中信证券9月4日研报表示，生猪养殖板块方面，前期产能去化传导及压栏、二育等带动下，2024Q2猪价震荡向上，叠加饲料价格持续底部运行以及养殖效率的提升，行业持续降本，板块经营扭亏。多数上市公司24Q2均实现了0.5-1元/公斤的成本下降，头部上市公司实现了头均200-260元的盈利，继续稳居行业第一梯队。尽管行业实现盈利，现金流加速改善，我们看到上市企业更多处于资产负债表修复中。1）企业扩张意愿持续低迷，24Q2资本开支更是创2017年以来季度新低。7-8月猪价高位下，上市企业补产能亦十分谨慎。2）经营创现能力提升后，多数企业优先降低负债率，板块24Q2负债率环比略降但仍处相对高位。展望后续，消费低迷下，24H2生猪供需缺口仍较大，猪价或持续超预期，而谨慎的产能补充或延长周期景气持续时间。

　　全文如下

　　养殖产业链｜猪价反转向上，宠物业绩亮眼：2024年中报总结

　　猪价反转向上，景气程度或超预期。养殖后周期以及禽产业链24H2景气有望恢复。海外订单稳定，国内自主品牌增长提速。

　　▍生猪养殖：反转向上，修复报表。

　　前期产能去化传导及压栏、二育等带动下，2024Q2猪价震荡向上，叠加饲料价格持续底部运行以及养殖效率的提升，行业持续降本，板块经营扭亏。多数上市公司24Q2均实现了0.5-1元/公斤的成本下降，头部上市公司实现了头均200-260元的盈利，继续稳居行业第一梯队。尽管行业实现盈利，现金流加速改善，我们看到上市企业更多处于资产负债表修复中。1）企业扩张意愿持续低迷，24Q2资本开支更是创2017年以来季度新低。7-8月猪价高位下，上市企业补产能亦十分谨慎。2）经营创现能力提升后，多数企业优先降低负债率，板块24Q2负债率环比略降但仍处相对高位。展望后续，消费低迷下，24H2生猪供需缺口仍较大，猪价或持续超预期，而谨慎的产能补充或延长周期景气持续时间。

　　▍肉禽养殖：白鸡底部震荡，黄鸡相对景气。

　　受需求低位影响，24Q2白鸡价格继续震荡寻底，但饲料价格下行带动下，一体化龙头企业环比表现胜于上游父母代企业。黄鸡价格因前期产能低位24Q2同环比有所改善，龙头企业效率、成本持续处历史优秀水平，Q2羽均利润亮眼，业绩高增。展望后续，伴随着消费旺季&生猪价格带动，我们预计24H2禽板块景气环比向上。

　　▍养殖后周期：业绩承压，H2景气或修复。

　　受下游存栏减少及消费低迷影响，饲料、动保行业竞争加剧，行业盈利能力普遍下滑，饲料龙头竞争力持续加深。展望后续，畜禽水产价格高位带动下，预计H2水产饲料、猪料增长改善，继续推荐质优白马股。

　　▍宠物：业绩再创新高，自主品牌增长提速。

　　海外订单持续修复、鸡肉成本下行、人民币贬值、自主品牌增长提速、国货龙头盈利能力持续提升下，24Q2宠物板块业绩持续新高。展望后续，海外需求稳健，国内市场国货替代持续，2024年宠物板块业绩有望持续增长。宠物经济稀缺赛道，需求韧性，国内市场目前仍处“大行业、小龙头”阶段，我们看好龙头通过产品创新、品牌和渠道建设不断提升市场份额。

　　▍风险因素：

　　猪价不达预期；动物疫病大规模爆发；食品安全问题；自然灾害；粮食价格大幅波动；地缘政治风险；市场竞争加剧等。

　　▍投资建议：

　　猪价反转向上，景气程度或超预期。养殖后周期以及禽产业链H2景气有望恢复。海外订单修复，国内市场国货替代，业绩稳增可期。