的重要数据来看，对欧洲央行9月再次降息更为有利。周四公布的8月份采购经理人调查数据显示，德国经济出人意料地加速下滑。如果不考虑巴黎奥运的因素，整个欧元区的情况也非常不乐观。

　　汉堡商业银行首席经济学家赛勒斯·德拉鲁比亚表示，8月德国工业衰退加剧，且看不到复苏迹象。新订单环比大幅下降，这预示着未来将变得困难。为此，企业加大了裁员和削减库存的力度。制造业的困境也开始蔓延到服务业。德国技术性衰退的可能性上升了。

　　金融交易平台eToro分析师让-保罗·范·奥德斯登表示，欧元区特别是德国经济迫切需要降息的支持。

　　影响欧洲央行决策的关键数据之一的工资涨幅出现了放缓的势头。22日欧洲央行公布的二季度欧元区集体协议工资涨幅为3.6%。而此前这一数据已经连续五个季度增长率超过4%。

　　巴登符腾堡州州立银行分析师埃尔玛·弗尔克解释称，最新的工资数据应该让欧洲央行松了一口气，这是最令央行担心的通胀压力之一。这为欧洲央行在9月12日宣布再次降息进一步扫除了障碍。

　　但有专家警告，3.6%的工资增长对于实现欧洲央行2%的通胀目标来说仍然过高。就业交易所Indeed的评估显示，最近新签订的雇佣合同的工资涨幅更大。来自德国央行数据也显示，该国集体谈判工资仍在大幅上涨。

　　投资管理公司T. Rowe Price的首席欧洲经济学家托马斯·维拉德克表示，鉴于这种顽固的潜在通胀压力，欧洲央行很难在每次会议上降息。不过，季度降息仍有可能。

　　荷兰国际银行集团宏观研究部负责人卡斯滕·布里兹斯基表示，无论是PMI数据，还是工资涨幅均存在顽固的通胀压力，甚至可能迫使欧洲央行不得不在9月再次修改其宏观预测。但在滞胀风险增加时，这些还不足以阻止欧洲央行在三周后再次降息。

　　实际上，相比9月是否降息，专家们更热衷于讨论另一个关键问题，即央行能将主要利率降低到什么程度？

　　最近一项针对81名经济学家的调查显示，81%受访者预计，欧洲央行将在9月和12月的利率会议上将关键利率降低25个基点。

　　调查显示，经济学家们平均预计，2025年，欧洲央行的关键利率还将下降100个基点，也就是降息四次。

　　然而，在金融市场上，专业投资者预计欧元区放松利率的幅度会更大。目前利率期货显示，投资者预计2024年利率将总共下调四次。

　　6月初，欧洲央行自2019年9月以后首次降息。然而，在随后的7月份利率会议上暂停了降息。

　　欧洲央行目前对服务业的持续高通胀和强劲的工资增长感到担忧，后者最近成为通胀最强劲的驱动因素之一。7月份，欧元区（20国）消费者价格指数再次出人意料地小幅上升。欧洲央行预计年底前这一通胀指标仍将在2.5%左右波动。2025年下半年将逐步下降至2.0%的目标。

　　然而，欧洲企业生产率长期疲弱给欧洲央行带来了困扰。从长远来看，生产率的提高有助于通胀进一步下降。而目前不断下降的生产率会导致单位劳动力成本上升。

　　欧洲央行最新数据显示，二季度企业生产率下跌0.4%。与春季相比，情况几乎没有改善。当时，生产率下降了0.5%。

　　专家指出，造成这种状况的原因主要是很多企业都留着没有得到充分利用的工人。这是因为技术工人短缺，许多公司担心，当市场需求再次回升时，他们将无法找到员工。

　　鉴于人工的结构性短缺，贝伦贝格银行首席经济学家施米丁预计，工资压力仍将很高。这推高了服务价格。这位专家警告，气候保护和保护主义抬头的成本可能会导致未来通胀率稳定在2.5%左右。