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　　2024.08.23

　　『品种趋势概览』

　　『品种专题解读』

　　股指：底部震荡

　　股指。周四市场弱势震荡，三大指数集体收跌，受银行板块提振，沪指跌幅较小，个股4468家下跌。在国内经济修复偏慢的情况下，需要更多政策加码来扭转悲观预期。

　　在市场风险偏好修复之前，指数预计延续底部震荡走势，IF和IH或相对稳健。如果成交量能有所反弹，指数有望企稳回升。

　　黑色系板块：现货价格持续压制玻璃纯碱盘面走势

　　螺卷。盘面再次转弱，从钢联的数据来看，螺纹需求依然没有改善，因此价格一旦反弹到长流程成本或电炉平电成本附近后就面临供应增加的预期。

　　热卷去库，需求伴随着价格反弹正常修复，后期还需要关注持续性。短期矛盾无进一步扩大，预计盘面震荡为主。

　　铁矿。矿盘面冲高回落，钢材近期需求回升不明显，因此钢厂减产仍难说已经结束，日均铁水产量下降到225万吨以下，那么铁矿需求总体还是不佳。

　　不过前期大跌后也计价了比较悲观的预期，市场也无太多新矛盾，短期港口也没明显的累库预期，短期建议震荡行情对待。

　　双焦。盘面再度走弱，主要还是弱现实没有明显改变，基本面对于盘面反弹支撑力度不佳。昨日五大钢种产量和表需数据环比都有一点好转，但是好转的并不多，也难以扭转弱预期的情况，因此双焦再度走弱。

　　若弱现实仍没有明显好转的话，预计双焦继续底部区间震荡运行。

　　玻璃。玻璃基本面一般，下游需求太差，导致基本面过剩难以缓解，库存一直维持高位，价格上方压力明显。加上纯碱仍在下跌通道，玻璃动态成本支撑线也一直下移。预计玻璃仍在底部震荡偏弱运行。

　　纯碱。供应扰动未有进一步加剧，反而是需求方面变化较大。光伏玻璃落后产能淘汰再加速，光伏玻璃用碱需求下滑明显，纯碱整体需求因此下滑。

　　本周周表需仅61.5万吨，但产量还是在69万吨，供应宽松进一步加剧，库存因此继续创年内新高，纯碱供需宽松难以缓解，预计仍在底部震荡偏弱运行。

　　能源化工：超跌反弹，关注今晚杰克逊霍尔全球央行年会

　　原油。隔夜油价反弹，连续下跌势头得以喘息。美联储会议纪要显示大部分参与者认为9月有望降息，美国EIA周度报告利好，以及有悬挂希腊国旗载重15万吨原油的油轮在红海遇袭是油价反弹的因素。

　　宏观方面关注鲍威尔在今晚杰克逊霍尔年会讲话，产业政策则关注OPEC+是否会因为低油价暂停或者撤销增产计划。在重大利多到来之前，油价总体维持偏弱势头。

　　沥青。8月第4周沥青产业数据显示本周炼厂出货量再度下降，维持同期绝对低位，疲态尽显。

　　炼厂开工率受低利润及排库需求打压同处于显著低位。周度社库厂库下降，不过去库主要通过抑制供应，而非需求推动。隔夜油价变化不大，预计短线震荡。

　　LPG。PDH利润持续小幅回落，化工需求正在边际逐步转弱，其开工率从此前75%波动下移至70%；房地产成交乏力下PP价格弱势对PG价格形成牵制。

　　09合约受高基差影响，下方有支撑国际市场下游采购平稳，卖方价格维持坚挺。目前美国持续高出口后其库存开始同比转负，转强的MB价格对市场支撑交强。

　　PDH近期毛利持续走弱，化工需求预期略有转弱。进口成本仍有支撑，国产气销售压力可控，炼厂价窄幅波动。目前仓单规模偏低，现货价高位持稳背景下盘面交割折价存收缩趋势，盘面总体震荡偏强。

　　PX。昨日日盘震荡下跌，回吐前两个交易日的全部涨幅，价格再次转为低位震荡，夜盘01合约再创新低。

　　国际油价两次探底，上行驱动有限，成本支撑不足，虽然供应端PX本周因恒力和盛虹降负，开工率略有下滑，但幅度有限，且远期来看后续负荷回弹的可能性较大。

　　策略建议：短期价格低位区间整理，是否继续做空可关注TA是否会进一步增加减产幅度和成本端油价情况。

　　PTA。PTA近期供需变量有限，价格多跟随成本端波动为主，昨日开始震荡走弱，聚酯负荷仍未见回升，尽管昨日纺织终端负荷出现回暖迹象，旺季来临，纺织企业均开始为提负做准备，但市场普遍对旺季预期谨慎，认为订单较去年同期有所走弱，目前影响尚未传导至聚酯端。

　　本周PTA工厂库存在4.05天，较上周+0.29天，较同期-0.12天；整体来看，TA供应较为宽松，重启装置累库有所加速，基于成本及供需担忧情绪下，绝对价格下跌，买盘情绪有好转。

　　策略建议：中长期逢高空TA01合约。

　　MEG。乙二醇01合约大方向依然偏空，昨日未能延续上涨格局，4700左右遇到明显阻力，商品情绪有所放缓，叠加港口数据显示大幅累库，华东主港地区MEG港口库存总量68.42万吨，较上一统计周期增加7.23万吨。本周主港发货一般，码头到货集中，周内港口库存大幅回升。

　　策略建议：短期不建议入场，维持观望，01合约下方支撑偏强，但8月整体驱动和估值角度没有太大空间，EG2501合约大方向偏空。

　　PVC。昨日日盘价格先涨后跌，价格再次回调，PVC周内电石法开工率下滑明显，装置检修避险，但乙烯法PVC装置开工负荷提升，因此整体的开工率变化率并不足以对价格产生影响，需求方面未见好转或放量趋势。包括低位价格也也未曾听闻投机性需求的产生。

　　策略建议：预计短期价格再次转弱低位区间震荡走势，不过向下空间有所收窄，价格方面存在一定的中期预期但短期依旧疲软。

　　甲醇。当前甲醇主力合约已完成移仓换月，长周期来看甲醇2501合约的基本面并不悲观。

　　一方面，在生产利润下滑、秋检规模预期增加和国际甲醇开工高点已现的情况下，供给和进口端的压力将逐步减弱；另一方面，MTO需求还有发力空间，传统需求逐步见底，“金九银十”的旺季预期仍有加持，精细化工品需求和冬季燃料需求则可带来边际增长效应。

　　在港口库存拐点逐步显现，内地库存压力不大的背景下，未有较高溢价的2501合约可以适当逢低布局多单。

　　聚烯烃。聚烯烃当前处于强现实+弱预期的格局。09合约偏强，主要因为标品库存较低，临近交割对近月支撑较强。

　　01合约偏弱，主要是一方面，市场对未来原油以及宏观预期都较弱压制远月价格；另一方面，聚烯烃四季度依然有新投产能压力且旺季预期不旺。

　　聚烯烃单边上暂时难有趋势，短期震荡为主，09合约更多搏低位反弹，01合约偏空（PE为主），但因为标品以及点价交货问题倾向于交割后布局01合约的空单。鉴于PP中长期好于PE，01L-P价差做缩为主。

　　有色金属：欧美制造业PMI表现偏弱

　　铜。宏观面，欧美制造业PMI数据表现依然偏弱，另外上周初请失业金人数环比增加，打击了市场软着陆的信心，市场风险偏好下降致使铜价承压，后续关注周五晚鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的发言。

　　基本面，铜矿延续偏紧，TC反弹受限，叠加废铜供应不足，国内电解铜生产将面临压力，需求侧在逐步向旺季过渡，近期电网订单表现较好，新能源相关订单也出现改善，周四社库维持去库。

　　总体上短期铜基本面持续转好，底部支撑抬升，关注宏观情绪变化。

　　铝/氧化铝。氧化铝方面，几内亚仍处于雨季，进口矿流入量维持在低位，原料端供应不足将推升氧化铝成本，国内维持紧平衡，基本面变化不大，炒作情绪消退后多头逐步离场。

　　电解铝方面，国内供应端8月产量增速环比7月将出现明显放缓，供应端扰动增加，需求端新能源相关需求回升推升下游开工，消费逐步向旺季过渡，周四铝锭库存表现为去库。

　　周四公布的欧美制造业PMI数据偏弱，软着陆预期被打压，使得铝价上方压力加大，但基本面边际改善，铝价或维持在偏高水平震荡。

　　镍。镍处于过剩格局当中，镍供应持续的增加，全球镍库存仍处于累库的通道，镍价上方的空间整体受限。但从估值角度，前期镍价已经击穿印尼镍矿成本线(按印尼镍矿到厂价测算)，存在估值修复的驱动。

　　风险:印尼镍矿政策;海内外宏观政策

　　贵金属。周三晚间美国劳工统计局发布2024年一季度非农就业和工资普查初步报告，截至今年3月的过去12月，美国非农就业增长人数下调81.8万人，从平均每月新增24.2万就业岗位下调到平均每月新增约17.4万。

　　美国就业增长预期下调，为降息提供支撑，市场等候周五主席鲍威尔在杰克森霍尔经济研讨会上的发言，贵金属维持偏多思路对待。

　　碳酸锂。碳酸锂盘面出现超跌反弹迹象。碳酸锂库存累库速度较前期有所放缓，供应端方面，由于成本倒挂，小部分外采矿厂家减停产，碳酸锂7月产量较6月小幅下降，8月份产量预计将进一步下滑，开工率白7月开始持续下降。

　　需求端方面，8月乘用车销量数据转好，正极材料排产好于预期，对于需求的悲观情绪有所缓解。后续注意累库速度放缓是否具有持续性以及下游补库力度，谨防价格反弹上游再度提高产量。

　　农产品:印尼上调生物柴油政策

　　油脂。受印尼出台新的生柴政策影响，昨日油脂盘中一度大幅上涨，但尾盘有所回落。印尼能源和矿产资源部昨日宣布，自2025年1月1日起，将强制实施含有40%生物柴油的生物燃料油(BBM)标准，即B40。

　　据测算，若印尼强制执行B40，或会带来年200万吨的棕榈油需求增量。不过今年全球油脂总体供应过剩，印尼也面临棕榈油出口疲软、库存增加的局面，再加上距离执行时间尚早，在短线受消息提振后，今年油脂市场可能仍难以改变供大于求的交易逻辑，所以预计后市仍将回落。

　　豆粕/菜粕。昨日国内粕类震荡下跌。尽管近期中国大豆采购量有所上升对美豆价格形成支撑，但ProFarmer作物巡查报告多个州创下今年新高，夯实丰产预期，打压市场。

　　国内两粕库存压力高企，供需宽松局面难以逆转。预期两粕继续保持震荡，弱势运行。另外，今晚ProFarmer年度田间巡查结果将公布。

　　白糖。昨日震荡下跌。隔夜原糖期货有所反弹，10月合约结算价报每磅17.85美分。巴西食糖供给和出口量维持高位，北半球有利气候使得目前甘蔗长势良好。

　　随着进口糖陆续到港大幅放量，供应格向进口段倾斜，加工糖价格继续下调，抢占国产糖市场。新季存在丰产压制，但受高基差影响，09支撑较明显。预计短期盘面将以低位震荡为主。

　　棉花。短期，郑棉持续反弹，进行估值修复。中长期来看，供需宽松格局下，棉价整体维持弱势格局，反弹空间相对有限。

　　生猪。生猪震荡走弱，11收盘18155，现货价格震荡，均价20.5元/公斤，跌价期整体出栏节奏加快，北方市场出栏体重下限放宽，部分市场300斤以下有所增加；南方区域主流继续维持300斤以上顺势出栏。

　　补栏情绪整体观望，北方局部市场有入场操作，主要来自短期下跌空间不足的心态支撑。 屠宰端宰量相对低位，终端拿货积极性一般，计划完成尚可，预计今日或有继续走弱可能。