国泰君安表示，2024年上半年，空调排产数据超预期，配额使用较多致R32偏紧。本次文件出台增发内用生产配额剩余部分，年内可使用R32生产配额增加，供给温和放宽保证制冷剂保价稳量。我们认为，配额政策执行初期，三代制冷剂供需扰动，剩余配额增发体现市场对于三代制冷剂需求量强劲，增发实为适应市场需求，优化资源配置，短期配额增发不会根本影响三代制冷剂政策和产业趋势。

　　全文如下

　　国君化工｜R32剩余配额增发，短期扰动不改长期产业趋势

　　剩余配额安排相关政策出炉，R32增发3.5万吨。事件：2024年8月22日，生态环境部发布《2024年度氢氟碳化物剩余配额有关安排的通知》。文件要点如下：1.本次分配产品为二氟甲烷（HFC-32），本次分配的剩余内用生产配额数量为35000万吨，折合2362.5万吨二氧化碳当量；2.本次生产配额核发单位名单如下：内蒙古永和氟化工有限公司，泰兴梅兰新材料有限公司，江苏三美化工有限公司，浙江衢州氟化学有限公司，福建省东莹化工有限公司，山东东岳绿冷科技有限公司，淄博飞源化工有限公司，淄博澳帆化工有限公司，聊城氟尔新材料科技有限公司，乳源东阳光氟有限公司；3.本次分配的配额仅限2024年度有效。

　　制冷剂价格高位盘整。根据百川盈孚，截至2024年8月23日，R22/ R134A/ R125/ R32/ R410A价格分别为30500/ 32000/ 29000/ 35000/ 33000元/吨，周涨幅-1.61%/+1.59%/ -1.69%/-1.41%/-1.49%，月涨幅-1.61%/ +3.23%/ -9.38%/ -1.41%/ -4.35%，季涨幅+3.39%/ +1.59%/ -27.50%/ -1.41%/ -9.59%。

　　政策扰动不改长期产业趋势，配额增发彰显R32需求韧性。2024年上半年，空调排产数据超预期，配额使用较多致R32偏紧。本次文件出台增发内用生产配额剩余部分，年内可使用R32生产配额增加，供给温和放宽保证制冷剂保价稳量。我们认为，配额政策执行初期，三代制冷剂供需扰动，剩余配额增发体现市场对于三代制冷剂需求量强劲，增发实为适应市场需求，优化资源配置，短期配额增发不会根本影响三代制冷剂政策和产业趋势。

　　投资建议：短期政策扰动，不改三代制冷剂长期供给逻辑，仍看好三代制冷剂景气周期，国内综合实力强，产品矩阵完善，技术储备全面，三代制冷剂配额靠前的制冷剂生产企业将受益。

　　风险提示：制冷剂产品及成本端价格波动，配额政策松动，四代制冷剂等替代品进展较快。