经济结构转型升级浪潮之下,资本市场迎来新的发展机遇和挑战。
甄别出具备穿越周期能力的优质上市公司,是基金经理面临的重要课题,也是当下FOF基金经理配置资产时需要考虑的重点与难点。我们认为,寻找优质资产,公司的盈利质量是关键因素。盈利质量优秀主要体现在盈利的稳定性、可持续性与抗风险能力,它不仅反映了公司当前的盈利水平,更预示着未来的盈利能力。
盈利稳定指的是公司能够在不同的经济周期中保持盈利,而不是仅仅在特定的行业上行周期、产业爆发期或依靠一次性事件实现盈利。这类企业的盈利主要来自主营业务。
盈利稳定抗风险能力强的公司,能够在宏观经济下行或者行业收缩时仍具备较为稳定的利润水平。一方面,抗风险能力强的公司通常能产生与净利润相匹配的经营性净现金流。如果公司净利润很高,但净现金流不足,则公司现金回款能力可能较差,或可能在产业链中议价能力不足。相对而言,这类企业对抗下行周期的能力较弱。另一方面,通过高杠杆来实现盈利增长的企业,在面对风险时盈利波动会加大,同样不利于抵抗风险。
在挑选高盈利质量公司时,我们更看好具有较高行业壁垒的成熟龙头公司。其具备较强竞争优势,可以通过技术能力、资源整合能力、成本优势、品牌优势等免受新进入者的竞争,并在行业下行时抵御风险甚至兼并扩张。
此外,具备国际化能力也是重点。当前许多国内优势产业的全球渗透率仍有提升空间,制造业“出海”既可以抵御内需波动,又可以获得更大的市场份额,实现盈利稳定增长。
新“国九条”出台,修订了强制退市规则、现金分红规则等,意味着财务质量、企业盈利质量和现金分红回报成为选股的重要指标。落实到企业盈利质量层面,可以重点关注企业的ROE、经营性净现金流/净利润、股利支付率等财务指标。
我们相信,通过更审慎的投资研究,能够挖掘出未来几年盈利稳健增长的企业,伴随公司成长壮大,力争为投资者获取较为理想的投资回报。(CIS)