政治局会议彰显促消费决心，看好消费回暖与优质龙头估值修复

　　9月26日，政治局召开会议分析研究经济形势，提出“加大财政货币政策逆周期调节力度”，“要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构”，反映政府对提振内需的关注度明显提升，后续对促消费的财政支持力度或迎来加强。会议提出的稳就业、培育新兴消费业态、促进房地产市场止跌回稳等措施，我们认为有望多线并举提振消费信心，促进需求加快修复及释放。9月24日以来，政策端持续加码，降准、降息、降房贷利率等货币政策组合推出，彰显稳发展力度及决心，结合后续促消费政策持续落地，我们看好消费行业基本面回暖及市场情绪提振带来估值修复行情。

　　消费板块当前估值处于底部区间，政策催化下未来戴维斯双击可期

　　据Wind数据，截至9月26日，SW社会服务/纺织服饰/美容护理/家用电器/轻工制造/商贸零售指数P/E TTM分别为19.9/16.5/28.2/14.0/19.6/28.0倍，分别位于2018年以来约1.3%/6.4%/8.8%/17.6%/26.7%/53.4%百分位，大部分消费板块估值处于相对偏低位置。多数消费龙头2024年P/E处于10-20倍（参考图表1），且机构配置比例较低，市场对于消费的悲观情绪已得到较为充分地反映。展望后续，我们认为消费龙头业绩韧性较强，随着政策组合拳提振市场信心，以及扩内需、促消费政策落地显效，有望带动消费板块业绩向好与估值持续修复。

　　消费观点重申：推荐国货崛起、性价比消费、品牌出海、预期改善四条主线

　　政治局定调积极&利好政策密集释放下，大消费板块迎来配置窗口期，建议关注四条投资主线：1）国货崛起，美护/珠宝/轻纺/宠物等细分赛道优质国货龙头不断涌现，持续夯实品牌/产品/渠道优势，逆势占领消费者心智；2）性价比消费：居民消费日趋理性，主打“好而不贵”的性价比消费有望持续快速增长；3）品牌出海：潮玩新消费/餐饮品牌海外扩张持续推进，家电/家居龙头供应链出海能力不断提升，看好优质消费企业出海前景；4）预期改善：9.26政治局会议提及促进房地产市场止跌回稳，9.24金融组合拳落地，利好地产链情绪修复，看好家居、厨电等企业基本面逐步向好。

　　投资建议及标的推荐

　　大消费板块推荐具备强竞争力的消费品龙头&具备预期改善基本面向好逻辑的超跌企业，具体来看：1）家电行业以旧换新逐步显效果；2）美护行业受益国货崛起与性价比消费；3）社服行业受益促消费等政策利好&小长假催化；4）商业新消费推荐标的请见研报原文；5）纺服行业推荐品牌及制造龙头；6）轻工行业推荐细分赛道龙头，以及有望受益地产链情绪改善的企业。

　　风险提示：政策效果不及预期，需求不及预期，行业竞争加剧，行业监管政策变化，原材料价格上涨。