华泰证券研报指出,总体而言,美国8月CPI反弹主要由住房分项反弹推动,而商品通胀降幅也有所收窄。目前联储或更关注劳工市场下行风险,目前到9月议息前已经没有劳工市场数据发布,所以,基于8月CPI数据,市场对9月降息50基点的预期有所下修。8月CPI回升,但由于联储政策天平向“稳增长”倾斜,1个月的通胀数据应该不是9月降息幅度最重要的决定因素。建议关注下周二零售数据,来判断增长势能的走势。
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华泰 | 宏观:住房分项反弹推动美国8月CPI超预期
美国8月CPI点评
美国8月核心CPI超预期回升。8月核心CPI从7月0.17% 回升至0.28%,高于彭博一致预期的0.2%,同比回升至3.3%;整体CPI环比从8月的0.15%小幅回升至0.19%,符合彭博一致预期,同比回落0.3pct至2.6%,符合预期。
总体而言,8月CPI反弹主要由住房分项反弹推动,而商品通胀降幅也有所收窄。目前联储或更关注劳工市场下行风险,目前到9月议息前已经没有劳工市场数据发布,所以,基于8月CPI数据,市场对9月降息50基点的预期有所下修(参见《联储主席年会讲话:降息之迫切溢于言表》,2024/8/24)。截至北京时间22:00,联储9月降息预期小幅回落4bp至29bp(降息50基点的预期下行16个百分点至16%),全年累计降息幅度回落7bp至109bp;2年和10年美债收益率冲高回落,最终上升5bp和4bp至3.62%和3.64%;美元指数上涨0.3%至101.7;美股下跌,三大指数分别下跌0.4%-1.4%。
粘性通胀方面,住房分项回升推动核心服务环比增速反弹。8月核心服务环比增速上升0.1pct至0.41%,主要来自住房分项贡献。住房环比上升0.14pct至0.52%:其中,房租分项下降0.12pct至0.37%,等价租金(OER)回升0.14pct至0.5%,超过市场化租金的指示;学校住宿及酒店大幅上升1.53pct至1.75%,显示出行相关需求或有所恢复。美联储关心的核心服务ex住房环比小幅回升0.03pct至0.24%,其中运输服务(上升0.48pct)和医疗(上升0.25 pct)均小幅上涨,机票价格环比大幅上升5.5pct,结束连续5个月的下跌;而娱乐和汽车保险分项有所走弱。
半粘性通胀方面,核心商品环比跌幅收窄。8月核心商品环比上升0.15pct至-0.17%,连续6个月为负但跌幅收窄。从分项来看,耐用品中除家具(下降0.33pct)外,二手车(上升1.34pct)、娱乐商品(上升0.11pct)、新车(上升0.24pct)等其他耐用品均上涨;非耐用品中服装环比上涨0.71pct至0.26%,而药品回落0.38pct至-0.22%。
非粘性通胀方面,能源和食品分项均回落。受油价持续下跌影响,8月能源分项环比下降0.81pct至-0.78%,其中能源商品下降0.75pct至-0.65%,能源服务环比下降0.88pct至-0.94%。8月食品价格环比小幅回落0.04pct至0.12%。
8月CPI回升,但由于联储政策天平向“稳增长”倾斜,1个月的通胀数据应该不是9月降息幅度最重要的决定因素。我们建议关注下周二零售数据,来判断增长势能的走势。8月非农就业回升不及预期,未能完全打消市场对衰退的担忧(参见《8月非农反弹偏弱,9月降息幅度或将超预期》,2024/9/7),美债长端收益率持续下行。8月通胀虽然超预期回升,但CPI和核心CPI的3个月环比折年增速为1.1%和2.1%,显示通胀走势仍在联储政策范围区间内。正如联储理事沃勒在上周的讲话中所强调的,联储当前更加关心就业市场风险,对经济和就业市场进一步降温的容忍度较低,必要时会前置(frontload)降息幅度。关注下周二公布的8月零售数据,如果零售数据超预期回落,则联储在9月降息50bp的概率可能低位反弹。
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风险提示:联储鹰派超预期;通胀趋势出现反复。