8月17日,由《21世纪经济报道》主办、上海浦东发展银行联合主办的“2024资产管理年会”在上海隆重举行。在大类资产配置及财富管理主题论坛上,贝莱德中国区负责人范华发表主旨演讲时表示,建议全球投资者多投资中国资产,中国投资者在投资组合里增加海外资产,有机会达到提高收益、降低风险的目标。
范华认为,市场上只有最合适的资产配置,没有最好的资产配置,没有哪个资产配置符合所有人。做资产配置首先要回答一系列问题:收益目标是什么、能承受什么样的风险?最大回撤及投资期限是多少?对流动性是否有要求,是否可以用杠杆?自身的优势是直接选还是选管理人等?回答这些问题后可以设计一个好的资产配置。
“在投资过程中,大家肯定是希望收益越高越好、风险越低越好,还有更好的流动性,这在投资中是不可能的三角。”范华表示,在达到优质配置过程中有三个输入变量:资产预期收益、波动、相关性。
她指出,我们现在面对着国债利率、存款利率下行的市场环境,历史上其他国家是如何应对低利率的呢?以日本为例,最简单的办法就是出海,既包含企业业务的出海,也有投资的出海。
做全球配置时,所有的资产每年轮动还是比较厉害的,大家都试图挑选出一个比较好的资产来投资,但是难度非常大。投资全球不同的资产,不仅可能带来更多更高收益的回报,也给了投资者降低风险的可能性。
全球各国所处的经济发展周期不同,使得投资者可以选择不同周期的资产,增长较好的多选择股票,衰退期的可能债券表现比较好,这些都可以提供一定的风险分散化效果。从相关性的角度来说,中国的资产和海外的股票、债券相关性较低,分散化的效果不错。
因此,海外投资者在投资组合中加入中国资产,除了可能带来的收益,还有低相关性带来的分散化。反过来,中国投资者投资海外亦是如此。范华建议,全球投资者多投资中国资产,中国投资者在组合里增加海外资产,这样可以达到提高收益、降低风险的目标。
对于投资者关注度较高的战术资产配置,范华表示,我们现在处于非常复杂的全球宏观环境,整个全球债务、国内市场GDP的比值处于历史的高位,政策的空间比以前更小。在经济增长的模式上,AI起到了提升劳动生产力的作用,具体作用多大还有待验证。对比之前几次劳动生产率的大幅提升,现在这次可能会发生得更快。在标普500中,科技类的股票和其他类的股票还是有盈利差,这也是我们超配人工智能相关股票的重要原因。
“另一个看好的领域是私募债市场,不同国家有很多的区别。”范华表示,海外的私募债团队在取代一些以前银行贷款的作用。因此,我们预期未来私募债可能还是会大幅增长。
对于近期市场的波动,范华总结了以下几条结论:市场对美国经济数据走低的反应过大;调整正好是布局的机会;高质量的资产呈现了很好的买入时机,比如科技股的调整;市场对于美联储降息的预期可能也有过度的演绎。
在范华看来,海外市场的债券表现优于股票,同时对中国也有一些积极的看法。比如,招聘广告数量、电商同比增长都有一定的改善;中国研发投入接近美国;资本市场上,监管机构在一直做着积极的改善,宣布回购和刚分红的公司数量都在增加,从企业来讲也更在意投资者的利益。
同时,海外投资者对中国股票的看法一直在发生变化。范华表示,从去年四季度到今年非常显著,从低配到了略微的低配,最近因为波动又有一点点的卖出。但是,更多的投资者还在观望,如果看到更多好的迹象,会愿意加仓中国的资产。