中信证券研报指出，9月27日起，长三角沿江地区熟料价格计划一次性大幅上涨100元/吨，主要因为部分企业扭亏为盈意愿强烈，且企业错峰生产力度加大。当前长三角地区水泥价格较低，水泥价格的大幅上涨有望使得企业盈利能力得到极大恢复。水泥企业分红率具有提升空间，有望进一步增强股东回报。

　　全文如下

　　水泥｜华东地区水泥价格计划上调100元/吨

　　2024年9月27日起，长三角沿江地区熟料价格计划一次性大幅上涨100元/吨，主要因为部分企业扭亏为盈意愿强烈，且企业错峰生产力度加大。当前长三角地区水泥价格较低，水泥价格的大幅上涨有望使得企业盈利能力得到极大恢复。水泥企业分红率具有提升空间，有望进一步增强股东回报。

　　▍长三角沿江地区熟料价格计划一次性大幅上涨100元/吨。

　　根据数字水泥网，9月27日起，长三角沿江地区熟料价格计划一次性大幅上涨100元/吨。原因如下：1）由于价格长期处于低迷状态，多数企业亏损经营，水泥企业为扭亏为盈助推涨价的意愿强；2）企业计划加大错峰生产力度，9月27日至10月31日生产线停产12天，减产35%，其中安徽沿江日均减产不少于4.5万吨/天。

　　▍长三角地区水泥价格偏低，本轮计划大幅推涨凸显企业恢复盈利能力的较强决心。

　　从全国水泥价格来看，2024年呈现出北高南低的趋势，8月底东北地区水泥价格比华东地区约高100元/吨，华东地区水泥企业盈利能力受到较长时间的压制。根据水泥网数据，在2024年4/5/7/9月份中，长三角地区进行了四轮涨价，水泥和熟料价格分别上调30/50/50/30元/吨。本次第五轮计划大幅上调100元/吨，表明了水泥企业强烈的涨价意愿。以天山股份为例，其2024Q2水泥毛利为33元/吨，若本轮熟料价格上调100元/吨能顺利落实，则我们预测水泥毛利能达133元/吨，盈利能力得到极大的恢复。

　　▍本轮推涨执行力度或将更强，水泥纳入碳市场有利于供给端的改善。

　　行业龙头企业海螺水泥和华新水泥均在2024年度“提质增效重回报”行动方案中强调盈利是目的，当前水泥价格处于历史较低位置，在龙头企业的引领下，我们预计本轮执行力度或更强。此外，受到碳税的影响，水泥行业供给端有望得到改善。2024年9月9日，生态环境部就《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》公开征求意见，计划分两个阶段将水泥行业纳入碳市场。我们认为随着对水泥企业碳配额管理趋严，高能耗产能将逐渐退出。

　　▍水泥企业分红率具有提升空间，有望进一步增强股东回报。

　　海螺水泥/天山股份/华新水泥分红率较高，2023年分红率达48.57%/50.26%/39.89%。水泥行业普遍采取现款现货的商业模式，现金流状况较好。2024H1，海螺水泥/天山股份/华新水泥/上峰水泥经营活动现金流净额分别为68.71/15.24/17.31/3.84亿元，净现比为2.07/-0.45/2.37/2.25，整个水泥行业均具备提高分红率的基础。

　　▍风险因素：

　　宏观经济恢复不及预期；水泥需求不及预期；煤炭等能源成本增加；海外业务拓展不及预期；水泥行业竞争加剧。

　　▍投资策略。

　　长三角沿线地区水泥熟料价格计划推涨100元/吨，若涨价能顺利落地，则华东地区水泥盈利能力有望得到极大恢复。在水泥纳入碳交易市场等政策的推动下，中小水泥产能有望逐渐出清，有利于行业协同性的增强。