1、城投净增转负

　　华安证券固收首席颜子琦

　　8 月下旬信用债市场出现短期波动，信用债收益率有所抬升，取消发行事件频现，对城投债融资形成扰动，但即使剔除取消发行因素，8月城投债发行仍存在明显的缩量，当月发行同比-29%，环比+3%，年内累计发行 4.4 万亿元，同比-9.9%；8月城投债净偿还 258 亿元，未能延续回暖势头，1至 8月累计净融资 1738 亿元，同比-87.2%。

　　西部证券固收首席姜珮珊

　　分品种来看，城投债收益率全线上行，高评级券种更为抗跌。各省份公募城投债亦全面回调，上升幅度大多保持在15-20bp区间内，天津、云南收益率上升幅度较大，均为21bp，而贵州、青海上行幅度则显著低于其他省份。城投债在化债政策支撑下安全性仍较高，建议对流动性较好的省级和强地市平台可拉长久期至3年左右，隐含评级可结合区域及平台基本面放宽到AA（2）。

　　平安证券固收首席刘璐

　　下半年监管可能会加大对城投新增融资的限制，这会使得信用债资产荒格局仍持续。我们继续推荐下沉策略，具体可以关注有一定估值优势的中低等级城投债、国营地产债和发达地区城农商行二永债。

　　华西证券固收首席姜丹

　　城投新增非标减少，债务结构或持续改善今年以来各省城投发行信托产品的数量均大幅压降，较2023年同期减少近八成。融资租赁则有所分化，较2023年同期减少约三分之一，主要是重点省份在压降，而浙江、江苏等经济大省依然活跃。伴随着下半年信托产品的陆续到期，我们预计城投的债务结构或持续改善。

　　2、转债回暖

　　天风证券固收首席孙彬彬

　　1） 中报季收官，9月初建议沿着Q2业绩线索寻找低估标的。尤其是在信用风险边际层面，可根据风险偏好，从中报报表入手着重关注部分低价转债的信用安全边际修复机会。2） 估值修复节奏仍需观察，但不可否认的是市场分歧或已出现，相对于此前估值持续走弱的市场，选择的余地或逐渐打开，可沿着久期、安全边际与风险偏好等线索自下而上择券。

　　东吴证券固收首席李勇

　　经过最近几周和市场的相对广泛接触，认知上我们更加相信当前转债市场的结构性机会，配置上建议“粗中有细”：“粗”这一维度重在不掉队，围绕高 YTM、高评级“双高”标的采用“摊大饼”策略，操作上相对省时省力，“细”这一维度在于拔高度，建议关注三个质量，即资产质量、股东质量和条款质量，择优进行重点配置。

　　华福证券固收首席徐亮

　　从估值修复的角度，我们认为90-100元，100元以上平价区间转债的性价比较高，对应区间平均转股溢价率接近股市预期不足的18年10月:当前60-70元平价区间转债性价比较高，当前这部分平衡偏债转债的溢价率更接近21年的水平，股票市场上升预期升温加速了转债的转股“化债”预期，或将有利于平衡转债、债性转债的估值修复。

　　西南证券固收首席杨杰峰

　　结合近期我们与多只转债发行人的交流，多数发行人与市场沟通的意愿十分强烈，在面临回售、到期或清偿时筹措资金态度积极。近期市场连续下跌当中的定价可能过度悲观。当前时点建议关注经营业绩突出、偿付能力稳健、存在较强下修意愿的转债标的，期待估值修复。

　　3、存量按揭利率

　　中信证券首席经济学家明明

　　近期地产利好政策的频繁出台对债市形成一定压力，长债利率回升至2.6%的关键点位之上，预计短期宽地产预期、股债跷跷板等因素对债市扰动仍将持续，但后续若政策出尽而基本面修复难以超预期，叠加货币政策维持宽松、银行体系持续控制负债成本、储蓄资金流向理财等低波稳健的理财产品，中期视角下长债利率可能仍有下行的空间。

　　东兴证券银行业首席林瑾璐

　　本周央行、金融监管总局联合发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，存量按揭利率下调政策落地。预计存量按揭利率下调将依法、有序推进，有助于遏制提前还款，稳定银行按揭贷款规模；减轻居民月供压力、促进消费。银行净息差将继续承压，但考虑到本周存款挂牌利率亦开启新一轮下调，预计能够部分对冲存量房贷利率下调的影响。

　　光大证券金融业首席王一峰

　　下调存量按揭利率，对于“稳信贷、防风险、扩消费、促公平”，具有现实意义。1、“稳信贷”：降低存量按揭利率有助于部分缓释按揭贷款早偿压力，稳定涉房类融资增长。2、“防风险”：降低存量按揭利率将有助于减轻居民债务负担，增强债务可持续性。3、“扩消费”：降低存量按揭利率有助于释放居民消费动能。4、“促公平”：存量和新发放按揭贷款利率价差较大，有必要予以拉平来保障刚需阶层利益。