市场观点:政策有望迎来集中发力期
市场维持整体震荡态势不变,但关注政策进入集中发力期的可能。一方面,参照去年经验,临近8月末随着决策层逐步休整完毕,7月中央政治局会议确定的相关政策可能逐步落地,今年则需重点关注扩大服务消费、商品房收储等领域的政策可能。另一方面,欧美央行7月议息会议纪要均指向9月降息为大概率事件,并在Jackson Hole释放了海外货币政策逐步转向宽松的信号。密切关注内部政策变化,可能对市场风险偏好有提振作用。
市场热点1:如何看待近期政策预期?月底是否会发生明显变化?按惯例,7月末政治局会议后到8月上半旬是短暂的政策“空窗期”。参照去年情况,8月中下旬房地产调控政策优化、扩大个人所得税专项扣除力度、活跃资本市场“四箭齐发”等政策陆续落地。因而临近8月末,7月中央政治局会议的相关政策落地情况值得关注,可能带动市场风险偏好发生变化。
市场热点2:如何看待Jackson Hole会议表态及欧美央行7月议息会议纪要?Jackson Hole官员表态整体偏鸽派。具体地,美联储纪要符合预期且略偏鸽派,绝大多数官员支持9月降息,主要支撑来自于大多数与会者认为就业市场降温风险在加强、非农数据可能被高估。9月议息会议的不确定性主要体现在降息幅度上,但我们认为美联储大概率降息25BP,其原因在于美国失业率并无大幅上升风险、产出缺口依然为正且全球流动性风险解除。欧央行7月议息纪要也指向9月降息持开放态度。考虑到外部货币政策并非A股主要影响因素,因此美联储降息对A股提振可能有限。
行业配置:关注催化剂预期下的成长板块和中期维度下的景气周期品
行业表现上,本周市场整体羸弱运行带动稳定资本市场的预期,因此银行、保险等权重板块和股票涨幅居前。成长板块中,在催化剂事件和预期的带动下,电子、通信等行情表现靠前,而随着热门游戏的兑现,传媒板块弱势。此外在政治局会议超预期定调的消费方向如期回落,美护、医药等跌幅靠前。当前行业轮动或阶段性特征仍然显著,事件催化仍是短期或阶段性最重要的配置线索。因此建议关注4条主线:1)泛TMT成长板块迎来阶段性催化机会,关注通信、电子、传媒等行业。2)“新质生产力”主题,关注设备更新、低空经济等反复活跃方向。3)关注汽车、房地产短期有望迎来阶段性机会。4)中期维度,坚定配置下半年景气方向,包括有色(工业金属&贵金属)、公用事业(电力)、煤炭、农牧(生猪)。
配置热点1:农林牧渔本周为何大跌?近月以来出现了猪肉价格上涨而农牧指数下跌的现象,实际上类似这种预期博弈行为在过去三年演绎的比较频繁,即当猪肉价格下跌时,若市场预期价格下跌并非是趋势性的,市场便会提前博弈下跌后的价格反弹,反而同期农牧指数上涨。而若猪肉价格下跌结束后的反弹启动,则提前博弈的预期兑现,投资者反而离场,出现价格上涨而指数下跌的显现。出现这种极端博弈行为的原因在于:一是肉价机制研究成熟,对肉价有较好的提前把握;二是最重要的在于投资者对猪周期的强度和持续性仍缺乏信心。
配置热点2:如何看待本轮非银(保险)行情?近两周保险上涨,一是源于近期监管发文下调部分保险产品利率,高利率产品将逐步下架,而下架前有望爆发抢购需求,炒停险逻辑催化板块;二是银行和保险板块相关性较高,近期银行表现亮眼,溢出效应带动保险跟随上涨。往后看,本次保险产品利率调整分两批次执行,分别为9月1日和10月1日,因此炒停险的催化性仍在,但保险行情的持续性更重要的是依赖于银行板块的持续性。
风险提示
政策落地速度和力度不及预期;经济基本面修复速度和力度不及预期;美国衰退反复演绎等。