8月最后一个交易日，市场出现久违的放量反弹，上证综指、深圳成指、沪深300、创业板指等主要宽基指数全线飘红，两市成交金额突破8000亿元，相比持续近一个月的5000亿元水平明显放大。

　　作为市场中流砥柱的沪深300指数上涨1.33%，多只宽基ETF盘中出现脉冲式放量，如华泰柏瑞沪深300ETF在10:30以后和临近收盘时，分时图上的成交柱状线密集放大，全日成交额达到60.56亿元，环比放大约20%。

　　以沪深300为代表的宽基ETF盘中放量，通常被市场解读为国家队护盘的信号。根据Choice数据，截至8月25日，今年以来沪深300ETF整体呈现资金净流入，排名前四位的沪深300ETF合计获得资金净流入近3000亿元。具体来看，易方达沪深300ETF净流入1971.16亿元，华泰柏瑞沪深300ETF净流入809.87亿元，华夏沪深300ETF净流入558.73亿元，嘉实沪深300ETF净流入450.93亿元。

　　根据2024年中报，中央汇金成为16只宽基ETF的前十大持有人，包括易方达沪深300发起式ETF、华夏上证50ETF、华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、易方达上证科创板50ETF等。今年上半年，中央汇金积极增持易方达沪深300发起式ETF，二季度末较去年年底累计增持份额达到485.89亿份，持仓比例大增45.36%，占该ETF上市总份额的67.03%。

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估值历史低位盈利增速改善

　　沪深300ETF整体获得资金净流入，一定程度上体现了当前A股的投资价值。从估值角度看，主要宽基指数和风格指数都处于历史低位，根据申银万国统计数据，截至8月23日，A股整体市盈率为15.4倍，处于历史20%分位；大盘风格指数上证50指数市盈率10.4倍，处于历史44%分位；中盘风格指数中证500指数市盈率19.2倍，处于历史4%分位；中小盘风格指数估值更低，中证1000指数PE为28.8倍，处于历史10%分位；国证2000指数PE为29.5倍，处于历史5%分位；创业板指数市盈率23.9倍，处于历史0%分位。

　　只有估值低这一个条件还不够，需要有良好的基本面做配合，低估值才有意义。经过较长时间调整后，A股上市公司盈利增速在二季度开始呈现边际改善趋势。根据Wind数据，截至8月24日，全部5154家A股上市公司中（剔除次新股）共有2937家披露上半年业绩（半年报、快报和预告），披露率达56.98%；其中半年报披露率为34.26%。从全部A股、全A非金融股、全A非金融石油石化股三个维度进行分类统计，二季度净利润同比增速分别为-1.62%、-1.40%、-2.34%，较一季度分别回升1.28、1.62、1.60个百分点。

　　市场选择在8月最后一个交易日发动放量反弹，业绩底和估值底共振正是一个关键的支持因素。

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悲观情绪释放酝酿阶段反弹

　　8月30日市场能够放量反弹，沪深300ETF走强发挥了积极作用，它向投资者释放了主力资金进场的信号。但是成交量的放大，最终靠的还是市场合力，也就是各路资金对当前市场点位的认可。

　　市场成交从5000亿元水平放大到8000亿元水平，指数从低迷到复苏，再次验证了地量见地价的规律。

　　2018年以来的1亿元地量底线

　　8月上证指数跌破2900点后，市场成交持续萎缩，8月12日至14日、8月21日期间，A股上市公司平均成交额（万得全A成交额/A股上市公司数）跌破1亿元，2020年以来首次出现这个现象，参考历史数据，1亿元是一条重要的地量底线。这条线被击穿，往往预示着市场情绪低迷到极限，不破不立的转机随之而来。

　　例如2018年，A股成交触及地量底线出现在2018年9月17日，当日万得全A成交额为2067亿元；18个交易日后，A股地价出现，上证指数2018年10月19日最低触及2449点后开启反弹；后续上证指数二次触底的点位为2440点，与2449点构筑双底。

　　2022年，A股成交触及地量底线出现在2022年9月30日，当日万得全A成交额为5616亿元；16个交易日后，A股地价出现，上证指数在2022年10月31日最低运行至2885点，之后开启为期半年的反弹。

　　2023年，A股成交触及地量底线出现在2023年9月20日，当日万得全A成交额为5740亿元；17个交易日后，A股出现阶段性地价，上证指数在2023年10月23日最低触及2923点，其后展开反弹。

　　从心理博弈角度看，8月A股多次跌破地量底线，意味着投资者悲观情绪充分释放，历史规律表明市场往往选择反向运行。当前市场已经处于情绪底、业绩底、估值底三底叠加，为阶段性反弹提供了良好条件。

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