进入8月以来，全球股市进入剧烈震荡的波动期，A股市场投资者也颇为着急，而香江市场则呈现出另一番景象，在不确定的环境中显得韧性十足。

　　截至8月28日收盘，恒生指数8月逆势上涨2.01%，同期日经225下跌1.88%，富时英国下跌0.49%，万得全A下跌6.04%，沪深300下跌4.52%。

图：今年以来恒生指数、万得全A、沪深300指数走势对比

数据来源：Wind，2024/1/1-2024/8/28。

　　另一个更受关注的新闻则是8月23日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上发表的讲话：

　　政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。

　　多家券商发表看好港股市场观点。国泰君安认为“海外降息预期明朗，看好港股互联网弹性”，长城证券认为“2024年以来，和全球主要股指相比，香港股市整体表现不弱”，“港股修复正当时”。

　　对于未来港股市场，应当如何看呢？

　　坚信A股与港股的韧性与潜力

　　中欧基金罗佳明表示，鉴于2024年乃是“宏观大年”，其中涵盖美国总统大选、全球央行政策变化等难以预测的事件，金融市场出现大幅波动或许的确难以规避。但市场波动性的加大未必全是坏事，至少我们能够更加确定美联储将在今年开启降息周期，这有益于国际资金回流新兴市场，推动中国权益资产的估值提升。而且中美两国或许会同步加大对经济活动的刺激政策，这对优秀企业的盈利增长极为有利。同时，市场下跌本身也为投资者创造了以更低价格购入优质公司的契机。

　　不久前他在中欧基金2024年中期策略会上所表示的，在当前市场下，或许以乐观情绪更能够认知到现在我们的世界在发生什么样的变化。在罗佳明看来，结合估值和企业盈利两个角度，都有理由相信A股和港股的潜力以及韧劲。

　　作为行业中少数深耕A股及港股的“双栖”基金经理，罗佳明对市场的观点受到投资者广泛关注。他指出，当下中国经济结构已发生一些结构性的变化。

　　借用恒生指数盈利预测数据，我们会发现近期基本面已出现积极迹象。同时结合制造业表现，其比重在GDP中显著提升，实物消耗增速超过GDP增长，也快于公司ROE增长，这显示出中国的经济结构正在明显优化，即经济结构转型正在悄然发生，产业具有一定变化特征。

　　结合中美两国经贸关系表现我们发现，2018年后，中国占美国进口比重虽从高点的22%降至14%，但占全球商品出口份额依然持续走高，已经达到15%左右。（资料来源：Wind，中欧基金整理，数据区间：2018/1/1-2023/12/31；）这一现象导致中美两国之间曾经稳定正相关的价格关系开始出现变化。这一差异为投资者提供了跨市场布局的机会。

　　与此同时，随着经济结构转型逐渐深入，经济复苏的动能也在逐渐累积，部分优质公司今年以来盈利重回增长区间。由于港股中部分优质企业积极提升股东回报，其每股盈利预期最近出现上修。另一方面，美联储已结束加息周期，下半年将进入降息通道，也将提升全球权益市场的估值中枢。因此，他认为应对未来的港股、A股市场保持乐观，其中更关注优质企业的盈利修复进度。

　　估值低位下有较大修复空间

　　在资金流向方面，美元指数与恒生指数之间反相关性或依然存在。在美元指数下行阶段，港股市场往往有好的表现。随着美元进入宽松周期，势必带动资金流入新兴市场，这对港股市场亦是一个正面的信号。

　　在估值方面，罗佳明认为，横向对于主流经济体股市，港股和A股市场估值偏低，有较大的修复空间。其他新兴市场以及一些发达市场当下估值已接近修复到21年的高点，而A股港股股票市场的估值则接近2018年的历史低位。在美债利率难以回到2020-2021年低点的前提下，中国配置流出的压力将会减缓，甚至有可能高低切换的行为再次发生。

　　与此同时，上市公司集中回购的行为向市场释放了积极信号。从历史经验看，港股大量回购往往出现在市场低点之后，彰显了上市公司对长期发展的信心有利于提振市场情绪，并对股价起到支撑作用。

　　关注三大方向投资机会

　　展望后市，罗佳明认为，需要重点关注三大投资机会：

　　其一，上游资源品，主要归因于供给侧受限的确定性，以及全球工业化和中国经济转型所引发的实物需求结构性上行。

　　第二，中国企业出海创收的投资机遇，依靠国内强大的制造业效率以及完备的产业链，优秀公司开始摸索出海渠道，输出生产能力和品牌以谋求更广阔的市场。

　　最后，科技创新始终是穿越经济周期的根本动力，我们关注生物医药、电子半导体以及互联网平台所带来的机会。

　　（文章来源：中欧基金）