“如果说大多数红利指数的核心选股逻辑是‘股息优先’,那么我们浙商资管红利模型的不同点可能在于‘稳健优先’——关注稳健的经营、稳健的现金流、稳健的分红、稳健的资产价值,最终目的是希望我们的投资组合能有稳健的回报。”浙商汇金红利精选(下称“红利精选”)的基金经理周文超接受中国证券报记者采访时表示,长期看,上市公司响应新“国九条”政策指引,更加积极回报股东,红利资产的样本空间正在不断扩大,红利精选有机会在红利资产扩容中获益。
把握长期正确的方向
毕业于复旦大学的周文超,先后在券商自营、公募基金、券商资管从事研究、交易、投资管理等方面的工作。
“自2010年到现在,市场经历了两轮牛市,三轮低迷。”周文超回忆称,“入行之初,尤其是我们学金融工程的同学,都怀揣着‘交易圣杯梦’,觉得自己的聪明才智能赚大钱。虽然业内确实有财务意义上极其成功的案例,但是我们大多数人只是在一轮又一轮行情的教育下,变得更加谨慎和保守。”
直到2019年,机缘巧合下,周文超加入浙商资管这一大家庭,参与的第一个产品——浙商之江凤凰ETF抓住了资本市场最本质的三个定价因子:成长、估值、红利。在浙江省这片经济沃土挖掘优质上市企业,成为浙商资管长期业绩稳健的产品之一。
自此以后,周文超对“投资之道”的寻求就逐渐地转向“稳健投资、长寿投资”。
“长期收益一定在于把握住长期正确的方向。”周文超表示,“最近几年来,监管层高度重视上市公司股东回报,重视市场的投资功能,结合当时我们对于宏观经济、市场特点、投资者心理的深入分析,我们认为红利资产在未来会受到更多重视。”
红利资产赛道拥挤度下降
记者注意到,近期,红利资产似乎进入盘整期。以中证红利ETF为例,截至9月3日,该指数产品近3个月来调整幅度近11%。
对此,周文超表示,判断红利资产是否长期走弱,首先要看资金流向红利资产的大逻辑是否改变。支撑红利资产的核心逻辑,是中国经济从高增长阶段转向高质量阶段,表观增速和利率中枢下移,叠加投资者心态日益成熟,市场对以红利低波为代表的稳定价值类资产进行系统性重估。“宏观层面的大逻辑并没有改变,红利资产的长期趋势依然会持续。”
其次,考察红利资产的长期历史表现,有助于把握这类风格的市场特性。以中证红利指数作为参考,回顾过去几轮涨跌,红利资产(算上股息回报后的全收益)长期来看能为投资者提供绝对收益。在大幅下跌时,红利作为防御品种,往往有更好的相对收益甚至绝对收益,在大幅上涨时,红利虽然跑不过成长,但是通常也有正收益。所以,长期来看,红利呈现一种不温不火的稳健风格。
“虽然我们看好红利资产的长期稳健性,也从‘稳健优先’的角度精选红利个股,但是当不同风险偏好和交易风格的资金都集中追逐红利资产的时候,就很难再说这类资产是低波和稳健的了。”周文超表示,这就是市场上常说的“赛道拥挤”问题。
周文超认为,近期红利风格整体回调后,目前该风格拥挤度处于历史30%左右低分位(参考兴业证券策略团队数据),总体上并不拥挤。“而且,近期核心红利资产,也就是大家常说的‘缩圈’标的,也出现高位补跌,红利资产的赛道拥挤风险得到了相当程度的释放。”
力争长期稳健回报
新“国九条”颁布后,上市公司纷纷响应政策指引,提高现金分红率,更加积极回报股东。“这带来一个非常好的现象,红利资产的样本空间正在不断扩大,未来红利投资可选范围会更宽广。”周文超表示。
“8月下旬的市场和今年年初有点相似,由于其他板块没有赚钱效应,资金聚集到红利资产尤其是核心红利资产寻求防御,从而推高了核心红利资产的估值。”周文超坦言道,往后看,随着市场整体流动性恢复到正常水平,市场机会有可能再度均衡,红利投资大概率会再度“扩圈”,“红利+”会成为大家新的焦点。
周文超介绍,红利精选的组合管理目标是控制波动——让组合波动尽量小一些,让持有人更能拿得住,让基金管理团队晚上也更能睡个好觉,那么长期来看,只要股票没有选错,绝对收益是有可能实现的。
展望未来,周文超表示,红利精选作为一只新发基金,有机会在红利资产扩容中获益。“操作上,我们会秉持浙商资管红利模型的一贯思路,精选优质分红公司,并以合适的仓位、在合适的估值水平参与,力争为持有人获得长期稳健回报。”