美国8月CPI数据基本符合预期,但核心CPI却异常坚挺与总体CPI读数差距越来越大。中金公司分析师肖捷文表示,8月通胀数据基本锁定美联储在9月降息25个基点,但不支持美联储大幅宽松。这也意味着当前市场对于大幅降息的定价可能过度激进,未来存在调整风险。
具体来看,美国劳工统计局总体CPI同比增速如期由前值2.9%降至2.5%,为连续第五个月放缓,环比增速如期持平于0.2%。
但8月核心CPI却异常坚挺:核心通胀同比3.2%持平预期和前值,环比上涨0.3%,略高于预期和前值的0.2%。
核心CPI坚挺背后,住宅项涨幅成为了重要推手,住宅项同比涨幅由前值5.1%反弹至5.2%,环比由前值0.38%进一步升至0.52%,贡献了核心CPI环比23.8bps的涨幅,其中主要住所租金(RPR)环比由0.49%降至0.37%,但业主等价租金(OER)环比由前值0.36%反弹至0.50%,而波动较大的离家住宿的环比增速在8月也由前值0.2%升至1.8%。
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肖捷文认为,如果按照Zillow房租指数环比趋势前瞻判断,未来6个月CPI房租通胀环比很可能较难保持在低于0.2%的水平。这意味着来自房租放缓的反通胀作用可能比较有限。
美国通胀的坚挺也让市场相应削减了对美联储未来的降息预期,但幅度相当有限。9月降息50个基点的概率从数据公布前的25%左右进一步下降至17%,但这并不意味着市场已经解除了对美联储今年年内一次性降息50个基点预期。
芝商所美联储观察工具数据显示,如果美联储9月只降息25个基点,那市场仍然预期11月降息50个基点或以上的概率为52%;如果11月也只降25个基点,那市场预期12月会一次性降50个基点或以上的概率高达80%。
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肖捷文在报告中表示,预计美联储今年的降息幅度不会过大,速度也不会太快。目前市场对美联储今年底前降息幅度的定价约为100个基点,这可能过度激进了。
中信证券分析师崔嵘和李翀认为,核心CPI读数受租金通胀影响而出现瑕疵,预计年内美国通胀同比将大致稳定,维持美联储年内降息三次、每次25bps的预测。
在CPI公布的前一晚,美国民主党总统候选人、副总统哈里斯与共和党总统候选人、前总统特朗普举行了电视辩论,为其各自成为总统候选人后首次面对面交锋,辩论后的初步民调显示哈里斯略占上风。
崔嵘和李翀认为,大选辩论也减弱了市场对美国明年出现“再通胀”风险的担忧。哈里斯在施政纲领《前行新路(A New Way Forward)》中提出如果当选后将在任内新建三百万户租赁单元和房屋、为首次购房者提供2.5万美元首付补助、从法律上限制租金涨幅,若其计划成真,则这或许会在明年起提高住宅供给、吸引潜在承租人购房并对租屋需求形成分流,进而促使租金通胀回归长期中枢。