“疯狂一周”，外资对中国市场的情绪大逆转，谁在买？

　　高盛的主经纪商数据显示，本周“身手敏捷”的海外对冲基金率先行动。记者梳理数据、多方采访后发现，除对冲基金之外，被动资金亦快速买入。

　　ETF单日净流入创数年新高

　　来自ETF.com的数据显示，多只美国上市的中国ETF过去一周内单日资金净流入量都创下纪录。

　　例如，美国上市的规模最大的中国ETF KWEB跟踪互联网指数，囊括了中国互联网龙头。截至9月26日，该ETF规模为50.3亿美元。9月26日，KWEB获3.78亿美元资金净流入，创三年多以来的单日净流入纪录。在此之前的2021年8月23日，KWEB获5.15亿美元资金净流入，为KWEB设立以来单日资金净流入的最大值。

来源：ETF.com

　　9月26日，中央政治局会议召开，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。记者了解到，不少海外投资者都对政治局会议的表态印象深刻，资金大手笔买入中国资产。在标的选择上，一位海外卖方人士表示，市场反弹初期，海外投资者倾向于买入“Beta”，而ETF则是获得Beta暴露的工具。

来源：ETF.com

　　KWEB之外，其它中国股票ETF也在9月26日获得了显著的净流入。例如，跟踪富时中国50指数的FXI9月26日获得了4400万美元的资金净流入，扭转了过去数月资金持续净流出的形势。跟踪沪深300指数的ASHR9月26日获资金净流入1.74亿美元，创过去两年多以来的最大纪录。2022年6月23日，ASHR获资金净流入1.83亿美元。

　　也有投资者在大涨之后获利了结。例如，三倍做多富时中国50指数的YINN9月25日遭遇资金净流出4780万美元。截至9月27日，过去5天该ETF涨幅为53.32%。

　　截至9月26日，美国上市规模超过10亿美元的中国ETF有五只，分别为跟踪互联网指数的KWEB、跟踪MSCI中国指数的MCHI、跟踪富时中国50指数的FXI、跟踪沪深300指数的ASHR和三倍做多富时中国50指数的YINN。

　　挂钩海外中国ETF的期权亦显示，海外做多情绪回升。例如，过去五天，挂钩FXI的看涨期权未平仓合约数增加了61.2%。同期，挂钩FXI的看跌期权未平仓合约数减少了1.5%。与此同时，期权的隐含波动率急剧上升。

　　交易型资金率先流入

　　上周，一家香港私募的合伙人正在中东出差。她告诉记者，政治局会议召开后，海外投资者对中国的兴趣显著回升，问了很多问题。但是，“也不能指望他们立马打钱上来”，至少“路演底气足了很多”，她表示。另一家大型美国资产管理机构市场部人士则表示，过去一周公司全球股票池中涨得最好的10只股票中，中国股票占了七席。

　　中金公司研究部策略分析师、董事总经理刘刚记录了本周在英国路演的见闻。刘刚写道：“欧洲股票多头客户持仓以消费成长为主，消费成长也是一般外资偏爱的领域。消费成长中，他们又尤为偏爱互联网电商。”

　　欧洲的客户在近期市场反弹后有没有加仓？据刘刚了解，部分客户的确加仓了。但是，鉴于目前股票多头资金显著低配中国，他们加仓多是为降低低配幅度，以避免大幅跑输基准。在他看来，长线股票多头资金不是推动本轮上涨的主力。

　　他结合全球资金流向跟踪机构EPFR的最新数据推断，目前海外增量资金以对冲基金和交易型资金为主。短期来看，对冲基金和交易型资金的力量不可小觑。不过，其可持续存疑，很可能来得快，走得也快。

　　欧洲最大资产管理机构：看好必需消费和券商

　　9月27日，欧洲最大的资产管理机构东方汇理发表报告表示，相关政策出台后，其对中国资产持谨慎乐观态度。包括A股和部分港股在内的中国股票将受益于政策转变，股票投资者迎来良机。房地产市场趋向稳定，居民对经济或者收入预期改善，这有将为股票提供进一步的助力。东方汇理表示，看好必需消费和包括券商在内的部分金融股。

　　东方汇理同时建议投资者降低人民币空头仓位，对人民币转为中性态度。理由是财政措施出台后，市场对增长和通胀的预期上升，这有助于人民币汇率稳定。但是，考虑到美国大选即将来临，新一轮关税风险依然值得关注。

　　东方汇理认为，市场对本周出台的刺激措施反应积极。而乐观的情绪能否维持，则取决于是否有强有力的财政刺激计划推出。如果有关方面推出面向消费者的财政刺激措施，东方汇理预计2025年的中国经济增长和通胀预期将向上修正。