9月18日午盘，中国10年期国债承续上周跌势继续下探，再创新低，截至14:30分报2.0325%。

　　这意味着在9月14日10年期国债收益率收于2.04%、跌破2.1%心理关口不久，离2%的整数关口又近一步。

　　华泰证券最新报告认为，中国债市距离“1%”时代或已不远。

　　东吴证券分析师李勇认为，本轮下跌驱动因素主要有两点，一是对于美联储降息落定后，我国的降息预期再起；二是金融和经济数据公布后，对于基本面复苏需要政策支持的判断再次强化。

　　按计划，美联储9月19日凌晨将公布9月份议息会议结果。

　　9月18日，深圳某券商固收首席对财联社表示，近期在市场交投活跃，以及监管在一定程度默许的情况下，10年期收益率快速突破心理关口，乐观估计9月底之前会破2%。

　　不过，也有多位市场人士表示，考虑到9月底之前仍有多项重大事件，包括美联储议息和国内数据、可能重大政策发布等，应该警惕债市短期回调风险。

　　继续与资金利率倒挂，本轮谁在买卖国债？

　　在中秋节假期前一日，截至9月14日，10年国债利率收于2.04%，距离2%整数关口也仅剩4个bp。

　　华安证券分析师颜子琦表示，本周利率连续创新低，10Y国债活跃券的到期收益率突破此前2.10%的心理底部来到2.04%附近，短端利率降至1.33%附近，与资金利率延续倒挂，与1Y存单利差在60bp左右。

　　华泰证券从6月份已经注意到，资金利率（DR007的20日移动平均值）与3年期国债利率持续倒挂，近期资金与国债利率倒挂程度加深，9月开始，资金利率与5年国债利率出现倒挂。造成这一现象的直接原因是，近期大行加大了对短期国债的买入力度。

　　对于上周下跌原因，华泰证券9月17日报告进一步分析认为，近日多种因素促成了利率下行，包括经济数据偏弱，9月财政加码尚未落地，降息降准预期升温，全年经济目标表述变更，央行未采取强力手段阻止利率下行，大行净买入短债压低短端利率等。

　　在9月16日发布的分析报告中，浙商证券分析师沈聂萍表示，复盘本轮行情发现：本轮长利率债主要是交易型行情，3-10年国债主要是国有大行和农商行在卖出，10年国开债主要是境外机构、国有大行、股份行等机构在卖出，以基金、券商自营、券商资管为代表的交易型机构大量买入3-10年国债和国开债。

　　沈聂萍分析，10年以上超长国债主要是国/股/城/农四类银行卖出，保险大量接手，基金和券商等机构也小幅参与。

　　浙商证券报告显示，8月19日至今一个月时间，大行和农商行大量卖出3-10年期国债，总额分别接近2000亿和700亿。

　　中美利差有望继续缩窄，利好积极政策出台

　　浙商证券报告显示，上周（2024年9月9日-2024年9月13日）1Y中美利差和10Y中美利差小幅走阔，9月13日，1Y美债-1Y中债利差和10Y美债-10Y中债利差分别为267.40BP和158.76BP。

　　但是图表也显示，自4月份以来，中美利差已经呈现从高位回落的势头。

　　上述券商固收首席表示，如果美国降息，中美利差进一步收窄，有利于国内政策继续加码。

　　9月17日，华福证券分析师徐亮认为，针对8月金融数据，央行再提“支持性货币政策”和“着手推出一些增量政策举措”，后续可以期待的政策可能有降低存量贷款利率、进一步促进“以旧换新”、配合增量财政政策等。

　　此外，本周进入税期，9月并非缴税大月但有接近1.5万亿元的OMO+MLF到期，惯例央行会在9月中下旬提供14天OMO支持流动性，再结合前期央行表态预计9月降准落地概率较大，徐亮判断本周或是一个操作窗口。

　　不过，多家机构认为当前市场利率已到底部，虽长期趋势未改，但仍须注意短期风险。

　　华泰证券认为，当前债市估值角度，无论是利率的绝对水平，还是各类利差，包括息差、信用利差、信用等级利差、品种（私募、永续等）利差等，均已压降至历史低位。

　　9月18日，资深债券研究人士王宏飞对财联社表示，债券收益率已经创年内新低，10年国债与政策利率的利差处于2019年利率市场化走深以来的极低值，短期来看，收益率继续下行的空间很小，触底反弹的概率或不断增加。

　　华安证券分析师颜子琦也认为，虽然当前债市顺风，但回调随时可能发生。考虑到当前长端收益率一路创新低，由第二季的“2.30%处横盘”变为“2.10%心理底部”，再到当前的2.04%，利率“下行过快”所可能引发的监管关注。