新华财经上海9月6日电（葛佳明）北京时间9月6日（周五）20:30，美国劳工部将公布8月非农就业数据，或再度成为影响市场走势和对美联储的降息预期的关键。

　　根据数据统计，经济学家预测，8月新增非农就业人数预计在10万-20.8万之间，中值为16.3万，较上月的11.4万大幅反弹，失业率预计将从上月的4.3%下降至4.2%。

　　当前市场已经基本消化了美联储将在9月降息25个基点的预期，据CME“美联储观察”工具显示，美联储在9月降息50个基点的可能性上升至43%，高于一周前的34%。

　　Nick Timiraos在文章中表示，本次非农数据发布恰逢美联储官员进入9月议息会议静默期前的最后一天，因9月降息几乎板上钉钉，本次就业数据对于美联储9月降息幅度判断至关重要，如果新增就业人数进一步疲软或失业率继续上升，降息50个基点的可能性将大幅攀升。

　　劳动力市场数据矛盾凸显

　　在本周五非农数据公布前，美国8月ADP就业人数、截至8月31日当周首次申请失业金人数以及8月Markit服务业PMI终值里面的就业分项等多个就业数据存在矛盾。

　　有“小非农”之称的美国8月ADP就业人数仅增加了9.9万人，创2021年1月以来的最小增幅，且远低于经济学家普遍预测的14.5万人，前值由12.2万人下修至11.1万人，显示劳动力市场放缓迹象。

　　但随后公布的截至8月31日当周首次申请失业金人数录得22.7万人，不及预期值23万人，前值为23.1万人。分析师普遍认为，当周首次申请失业金人数下滑对非农就业人数有利，也使得美股三大股指期货出现了短暂的拉升。

　　此外，8月Markit服务业PMI终值中的就业分项显示，8月就业人数在三个月内首次下滑。报告称，虽然人员减少的幅度较小，但受访者经常表示，出于成本考虑，离职人员并未被替代。

　　分析师普遍认为，作为每周高频数据的当周首次申请失业救济人数，对于非农的预测性更高，部分是因为当周数据比非农更加“超前”公布。而单月的“小非农”就业数据对非农数据的预测并不准确，但两者间的长期变动趋势具有一定的参考性。

　　分析师解释称，首次申请失业救济金人数属于领先经济指标，其提供了劳动市场变化的早期信号。当更多人申请失业救济时，通常表明可用工作岗位减少，暗示劳动市场可能正在放缓。相反，申请人数减少则表明劳动市场较强。

　　尽管就业数据间存在矛盾，但从长期趋势来看，美国经济和就业正在放缓是不争的事实。

　　申万宏源高级宏观分析师王茂宇在报告中表示，从高频数据角度来看，美国就业数据短期内仍然有企稳的可能性。但美国就业市场的确处于走弱的大趋势过程之中，主要逆风在于居民储蓄的耗尽，以及高利率对于中小型企业经营、招聘需求的抑制。

　　非农数据将影响美联储利率决议

　　分析师汤擎天对新华财经分析称，美联储主席鲍威尔在8月23日的杰克逊霍尔央行年会的演讲中明确表示，美联储现在更担心的是劳动力市场的风险，而不是通货膨胀，如果8月非农就业报告疲软，那么美联储就有可能降息50个基点。

　　天风证券宏观经济首席分析师宋雪涛认为，鲍威尔在讲话中表现出了对失业率上升的担忧，但他并没有给出充分理由来证明就业会持续恶化，他对劳动力市场担忧的直接依据，可能来自7月大幅不及预期的非农数据。

　　宋雪涛表示，7月非农就业大幅下降和失业率走高，究竟是飓风等短期因素导致的临时就业大幅回落，还是经济走弱导致的就业趋势加速回落，可能要等8月非农数据来验证。

　　当前市场普遍认为，7月失业率攀升很大程度上是由被“临时解雇”的工人人数激增30.6%所推升的，而这类现象在该数据57年的历史中只发生过6次，预计将在8月逆转。

　　根据德意志银行最新发布的报告，从过去15年在美联储静默期前的市场预期来看，利率市场互换合约价格隐含的利率预期与最终的利率决定通常只相差3个基点。如果美联储在某次会议上决定降息25个基点，静默期前的利率市场对降息的定价范围一般则在22-28个基点之间。

　　德银分析师表示，当前利率互换市场目前消化的降息幅度为34个基点，如果按照此前的规律，市场需要在美联储静默期前对美联储的利率决议有较为准确的判断，那么互换价格隐含的降息幅度今晚或收窄至28个基点以下（预示9月降息25个基点），或进一步扩大至47个基点以上（预示9月降息50个基点），可能都将由非农就业数据决定。

　　花旗银行在报告中表示，如果8月美国失业率从4.3%降至4.2%，那么美联储可能只会降息25个基点

　　摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利（Michael Feroli）则表示，美联储应该在9月的议息会议上降息50个基点。美联储应尽快将政策利率降至中性利率水平。“美国当前中性利率的上限约为4%，较目前政策利率低150个基点，加快降息步伐有充分理由”。

　　毕马威首席经济学家Diane Swonk也认为，美联储9月降息50个基点有充分的理由。尽管劳动力市场还没有陷入衰退，但已“岌岌可危”。即使8月非农就业数据不错，劳动力市场的疲软仍不可避免。

　　市场会如何反应

　　汤擎天认为，如果8月非农就业数据基本符合预期或者高于预期，将打击投资者对美联储大幅降息的预期，并推动美元强劲反弹，从而打压黄金。如非农数据表现不及预期，尤其是失业率高于预期的情况下，投资者对于美国经济陷入衰退的担忧将加剧，从而引发美股新一轮回调。美元和美债收益率或迎来新一轮下跌，金价有望冲击2532美元／盎司附近的历史高位。

　　宋雪涛认为，降息对美股美债和美元的影响主要取决于美国经济。如果因为经济出现了问题而降息，美股的压力会比较大。

　　高盛全球市场部董事总经理Scott Rubner认为，如果非农就业报告表现疲弱，美股的回调将开始发力。商品交易顾问（CTA）等以规则为基础的系统化基金，可能会在市场下跌时出现的大规模抛售风险。

　　Rubner表示，CTA策略在未来一个月内存在不对称的下行倾向，或在市场下跌时大量抛售，若在股市下跌的情况下，CTA的抛售规模或高达655.5亿美元，可能会加剧市场跌势。

　　因此对于市场来说，当前最为关键的问题是美国就业市场放缓是“软着陆”还是衰退的前兆。