甭管美联储下周究竟会降息多少，过去几周的利率市场似乎正在锁定一件事：至少在明年1月底之前，美联储会迎来两波大规模的降息。

　　根据利率掉期市场的数据显示，目前业内交易员已经完全消化了美联储在下周降息的预期——不过只有较小的可能性(不到三成)会降息50个基点。然而展望未来，情况则有所不同。

　　近期与有担保隔夜融资利率(SOFR)挂钩的期权活动显示，交易员越来越多地为美联储在明年1月会议后累计降息150个基点做准备。这与掉期市场目前的定价相同。

　　要实现如此规模的宽松幅度，在没有会议间紧急降息的情况下，美联储官员们必须在截止1月底之前的四次会议中，至少两次会议上实施50个基点的大幅降息。

　　事实上，就在几周前，由于担心美国劳动力市场恶化将迫使美联储迅速采取行动以应对经济衰退的威胁，交易员们曾纷纷押注美联储在本月就将降息50个基点。

　　虽然此后的数据在一定程度上缓解了这一激进鸽派押注，但诸多交易员仍预计美联储可能需要尽快采取一些“大动作”。

　　从某种意义上来说，即使下周最终只降息25个基点，对于美联储来说其实也将是一个里程碑，这标志着美联储的决策者们在过去两年多的限制性利率政策后，终于迎来了转向宽松货币政策的变革点。

　　在金融市场上，由于交易员不断巩固对美联储即将降息的预期，美国国债近来已经持续出现反弹，收益率大幅走低。

　　在期权市场上，周一便出现了一笔规模高达900万美元的交易，旨在增加押注美联储到2025年3月的降息规模。另外一笔350万美元的“溢价交易”，则瞄准了美联储在9月或11月的政策会议上至少会有一次50个基点的降息。

　　国债期货市场的交易员在上周五非农就业报告公布后也正开始回补空头头寸，重拾看涨押注。不过，如果交易商希望在下周美联储议息会议前后锁定利润，那么上述看涨设置仍有可能出现逆转。

　　花旗集团策略师David Bieber在周二的一份报告中写道，“在我们展望FOMC的背景下，这仍然是一个多头容易受到获利了结影响的环境。”