【导读】首只发起式基金设立12周年，市场总规模已接近3万亿元

　　首只发起式基金设立12周年：

　　总规模逼近3万亿元更好发挥“逆周期布局”作用

　　2012年，中国证监会修改《证券投资基金运作管理办法》相关条款，发起式基金作为重要的创新产品横空出世。2012年8月10日，国内首只发起式基金——天弘债券型发起式基金，正式公告成立，开启了发起式基金大发展的历程。在首只发起式基金设立12周年之际，国内发起式基金总管理规模已接近3万亿元。

　　业内人士表示，发起式基金在基金行业发挥了增强投资者信心、拓展产品线、逆周期布局产品等积极作用。在当前主动权益类发起式基金业绩的“至暗时刻”，往往也是柳暗花明的时刻，当前保持在场，才有望把握住市场回暖的投资机会。

　　总规模达2.88万亿元

　　在公募基金行业发挥积极作用

　　Wind数据显示，截至2024年二季度末，发起式基金数量达到2023只（份额合并计算，算入联接基金），二季度管理总规模达到2.88万亿元，逼近3万亿元大关，成为公募基金重要的组成部分。

　　业内人士表示，发起式基金的大发展，有利于增强投资者信心、丰富公司产品线、抓住逆周期布局机会等，在公募行业发挥了积极作用。

　　天弘基金表示，因为发起式基金要求基金公司投入自有资金并持有至少三年，能够增强投资者信心。从某种程度上而言，发起式基金也是公募基金自购的一种延伸，其积极意义十分明显。因为发起式基金有基金公司长期资金跟投，基金公司与基金持有人成为利益共同体，两者的利益更加一致。

　　上海证券基金评价研究中心基金分析师汪璐也表示，发起式基金的设计初衷是通过基金公司自有资金的投入，与投资者形成风险共担、利益共享的机制，能够促使基金公司更加重视产品的长期表现。

　　晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞也认为，发起式基金通过与投资者的利益绑定，增强了投资者的信心，一定程度上可以减少“追涨杀跌”等不理性投资行为，促进长期投资。

　　与此同时，由于发起式基金多在弱市下发行，受访人士认为此举能够更好破解“基金好做不好发”的问题，实现基金产品的逆周期布局，也有利于基金管理人丰富和完善产品线。

　　盈米基金研究院权益研究员聂涵表示，首先，发起式基金的出现是行业创新的一个案例，丰富了公募基金的产品种类和运作方式。其次，发起式基金成立门槛较低，有利于中小基金公司进行产品布局，进而通过持续运作实现管理规模的扩大。第三，发起式基金设立的效率较高，使得基金公司能够做多样化产品布局，在市场低位的时候也更容易逆势布局，践行长期投资的理念。

　　“发起式基金成立门槛较低，在市场低迷时可以实现逆周期布局，帮助市场恢复活力。”代景霞也称。

　　沪上一家中型基金公司也表示，基金发行市场通常存在“好发不好做，好做不好发”的现象，往往在市场处于行情低迷期、基金销售相对困难时，公募基金出于自身产品线布局完善的需求，结合对于市场低估位置看好等因素，会选择主动发起设立产品。

　　华南一家公募基金人士也称，发起式基金在成立条件上放宽门槛，有助于基金公司逆势布局，低位播下种子，同时有效缓解基金“好做不好发”的现象，一定程度上助力提升客户的投资体验。

　　上海证券汪璐也总结道，整体而言，发起式基金在促进行业稳定、推动长期投资理念和提升行业整体水平方面具有积极意义。

　　她分析，一方面，发起式基金有利于丰富公司产品线。为适应激烈的市场竞争环境，近年来基金管理人不断推出各类创新产品，发起式基金得益于低设立门槛、便于机构定制等优势，成为一种性价比非常高的设立工具，有助于管理人丰富策略条线。另一方面，发起式基金在市场低迷时的逆周期布局，使得基金公司能够抓住低估值投资机会，从而提升产品的长期回报。

　　投资业绩承压

　　“保持在场，有望把握市场回调机会”

　　虽然发起式基金的12年为行业进步起到积极作用，但同时也存在业绩分化、三年清盘压力、滥用发起式进行产品线布局等问题，投资业绩承压则是首当其冲。

　　从投资业绩看，以主动权益类基金为例，Wind数据显示，截至8月23日，排除成立不满一年的产品，368只主动权益类发起式基金成立以来平均年化回报-2.86%。不过仍有125只产品斩获正收益，占比为34%；也有部分在股市低点成立的产品，斩获了较好回报。

　　盈米基金聂涵表示，主动权益发起式基金业绩不佳的原因较多。首先，近两年国内权益市场表现较弱，主动权益基金超额收益显著下降，这是市场的客观原因；其次，部分发起式产品可能是基金公司在市场高位时为了快速抓住市场风口而成立的，但后续随着市场下跌业绩表现不佳。

　　“因此，基金公司在设立产品时要更加审慎，注重风险控制，避免高位发行。此外，还要加强公司整体投研能力建设，尤其是对于押注单赛道的策略要注意市场风险和波动。”聂涵强调。

　　代景霞也认为，相比于普通开放式基金，发起式基金成立门槛不高，往往可以在市场比较低迷的时候成功发行产品，有助于实现较好的投资回报。但产品成立以来的业绩，除了受到产品成立时的市场环境影响外，还与基金经理的投资能力、投资风格等有很大的关系。

　　华南一家公募基金人士则指出，市场长期看存在一定周期轮动，当前处于主动权益类基金的“至暗时刻”，较多基金的年化回报不及预期。然而，市场情绪越是低迷，往往越是柳暗花明的时刻。

　　“我们更愿意相信目前的投资业绩不佳是暂时的，当前保持在场，会更有望把握住市场回调的成长机会。”该公募人士称。

　　今年超三成新基金采取发起式

　　逆市布局权益产品“利器”

　　诞生12年、由基金管理人“自掏腰包”设立的发起式产品，成为今年市场低迷之下的发行主角。

　　Wind数据显示，截至8月23日，今年以来已有236只发起式基金设立，在整体公募新发基金中数量占比30.85%，妥妥的发起式基金的大年。同时，指数型基金、主动权益产品等成为布局主要方向。

　　对此，业内人士纷纷认为，近几年权益基金市场缺乏趋势性大行情，发起式基金成为管理人在当前市场环境下进行产品布局的有效工具。基金公司通过发起式基金成立，有助于逆市布局落地。

　　大热！超三成新基金采取发起式

　　Wind数据显示，截至8月23日，今年以来已有236只发起式基金设立，募集总规模为369.83亿元。在整体公募新发基金中数量占比30.85%，规模占比4.85%。这也意味着，今年超过三成新基金采取发起式模式。

　　具体来看，大多数发起式基金的成立规模较小，205只发起式基金首发募集规模不到1亿份，占比近87%。不过，也有部分债券型发行式基金获得不错发行成绩。汇添富投资级信用债指数是今年新成立的发起式基金中，首发募集规模最大的，达79.7亿份；万家CFETS0-3年期山东省国有企业信用债精选、国联益诚30天持有、富国盛利增强、农银金季三个月持有等4只发起式基金首发募集规模超过20亿份。

　　值得一提的是，今年新成立的发起式基金中，8只发起式基金有效认购户数超过1万户，最多的是易方达中证A50发起式联接基金，有效认购户数达到7.9万户。但多数此类基金认购户数较少，有21只发起式基金认购户数在10户以下，不少产品认购户数仅1户、2户。

　　从历史数据看，2021年以来伴随着权益市场的震荡与分化，发起式基金数量逆势迎来爆发式增长，尤其是，2023年新成立的发起式基金多达404只，刷新历史新高纪录。今年权益类发起式基金的爆发，或是这两年大趋势的延续。

　　对此，上海证券基金评价研究中心基金分析师汪璐表示，近几年权益基金市场缺乏趋势性大行情，发起式基金成为管理人在当前市场环境下进行产品布局的有效工具。过去12年间该类产品的快速扩张也显示出基金投资者对该类新产品、新模式的认知度和接受度越来越高，促使发起式基金的受众越来越广。

　　“今年权益市场低迷，投资者认购热情不足，常规基金募集到2亿规模可能存在较大难度，而发起式门槛较低，利于公司实现逆周期的布局。同时发起式基金在风险和利益上与投资者一致，基金公司也通过设立发起式基金以及自购行为表达了对于市场中长期的信心。”盈米基金研究院权益研究员聂涵表示。

　　华南一家公募基金人士同样认为，今年整体市场交投低迷，且市场连续三年下跌后，过去几年高位入场的投资者体验不佳，基金又来到“好做不好发”的阶段，适合通过发行发起式基金的方式低位布局，提升投资体验。

　　权益类占比高助力“逆市布局”

　　在这个发起式基金发行大年，指数型基金、主动权益产品等成为布局主要方向。对此，业内人士纷纷认为，权益基金的发行当前正逢低迷时期，常规基金发行难度较大，而通过发起式基金成立，有助于逆市布局落地。

　　Wind数据显示，截至8月23日，今年成立的236只发起式基金中，被动指数产品（含增强型）达到128只，占比54.24%；主动权益类产品（含股票型、混合型）达到63只，占比达26.7%，这两类产品占今年发起式基金的八成以上份额。此外，还有债券类基金、QDII股票基金、混合FOF基金采取发起式形式。

　　缘何今年权益类发起式基金密集设立？这背后既有市场客观原因，也有基金公司主动布局的因素。

　　“今年权益市场整体赚钱效应不佳、基金发行遇冷，因此有权益基金发行计划的公募基金公司更偏向于采取发起式基金的方式主动逆势低位布局。”沪上一家中型基金公司人士直言。

　　上述人士细致分析，指数型基金产品居多的原因主要有以下几方面：一是指数型基金作为工具型产品，通常是轻首发、重持营，更需要尽快成立、上线销售，发起式基金具备成立速度快、宣发成本低的特点，可以更快抢占细分赛道的先发优势，为后续持营做好准备铺垫。二是各家基金公司出于产品线仍待补齐完善的需要，通过主动布局一些当前不受市场风格青睐的细分冷门赛道，可以为后续的市场风格切换、行业估值回归提前做好准备，并通过持营、投资陪伴和业绩回升来促进规模良性增长。

　　“权益类基金发行遇冷，特别对于中小型基金公司而言，其品牌力和渠道能力难以保证新基金发行募集成功，只能通过自掏腰包布局发起式基金，一方面降低了募集门槛，可以保证基金顺利发行成立；另一方面选择低点布局也可借机积累长期投资业绩。”晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞表示。

　　上海证券基金评价研究中心基金分析师汪璐总结，近两年被动指数型基金成为发起式新基金中数量最多的类型，这与投资者与管理人双方意愿均有关系。

　　“对于投资者来说，近两年较为震荡的权益市场导致不少主动管理基金表现不如同期被动指数基金，让不少基民对主动管理型权益基金信心下滑，从而转向投资行业被动指数基金。对于管理人来说，为丰富产品线、满足不同投资者的投资需求，面对竞争激烈的ETF市场，抢占先发优势成为关键。发行门槛较低的发起式基金成为了管理人的有效工具，后续通过ETF上市、持续营销以及投资者陪伴，可以逐步将产品规模做大。”汪璐表示。

　　发起式基金迎来三年“大考”

　　超六成产品遭遇“长不大”尴尬

　　蓬勃发展的发起式基金，正遭遇着成长中的“尴尬”。一大批三年前成立的发起式基金正“大限将至”，其中，超六成基金产品今年二季报中规模不足2亿元。按照规定，运行3周年后发起式基金规模必须达到2亿元以上，否则将面临“到期清盘”危险。

　　多位业内人士表示，过去三年中，A股持续调整，赚钱效应较差，导致不少发起式基金“长不大”，并遭遇清盘危机。未来，可以通过加强管理发起式基金的发行节奏等方式，对症下药地解决问题。同时，基金行业要着眼于长期价值做布局，锻造自身投研能力，真正走上高质量发展之路。

　　超六成发起式基金

　　面临“到期清盘”危险

　　Wind数据显示，截至8月23日，今年即将临近成立满3年大考的165只（仅统计初始份额）发起式基金中，有107只在今年二季报中规模不足2亿元，在发起式基金中占比高达65%。

　　综合来看，这些规模不足2亿元、即将年内到期的发起式基金主要有两类：一是部分创新指数、养老FOF等以发起式形式布局，难以满足2亿元的规模要求；二是部分主动权益基金发起式没有获得资金的明显流入，仍然处于“迷你基金”的状态。

　　“相比于普通开放式基金，发起式基金成立门槛较低，但对成立后的持营要求更为严苛，如果发起式基金成立三年后规模小于2亿元，则需要自动终止合同，相对普通基金连续60个工作日基金资产净值低于5000万元或持有人数不足200人才可能触发基金合同终止的条件更为严苛，使得这类基金往往具有比较大的清盘风险。”晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞称。

　　代景霞表示，发起式基金由于较小的管理规模往往面临着较高的运营成本，长期侵蚀基金收益，不利于吸引资金加入，从而使得基金规模难以长大。这一定程度上也会造成部分发起式基金过于依赖机构资金，投资方法和投资方向容易受到机构客户的影响，而忽视了个人投资者的利益。

　　华南一位资深公募人士坦言，与普通基金相比，发起式基金对公司资源的占用更多。同时，部分基金主要从发展“机构业务”入手，用发起式基金为机构定制产品，这种产品机构持有比例较大，运作通常偏向保守，可能没有超额收益。此外，迷你基金扎堆，部分产品在成立满三年之际被迫清盘的情况也时有发生。

　　“实际上这些问题并非只是发起式基金在发展过程中所要面临的，随着新发基金的不断增加，不论是发起式基金还是普通的老基金都有可能面临优胜劣汰。”上海证券基金评价研究中心基金分析师汪璐称。

　　汪璐进一步表示，基金规模小甚至面临清盘的原因有多种，包括产品业绩表现不理想、产品本身市场认知度不够、同质化引发的竞争等。公募基金在扩充管理时应注重“天时地利人和”，即适宜的市场环境，具有竞争力的投研、股东、渠道、品宣等资源的支持。对于绩优发起式基金而言，应更加注重发展渠道和品宣，让投资者关注到优质基金产品。

　　着眼“长期”布局

　　夯实投研能力

　　高比例遭遇三年到期清盘风险的“尴尬”，考验着基金公司投研、产品布局等能力。未来基金公司需要真正放下对规模的追求，着眼于长期价值做布局，锻造自身投研能力，真正走上高质量发展之路。

　　盈米基金研究院权益研究员聂涵表示，首先，基金公司仍然要持续提升投研能力和产品管理能力，力争通过长期优秀的业绩实现产品规模提升；其次，不要过分使用发起式产品的优势，而是在设立决策时考虑产品的长期价值，实现布局产品的差异化，从投资者角度出发为投资者提供更合适的产品。

　　代景霞也认为，提高基金业绩表现是关键，基金经理需要通过出色的投资能力、清晰稳定的投资策略，以及加强组合风险控制来提高基金超额收益的稳定性和持续性，并保持基金投资风格和风险收益特征的稳定性，以提高投资者的投资体验，从而吸引更多的资金加入。

　　“基金公司还可以考虑通过降低基金费用如销售费用、管理费用、托管费用或者基金总运营成本等方式，来提高投资者的回报率。除此之外，基金公司还可以通过提供差异化的服务来吸引投资者，如教育培训、定期报告以及与投资者沟通等方式，通过与投资者建立更紧密的关系，以提高投资者的忠诚度并吸引更多的资金。需要注意的是，发起式基金的规模扩大和收益率提升是一个长期的过程，需要基金公司和基金经理的持续努力，并充分发挥专业的投资能力。”代景霞谈道。

　　布局发起式基金更应该锻造自身的综合实力。华南一位公募基金人士就建议，首先，投资能力是基金公司核心竞争力之一。基金公司应该打造高素质的投研团队，做好投资管理。其次，产品方面，根据市场需求和投资者偏好，科学合理地定位产品，避免过于冗杂或雷同的产品线，有长期规划，不仅关注当下的机会，也要考虑未来的发展趋势和需求，与时俱进地发展产品。

　　上述人士也建议，在建立出色的投资业绩的同时，还可以通过多种策略扩充管理规模，扩大持有人的数量。如积极的投资教育宣传，基金管理公司应该积极开展投教宣传活动，提高基金的知名度，将合适的产品推荐给合适的投资者；如与其他金融机构、互联网三方平台合作，共同推广基金产品；如宣传和实践长期投资理念，向投资者强调长期投资的重要性，避免短期波动对投资者信心的冲击。