近日，悍高集团股份有限公司（以下简称“悍高集团”）上市审核申请流程更新，深交所已向其发出第2轮审核问询函。

　　悍高集团创立于2004年，是一家以家居五金为核心的企业，产品包括功能五金、基础五金、厨卫五金、柜类照明、内门锁、智能厨电、浴室柜、户外家具等。最新招股书显示，2021年至2023年公司经营业绩保持稳定增长，2024年上半年预计业绩保持稳步增长。招股书披露的企业风险包括户外家具颓势、经销商管理、品牌及产品设计被仿冒等，而“兄妹店”模式下还存在控股股东、实际控制人不当控制的风险等。

　　值得关注是，在冲刺上市阶段，悍高集团的智能晾衣架因质量不合格被点名。此外，悍高集团还身披对赌协议，兔宝宝与悍高集团控股股东悍高管理协议约定，若悍高集团IPO（首次公开募股）不成功，投资方有权要求控股股东以投资方在本次增资中向公司支付的增资价款与增资价款金额6%的单利年化收益之和等额的收购价格，收购投资方持有的公司股份。

　　业绩稳步增长，户外家具产品销量出现下滑态势

　　2022年7月，悍高集团首次向深交所主板递交招股书。2023年3月上市申请获受理、3月底被问询，到今年8月初悍高集团才做出回复。在此期间悍高集团上市进程曾被中止，因IPO申请文件中记录的财务资料于今年3月31日过有效期，需要补充提交。今年6月29日悍高集团更新提交相关财务资料，8月15日，悍高集团上市审核申请流程更新，深交所已向其发出第2轮审核问询函。

　　最新招股书显示，悍高集团本次向社会公众首次公开发行不超过4001万股人民币普通股，占发行后总股本的比例不低于10%，本次发行全部为新股发行，原股东不公开发售股份。悍高集团此次拟募集资金4.2亿元，主要用于悍高智慧家居五金自动化制造基地、悍高集团研发中心建设项目、悍高集团信息化建设项目。

　　数据显示，2021年至2023年，公司经营业绩保持稳定增长，营业收入分别为14.74亿元、16.2亿元和22.22亿元，年均复合增长率为22.77%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为1.64亿元、1.99亿元和3.29亿元，年均复合增长率为41.80%。公司预计2024年1-6月实现营业收入11.23亿元至12.29亿元，预计同比增长23.96%至35.64%；预计归属于母公司所有者的净利润为1.86亿元至2.1亿元，预计同比增长63.38%至84.26%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为1.78亿元至2.02亿元，预计同比增长59.68%至80.98%，公司预计业绩保持稳步增长。

　　2023年，悍高集团户外家具产品销量出现下滑态势。招股书显示，2021年至2023年，公司户外家具产品销量分别为30万件、26.49万件和17.34万件，2022年、2023年户外家具产品销量分别减少11.71%和34.54%；销售收入分别为2.38亿元、2.19亿元和1.88亿元，2022年、2023年户外家具产品销售收入分别同比下降8.23%和14.15%。悍高集团称，公司户外家具产品以外销为主，户外家具产品收入下降主要原因系受全球经济增速放缓，中美贸易博弈等因素影响，境外市场需求疲软，户外家具市场需求有所下滑。

　　因产品不合格被地方消保委点名

　　公开报道显示，在IPO期间，因产品不合格，悍高集团还曾被地方消保委点名。今年4月，江苏省消保委官微发布消息称，对25批次智能晾衣架进行了比较试验，在不合格产品中包括悍高集团生产的“悍高”牌智能晾衣架（规格型号800239-DB3），试验结果显示该款智能晾衣架内部布线与自攻螺钉尖端和锐利棱边接触，容易造成内部布线的绝缘层损坏，影响绝缘甚至造成短路。

　　悍高集团在招股书中披露了经销商管理、产品被仿冒等多项风险。其中，2021年至2023年，公司境内线下经销收入占主营业务收入的比例分别为42.79%、49.81%和58.20%，占比较高。随着公司业务规模的扩张，对经销商的管理难度也将加大。若个别经销商未按照合作协议的约定进行产品的销售和服务，或经营活动有悖于公司品牌的经营宗旨，将会对公司的市场形象产生负面影响。同时，公司亦无法保证经销商能够在签订合作协议后完成约定的业绩目标，如果在合作协议到期时，经销商无法按计划完成业绩目标，公司的经营业绩将受到不利影响。

　　悍高集团提到，品牌是消费者购买家居五金及户外家具产品的重要影响因素之一。公司积极采取多种措施保护自主知识产权，但仍无法及时获取所有侵权信息，如果部分中小企业仿冒销售公司产品，将导致公司品牌形象受到影响，公司经济利益受到损害，从而对公司生产经营带来不利影响。

　　在存货跌价方面，2021年至2023年，公司存货账面价值分别为1.55亿元、1.5亿元和1.73亿元，占资产总额的比例分别为14.02%、10.72%和8.77%。随着公司业务规模的进一步扩大，存货品类和金额可能进一步增加，若公司未来整体销售迟滞、市场需求下降导致存货周转不畅，或产品市场价格大幅下跌，将可能导致存货出现减值的风险，使公司业绩受到影响。

　　此外，悍高集团在位于佛山市顺德区杏坛镇顺业东路36号的土地上建设了厂房间连接走廊、门卫室等非生产经营或辅助生产用途的配套建（构）筑物，面积合计约7751.00平方米，均未取得产权证明文件。虽然相关政府主管部门出具了不属于重大违法违规行为的专项证明，但发行人仍有可能因周边规划调整等，被要求拆除配套建（构）筑物、搬迁或承担其他法律责任的风险。

　　“兄妹店”模式、对赌协议受关注

　　在家居行业内有不少“家族”企业，悍高集团是“兄妹店”模式。

　　最新招股书显示，欧锦锋直接持有悍高集团8.98%的股份，通过持有悍高管理90%的股权，间接持有悍高集团64.63%的股份；通过持有悍高企业99.00%的股权，间接持有悍高集团2.31%的股份；通过持有锦益管理2.31%的份额，间接持有悍高集团0.11%的股份；通过持有锦悦管理5.45%的份额，间接持有悍高集团0.11%的股份。因此，欧锦锋直接和间接持有悍高集团76.14%的股份。欧锦丽通过持有悍高管理10.00%的股权，间接持有悍高集团7.18%的股份；通过持有悍高企业1.00%的股权，间接持有悍高集团0.02%的股份；通过持有锦益管理1.54%的份额，间接持有悍高集团0.07%的股份；通过持有锦悦管理17.04%的份额，间接持有悍高集团0.34%的股份。因此，欧锦丽间接持有悍高集团7.61%的股份。

　　欧锦锋与欧锦丽直接和间接持有发行人共计83.74%的股份，并实际控制89.76%的表决权，欧锦锋与欧锦丽为兄妹关系，欧锦锋担任公司董事长、总经理，欧锦丽担任公司董事、副总经理，为悍高集团的共同实际控制人。

　　招股书中提到，欧锦锋和欧锦丽兄妹作为共同实际控制人，若二人利用对公司的控制地位，通过行使表决权及管理职能对公司的人事、经营管理和财务决策等予以不当控制，可能对公司和其他股东的利益造成不利影响。

　　“夫妻店”“兄妹店”等模式在家居企业中并不少见，比如诗尼曼、朗斯家居、大亚圣象等企业都是这个模式。业内认为，家族人员掌握大部分股份，公司的管理层或有足够强的“向心力”，但也容易引起内斗，为争夺股份出现“家族内讧”，一些企业也受此影响。如何有效识别、评估并控制风险，是这类模式下的企业必须掌握的关键技能。

　　值得注意的还有，悍高集团还身披对赌协议。招股书显示，2020年12月至2021年11月，悍高集团分别与顺德智谷、二鸣投资、顺德智造、兔宝宝、青岛华真、尚壹投资签署增资协议之补充协议，特殊权利条款内容包括股权回购条款、反稀释条款、随售权条款。2023年2月，悍高集团与上述投资机构已签署《终止协议书》，确认增资协议中的股权回购条款、反稀释条款、随售权条款以及恢复条款自始无效。兔宝宝与悍高集团控股股东悍高管理已签署增资协议之补充协议（二），约定若公司提交IPO申报后因任何原因撤回、被退回IPO申报申请的，或IPO申请被中国证券监督管理委员会或证券交易所否决的，投资方有权要求控股股东以投资方在本次增资中向公司支付的增资价款与增资价款金额6%的单利年化收益之和等额的收购价格，收购投资方持有的公司股份。

　　中高端五金市场竞争激烈

　　业内认为，国内家居五金市场整体较为零散，大部分企业以代工为主、规模较小，同质化现象较为严重，以低价竞争获取生存空间。

　　与此同时，政府相继出台相关政策措施，从加快发展精品五金及绿色家具、加强品牌建设、推进线上线下渠道融合发展等方面为家居五金及户外家具行业营造了良好的政策环境，助力行业健康、快速发展。

　　随着产业结构优化和市场消费升级，行业头部企业依靠其产品质量、品牌、渠道、技术、管理及规模等优势，将发展重心转移至中高端市场，向市场提供高品质、多样化的产品。

　　目前，知名境外企业包括百隆、海蒂诗、凯斯宝玛等，本土代表性企业包括悍高集团、东泰五金、图特股份、汇泰龙、雅洁五金等。一方面，家居五金的中高端市场主要由外资品牌主导，另一方面国内品牌厂商也在通过产品创新、技术升级、品牌建设等手段，提高市场竞争力，向中高端市场突破。

　　新京报记者张洁