——访景顺长城股票投资部基金经理张靖
运用拐点思维,张靖在全行业中选股,而不是局限于某个赛道,因而较好地把握了多个领域的投资机会。在张靖看来,公司的好与坏都是动态变化的,牢牢把握投资的性价比,是他在近几年获取较为可观业绩的主要原因
近几年来,A股市场震荡调整,市场风格多变,新能源、人工智能、红利等主题轮番表现。在此过程中,景顺长城股票投资部基金经理张靖管理的景顺长城策略精选,连续六个完整会计年度跑赢沪深300指数,获取了显著的超额收益。
运用拐点思维,张靖在全行业中选股,而不是局限于某个赛道,因而较好地把握了多个领域的投资机会。在张靖看来,公司的好与坏都是动态变化的,牢牢把握投资的性价比,是他在近几年获取较为可观业绩的主要原因。
分散投资获取中长期回报
“我学的是工科专业,后来转到金融工程,工作初期做过多年的量化研究与投资。”谈及过往经历,张靖告诉记者。在他看来,量化投资讲究研究的宽度,因此他借助量化工具跟踪、检索大量的上市公司财务数据,对上市公司的经营状况进行粗略的评估,从中筛选出值得进一步进行基本面深度研究的公司,提升其研究覆盖面和效率。
张靖表示,他的投资风险偏好不高,希望持续获取中长期相对稳定的收益。在总结自己的投资风格时,他表示,会以合理的估值参与企业成长过程,精准把握企业盈利周期,寻找企业经营向上的拐点。
“我的投资可以说是宽频投资,宏观、行业、公司都会关注,我希望投资组合包罗万象。我会通过把握投资时点,并在投资机会上进行分散,以适应不同的市场风格,争取获得稳定的中长期业绩。”张靖称。
在构建组合时,张靖倾向于均衡分散,不局限于传统的成长股或价值股,也不拘泥于医药、芯片、新能源等赛道,而是在全市场、多个行业中选股。根据公开披露的持仓数据,张靖持有单一行业的权重一般不超过20%,重仓个股的权重在5%左右。
根据一般的标准,张靖通常被划为成长风格基金经理,但翻阅持仓数据可以发现,他的组合中既包括消费电子、AI等典型成长股,也有白色家电等传统价值股、高股息红利股以及重资产的周期股。从市值来看,三四千亿市值的大盘蓝筹股、中盘股以及不到百亿元市值的小盘股均会出现在他的组合中。
“我会保持对行业的长期跟踪,把握行业发展的大趋势和竞争格局,跟踪行业发展关键因素的变化所带来的投资机会,争取每个季度均能找到阶段性重点,同时布局三到四个基本面趋势性向好的产业链。”张靖说。
找到高性价比标的才是好投资
张靖认为,投资的核心原则是性价比,而不是资产的绝对质量。基本面分析是重要的基础,但是找到结合估值定价后的高性价比标的才是好投资。
基于基本面与性价比的分析,张靖总结出一套独特的投资理念——从底层逻辑出发,结合市场空间、竞争格局、业绩确定性和质量等维度分析拐点,尽量早研究、早布局,在拐点向上时入场,在性价比丧失时离场,周而复始,从而保持组合的生命力。
判断出拐点并不容易,尤其是在A股市场,有时候一种新技术、一份研究报告,甚至是一则消息都会引起公司股价的大幅波动。因此,张靖选择深入行业及企业基本面去探寻底层的商业逻辑,结合市场空间、竞争格局、业绩确定性和质量等维度分析拐点。
以一家受益于AI大发展的光模块公司为例,张靖早在2022年就判断其产品周期拐点将至,未来两三年维度内将有投资机会,且估值便宜,便适度参与。该公司成为AI概念龙头股后,股价在短时间内大幅上涨,张靖判断性价比已经不高,便逐步退出,不再参与后续投资。
对于顺周期投资机遇的挖掘,“拐点思维”同样发挥很大作用。在布局周期股之前,张靖发现,短期来看,尽管周期性行业盈利能力较弱,但市场已经出现了未来有效需求改善的端倪。此外,在顺周期行业里,我国在化工领域的优势较强,已有一些头部公司在资源、成本、工艺、技术、资金等方面形成较高的竞争优势,因此在公司财务上可以看到盈利能力的提升、周期性的减弱以及现金流的改善。他判断,顺周期行业有进入中长期拐点的机会,性价比也较高,因此果断布局。
把握性价比较高的投资机会
对于当前宏观经济环境,张靖分析后认为,今年4、5月社会消费品零售总额同比增速小幅回落,但由于去年的基数较高,季调后环比增速仍在提高,国内消费保持稳定增长势头。今年以来,进出口累计增速保持正增长,贸易差额累计值稳步提升,经过3、4月两个月休整期,5月贸易差额环比大幅增长,外贸需求稳定。
“固定资产投资有所放缓,房地产投资完成额累计同比增速仍处于负值区间,但未见进一步恶化,制造业投资累计同比回升明显,截至5月固定资产投资完成额累计同比增长4%。宏观总需求上行动力较弱,但消费、出口稳步复苏。”张靖称。他认为,当前供给端处于库存周期底部,库存去化总体上已进入尾声,经营质量大幅提升,供需结构性优化正在进行。
在投资方向上,张靖看好出口板块和消费产业链。“我们尤其关注全球需求稳定、产业链定位清晰且优势明显、具备较强全球化能力的板块或个股,具体包括家电、消费电子、商用车等方面。”张靖说。
展望未来,张靖表示,在外需上,关注美元可能降息所带来的全球需求结构变化,如长久期的能源投资、房地产投资、研发投入的活跃等所带动的资本品需求;对于内需,将关注国内需求侧政策促进消费及带动相关产业链的投资机会。
谈及投资策略,张靖表示,总体而言,在行业结构配置上保持稳定,仍将家电、商用车、养殖、电力设备、消费电子等板块作为主要配置方向。“当前宏观经济稳步复苏,市场估值具有较高性价比,从中长期看或是较好的布局时点。权益市场结构特征明显,经营稳定向好、质地优良且竞争优势明显的板块或个股仍有较好的市场表现,我会积极布局,投资那些性价比较高的板块和个股。”张靖说。
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