中信证券指出，从上市银行中报情况看，收入端由于“降息”与“降费”而延续一季度趋势，成本端节约贡献盈利修复。质量方面，零售信贷受居民收入影响，质量指标有所走弱，但总体风险指标仍在稳健区间运行。总体而言，财富产品配置逻辑不变，银行板块基本面格局稳定，板块回调后配置价值显现。

　　全文如下

　　银行｜景气度稳定：2024年中报回顾

　　从上市银行中报情况看，收入端由于“降息”与“降费”而延续一季度趋势，成本端节约贡献盈利修复。质量方面，零售信贷受居民收入影响，质量指标有所走弱，但总体风险指标仍在稳健区间运行。总体而言，财富产品配置逻辑不变，银行板块基本面格局稳定，板块回调后配置价值显现。

　　▍业绩概览：收入续低位，盈利返正增。

　　1）行业经营：利润增速回正，收入仍处低位。根据A股上市银行财报（下同），上半年A股上市银行的营业收入和归母净利润分别同比-2.0%/ +0.4%（一季度为-1.7%/-0.6%），支出端各因素的节约效应，促净利润重返正增长水平；

　　2）盈利要素：利得与降本仍为核心支撑。上半年利息净收入和中间业务收入同比-3.4%/-12.0%，“降息”与“降费”影响仍在延续，而其他非息收入延续较好增长（同比+20.3%）；信用减值损失同比-7.9%、所得税同比-5.2%，成为利润正增长的重要支撑；

　　3）银行个体：收入差异收窄，盈利分化加大。上半年上市银行盈利增速区间为[-22.1%,20.1%]（一季度为[-18.6%,21.1%]），大中型银行盈利总体呈现季度修复态势，但部分区域行当季仍有阶段性的盈利下修。

　　▍资产负债：二季度扩表节奏趋缓。

　　1）资产端：二季度资产增速明显放缓。2Q24上市银行总资产季度环比+0.4%，除社会融资需求仍待修复外，央行摒弃“规模情结”和“手工补息”规范亦对贷款投放有所约束。结构来看，资产增量主要来自贷款和投资资产，低收益的同业资产压降明显。个体而言，大行扩表放缓，股份行延续走弱，区域性银行相对平稳。

　　2）负债端：二季度存款收缩，主动负债增长积极。2Q24上市银行总负债季度环比+0.4%，增速与资产端匹配，信用派生减少、高成本压降为主要原因。结构来看，二季度存款大幅下降，主动负债尤其是同业存单积极补位。个体而言，存款方面，推测手工补息监管影响下，部分存款从国股行流出到区域型银行，主动负债方面，大行同业存单积极扩张，同业负债亦保持高景气增长，而股份行、城商行、农商行同业负债增长明显收敛。

　　▍息差定价：负债成本节约促息差企稳。

　　1）2Q24净息差企稳。从国家金融监督管理总局口径数据来看，2Q24商业银行净息差基本持平于上季度1.54%，季度走势较1Q24（-15bps）明显企稳。

　　2）因素分析：成本节约对冲收益下行。资产端，2Q24单季生息资产收益率为3.38%，较1Q24（3.48%）继续下行10bps，主要受有效信贷需求不足和市场定价继续下行影响；负债端，2Q24单季计息负债成本率为1.99%，较1Q24（2.06%）亦下行7bps，主要受益于手工补息监管和存款挂牌利率调降效果逐渐体现。

　　3）各家对比：二季度降幅明显收窄。上半年上市银行平均净息差（算术平均）1.64%，较2023年全年下行14bps，上半年较1Q24变化来看，上市银行息差降幅较一季度明显收窄。

　　▍非息业务：中收增长延续低位，其他非息贡献积极。

　　1）总体非息：正向增长，支撑营收。2024Q2上市银行非息收入单季同比增长2.6%，在行业净利息收入小幅下行的情况下，非息收入起到营收“稳定器”作用。

　　2）中间业务：景气度仍处低位。2024Q2上市银行手续费及佣金净收入单季同比-14.2%，费率降低和规模受限影响零售代理类收入仍为主要原因。

　　3）其他非息收入：表现积极。2024Q2其他非息收入单季同比增长21.2%，债券市场利率持续下行，叠加银行积极通过债券处置实现收益兑现，各类银行投资交易相关业务均表现出色，后续季度受央行对长端利率风险管控影响或有所回落。

　　▍资产质量：总体稳健，关注需求边际变化。

　　1）账面指标：账面稳健，广义波动。1H24上市银行加权平均不良率环比改善1bps，不良生成率同比微增3bps，而关注/逾期率较上年末分别-1bps/+11bps。

　　2）行业风险：对公趋改善，零售有波动。15家国股行中，对公/零售不良率分别有12家/1家改善，其中地产链对公侧改善，零售端按揭贷款、消费贷、信用卡与经营贷不良率均有所增加。

　　3）信用成本：低位再改善。1H24上市银行信用成本同比-11bps，资产质量稳健运行下，信用成本对利润持续正贡献。

　　4）抵补能力：总体收窄与个体分化延续。1H24上市银行减值损失同比-7.81%，较一季度进一步释放利润；拨备覆盖率环比-1.6pcts，降幅收窄而维持304.70%的扎实水准，个体拨备政策分化延续。

　　▍风险因素：

　　宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化。

　　▍投资策略：配置逻辑不改。

　　收入端由于“降息”与“降费”而延续一季度趋势，成本端节约贡献盈利修复。质量方面，零售信贷受居民收入影响，质量指标有所走弱，但总体风险指标仍在稳健区间运行。板块投资而言，近期银行股出现回调，一方面由于投资者对分红风格存在分歧，另一方面是部分银行财报景气度偏弱催化获利资金了结收益。我们认为，一方面当前板块基本面底部位置明确，2025-2026年有望低位恢复；另一方面业绩并非此轮行情的核心驱动，而是低风险金融产品对于确定性收益的配置逻辑、以及银行资产质量风险底线逐步明确的逻辑演绎，我们预计到年内上述因素并未发生变化，适度调整即带来配置机会。个股方面，推荐两条主线：1）稳健打底，产品逻辑下高分红、估值波动小的大行更具配置价值；2）成长进攻：增长逻辑下，具备持续阿尔法的公司更有估值提升空间。