得益于地缘因素和宏观因子重新走强，上周最后两个交易日原油期货强势上涨。

　　分析具体原因，据宝城期货能化高级研究员陈栋介绍，地缘因素上，中东地缘因子再度凸显。一艘悬挂希腊国旗的载有15万吨原油的油轮“苏尼翁”号在红海区域发生爆炸并起火。由于该艘商船属于一家与以色列有关联的公司，因此8月22日遭到也门胡塞武装的袭击。目前中东曼德海峡和红海区域的过往油轮存在较大航运风险，原油输送中断可能性增强，大大提振了原油的地缘溢价。同时，近期乌克兰入侵俄罗斯库尔斯克州，双方战事持续胶着。由于库尔斯克州是俄罗斯向欧洲输送天然气和石油的中转站，长期战乱或影响甚至威胁能源供应，从而增加原油供应短缺的风险，同样有利于提振原油期货价格。

　　宏观方面，8月23日晚，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上释放积极乐观信息，表示政策调整的时机已经到来。互换市场预计美联储年末前将有近100个基点的降息幅度。受此乐观宏观情绪驱动，上周五夜盘国内外原油期货价格大幅反弹。

　　恒泰期货能化研究员李肖凡认为，美联储发出降息即将到来的强烈信号，美股8月23日应声上涨，以原油为代表的大宗商品同步应声反弹。另外，上周原油周度库存数据存在利多，为油价止跌提供了有利的局面。上周EIA数据显示，原油大幅降库超出此前预期，成品油库存也同步下降，数据明显好于此前API公布的数据。然而，由于近期地缘因素悬而未决，需求端的担忧持续施压市场，交易者整体对后续油价反弹预期非常谨慎。

　　8月中旬以来，原油价格持续走弱。云财富期货能源化工研究团队研究员涂昊表示，一方面出于对美国劳动力市场可能会快速恶化，推动美国经济将陷入衰退的预期，市场对原油需求疲软的担忧情绪升温。另一方面来自美国释放的对以色列和哈马斯停火谈判有望取得重大突破的相关信息，中东地缘局势有望出现缓和引发的风险溢价回吐。

　　“当前限制油价上行的主要压力仍来自对需求疲软的担忧，以及OPEC+将自四季度开始逐步退出自愿减产的决定。”涂昊说，美国就业市场持续降温，北半球需求旺季即将进入尾声，且OPEC+增产或导致供需格局趋松，因此原油上行空间相对有限，短线预计将维持震荡走势。进入8月最后一周，原油价格方面需要重点关注美联储青睐的PCE物价指数、EIA供需和库存报告，以及停火协议谈判进展等。

　　李肖凡也认为，8月以来地缘风险并未进一步激化，同时，原油需求端带来的担忧持续打压市场情绪，导致过去一段时间市场对油市预期降温明显，油价上行驱动渐弱。本周随着商品市场风险情绪有所回暖，叠加原油市场处于消费旺季阶段，原油从年内低点附近尝试组织反弹。但从实际走势来看，市场对反弹预期非常谨慎，因此，后续油价反弹空间不宜过度乐观。

　　同时，供需方面，李肖凡介绍，原油市场月差持续走弱抑制盘面，国内油品需求弱势，炼厂利润亏损严重，而欧美成品油裂解差在前期原价大跌之际同样走出偏弱走势，反映出全球需求缺乏亮点，供需两端均施压油价。虽然鲍威尔在全球央行年会上给予明显的降息信号，令金融市场风险偏好回暖，短期会支撑包括原油在内的风险资产表现，但整体来看，油价短期仍面临一些不确定性，地缘因素悬而未决，需求端“旺季不旺”也是不争的事实。后续需关注加沙停火谈判、OPEC供应有无实质性收缩等因素。

　　“随着9月美联储议息会议临近，降息预期持续增强，宏观因子由此前偏空氛围逐渐转向偏乐观环境。与此同时，中东地缘因素和东欧俄乌冲突进一步升级，或增强原油溢价空间。”但陈栋也提醒，目前原油产业因子依然偏弱。9月底OPEC+额外减产协议将到期结束，供应压力趋于增强，同时夏季北半球用油旺季不及预期，中国和美国炼厂开工率低迷导致消费驱动因子偏弱。考虑到北半球夏季用油旺季步入尾声，9—10月将迎来炼厂检修季，开工率面临下滑，原油去库节奏放缓，油市供需结构面临转弱风险。在多空因素博弈加剧的背景下，预计后市国内外原油期货价格或维持震荡整理走势。