近期,稳增长政策持续加码,期指处于震荡筑底阶段。
存量房贷利率下调预期再起
受存量房贷利率下调消息的提振,近期房地产板块触底反弹,同时引发银行板块回调。2024年以来,房地产政策进一步优化调整,多地房贷利率持续走低,广州、苏州等城市降至3%以下,但存量房贷利率仍在4%以上,新旧房贷利差逐步扩大,市场对存量房贷利率下调的预期增强。
2023年第四季度中国货币政策执行报告提到,“已超过23万亿元存量首套房贷款利率平均下调0.73个百分点,每年减少借款人利息支出约1700亿元”。央行的数据显示,截至2024年二季度,个人住房贷款余额为37.79万亿元。按照存量房贷利率平均下调60个基点计算,将节约借款人利息支出约2267亿元,规模超过2023年。下调存量房贷利率,有助于减轻居民按揭贷款压力、修复家庭资产负债表,进而拉动消费增长。对银行股而言,短期存量房贷利率下调令银行净息差承压,抑制银行板块表现,但同时缓解了提前还贷现象,有利于稳定银行资产现金流、降低银行流动性风险。
“金九银十”旺季来临
8月,官方制造业PMI为49.1%,较上月回落0.3个百分点,连续4个月处于荣枯线下方,反映制造业景气度有所回落。其中,受多地高温多雨天气及工业生产淡季等影响,工业生产降温,生产指数为49.8%,较上月回落0.3个百分点。不过,“金九银十”旺季来临,工业生产有望季节性好转,各行业开工率料边际上行,进而提振生产指数及工业增加值。
从需求端看,8月,新出口订单指数连续两个月回升,而新订单指数回落0.4个百分点,至48.9%,反映出外需仍有韧性、内需潜力有待进一步挖掘。经济温和修复,企业主动补库动能减弱。8月,产成品库存指数环比上升0.7个百分点,至48.5%,库存水平仍处于相对低位,但采购指数、原材料库存指数分别为47.8%、47.6%,较上月下降1和0.2个百分点,说明企业主动补库意愿不强。
8月前20日,我国对韩国的出口额延续高增态势,外需仍有支撑。另外,当前已经进入工业旺季,企业补库需求季节性提升,有望带动原材料购进价格、出厂价格指数回升,最终提振PPI同比增速。
分行业看,8月制造业PMI结构分化。受工业处于淡季、房地产行业弱势运行等因素影响,钢铁、水泥等高耗能行业PMI为46.4%,较上月回落2.2个百分点,拖累8月制造业PMI表现;新兴产业具有较强韧性,高技术制造业和装备制造业PMI分别为51.7%和51.2%,较上月分别回升2.3和1.7个百分点,这与7月设备更新和消费品以旧换新等政策落地显效有关。工业旺季来临,且产业政策持续发力,工业企业盈利将边际改善。
稳增长政策有望加码
8月30日,财政部发布《2024年上半年中国财政政策执行情况报告》,明确下一步财政政策六大重点工作,“加大财政政策实施力度”是首要工作。财政部指出,“更好发挥政府投资带动放大效应”,要“加快地方政府专项债券发行使用,形成更多实物量”。2024年以来,地方政府专项债发行节奏明显慢于2023年,广义财政对基建的支持力度有限。不过,8月,地方政府新增专项债发行加快,当月发行规模超过5000亿元,为年内单月最大发行量。1—8月,地方新增专项债累计发行约2.28万亿元,占全年额度的58%。考虑到居民消费复苏进度偏慢,外需存在不确定性,积极的财政政策预计加码发力,新增专项债发行使用将进一步提速,进而提振基建投资。
二季报显示企业利润边际改善
A股二季报营收增速转负,但利润边际改善。全部A股、全部A股非金融石油石化营业收入同比增速分别为-0.59%和-0.87%,为2021年以来首次同比转负,反映企业经营压力仍存;归属母公司净利润同比增速为-2%和-4.83%,较2024年一季度的降幅收窄5.58%和4.38%,反映企业在降本增效后,盈利边际好转。
从行业分布看,大部分红利行业业绩表现稳定,石油石化业绩保持较快增长,为12.69%;稳定周期类公用事业、交通运输业绩边际回落,但仍维持高增状态,同比增速分别为18.7%和13%;受出口及消费品以旧换新政策提振,汽车、家用电器业绩快速增长,同比增速分别为23.8%和9.6%;尽管银行净息差持续收窄,但二季度业绩边际改善,银行业绩同比增速由负转正,至1.01%。
经济温和修复背景下,红利低波板块基于其稳定的业绩及高分红的特征,年内仍是市场交易主线,IF、IH表现预计强于IM和IC。同时,IF的工业成分高于IH,IF受到科技创新及产业政策的提振更为显著,故IF表现将强于IH。