9月28日，备受瞩目的清华五道口首席经济学家论坛在北京隆重举行。本次论坛以“全球产业结构变革与经济展望”为主题，吸引了众多国内外顶尖经济学家、金融专家和行业领袖的参与。论坛由清华大学五道口金融学院主办，国际金融与经济研究中心承办，旨在深入探讨全球产业结构变革的最新趋势及其对经济发展的深远影响。

　　中金公司首席策略师缪延亮在论坛上发表了题为《创新与金融》的演讲，深入剖析了创新与金融之间的关系，并着重探讨了AI时代引领式创新所需的金融支持及其面临的挑战与机遇。

　　缪延亮指出，创新作为引领发展的第一动力，在经济增长和产业结构变革中发挥着至关重要的作用。而金融，作为国之重器，则是推动创新不可或缺的力量。他从三个方面详细阐述了创新与金融的紧密联系，以及在当前AI时代背景下，如何构建适应引领式创新的金融体系。

　　创新与金融的共生关系

　　缪延亮首先回顾了创新理论的发展历程，特别提到了创新理论之父熊彼特的重要贡献。熊彼特在1912年的《经济发展理论》一书中首次提出了创新的概念，并强调创新是企业追逐垄断利润的结果。缪延亮指出，熊彼特不仅将企业家视为创新的主体，还特别强调了金融家在创新过程中的关键作用。金融家通过识别和定价风险，提供资金支持，与企业家合作，共同推动创新过程，促进经济增长。

　　缪延亮以工业革命为例，详细说明了金融支持对创新的重要性。工业革命之所以在18世纪下半叶发生，关键在于金融革命为其提供了必要的资金支持。瓦特改良蒸汽机的过程，背后是风险投资人马修·博尔顿的倾力支持。这一案例生动展示了金融在推动创新从实验室走向社会应用，进而改变产业结构中的核心作用。

　　进入AI时代，创新的模式和要求发生了深刻变化。缪延亮指出，与以往的追赶式创新不同，引领式创新具有高度不确定性，需要更加灵活和高效的金融支持体系。他引用了斯坦福大学的研究数据，揭示了引领式创新的艰难过程：从4000个看似有吸引力的想法中，最终只有2到3个能够成功落地形成产品，这无疑是“千死一生”的过程。

　　缪延亮强调，引领式创新的主体往往不是大企业，而是那些勇于自我革命、敢于颠覆现有秩序的创新型企业。他列举了柯达和诺基亚的失败案例，说明大企业由于保护垄断利润而错失创新机遇，最终被时代淘汰的教训。

　　在AI时代，创新的扩散过程也在加速。缪延亮对比了蒸汽机、内燃机、电和互联网等技术从发明到广泛应用的时间，指出AI技术的扩散可能只需二十年。这一加速过程背后，是风险投资等金融支持的日益发达，对创新扩散起到了强大的推动作用。

　　发展和壮大耐心资本，扩大长钱来源

　　缪延亮随后分析了中国在实现引领式创新过程中面临的挑战和机遇。他指出，中国作为大国，在创新过程中具有规模优势，拥有丰富的应用场景和潜在需求，同时还有强大的政府资金支持。然而，中国也面临一些挑战，如独角兽数量减少、风投市场降温等。

　　在募资环节，缪延亮提到私人部门出资比例下降，政府和国资背景的LP占比超过80%。这虽然体现了政府对创新的重视，但也带来了风险偏好和投资策略的差异。在投资环节，中国对硬科技等偏好明显，但在软创新方面的投资相对不足。此外，种子期和初创企业的投资比例逐年下降，而扩张期和成熟期的投资越来越多，这不利于培育新的创新力量。

　　在管理环节，缪延亮指出全国产业引导基金数量虽多，但县级和市级产业引导基金占比过高，需要更加市场化和专业化的国家级引导基金。在退出环节，中国主要依赖IPO退出，而发达国家则主要依靠并购。这种单一的退出机制限制了风险投资的灵活性和效率。

　　针对这些挑战，缪延亮提出了几点建议。首先，要更好地发挥政府的作用，发展和壮大耐心资本，扩大长钱来源，如养老金、保险、社保资金等。同时，需要加长考核周期、放宽投资限制、提高监管包容性，为长钱长投创造良好的制度环境。其次，要畅通资本市场的退出机制，鼓励开展二级基金和并购措施，丰富退出渠道。最后，要加强投资者保护，加大反欺诈惩罚力度，确保资本市场健康发展，让投资者获得回报。

　　缪延亮在演讲的最后部分，对创新与金融的未来进行了展望。他指出，随着AI技术的不断发展和应用，创新将更加依赖于金融支持。特别是在引领式创新中，风险投资将发挥越来越重要的作用。然而，风险投资也面临着新的挑战和机遇。政府的资金进入虽然为创新提供了更多的资源，但也带来了新的问题和挑战。因此，需要更好地发挥政府的作用，同时发展资本市场，充分发挥长钱的作用。

　　缪延亮强调，创新与金融的紧密结合是推动经济持续增长和产业结构变革的关键。在未来的发展中，需要不断探索和创新金融支持模式，为创新提供更加灵活、高效和可持续的资金支持。同时，还需要加强国际合作与交流，共同应对全球产业结构变革带来的挑战和机遇。