新华财经北京10月1日电 在本周货币政策增量工具和楼市系列举措陆续落地之后，市场对于四季度积极财政政策“接棒”发力十分期待。截至9月30日，地方债年内已发行66875.77亿元，8月和9月发行量大幅提升，支持重要基建等领域融资，专项债年内落地速度也有所加快。

　　业内观点指出，四季度在支持性货币政策和市场企稳的“加持”之下，财政政策有望“大展身手”，为经济企稳回升再添一剂“强心针”。

　　三季度末地方债发行提速对债市脉冲式扰动或快速削减

　　从增量来看，据新华财经统计，截至9月30日，地方债年内已发行66875.77亿元；按月度规模来看，地方债8月份发行开始大幅提速，当月发行量为11996.23亿元，而9月份发行量更是达到12843.23亿元，创年内单月发行量新高。

　　从存量来看，财政部政府债务研究和评估中心报告数据显示，截至7月末，全国地方政府债券余额426347.01亿元，其中一般债券余额160913.47亿元，专项债券余额265433.54亿元。加上非政府债券形式存量政府债务1662.16亿元，全国地方政府债务余额为428009.17亿元，控制在全国人大批准的债务限额467874.30亿元以内。

　　日前，财政部发布的2024年8月财政收支情况显示，1-8月，全国一般公共预算收入147776亿元，同比下降2.6%，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长1%左右；同期，全国一般公共预算支出173898亿元，同比增长1.5%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出24600亿元，同比增长9.1%；地方一般公共预算支出149298亿元，同比增长0.3%。

　　华泰证券首席宏观经济学家易峘表示，8月广义财政支出增速回落，其中一般公共预算支出增长减速，与8月国债发行进一步提速有所背离，或部分受到高温多雨天气影响、扰动建筑开工，对应8月末财政存款环比及同比亦明显回升。同时，广义财政收入同比降幅走阔、对财政宽松形成制约。

　　申万宏源证券首席经济学家赵伟对新华财经表示，7月政治局会议曾提出“要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债”，此后今年8-9月新增专项债明显提速。然而，8月财政存款的同比多增或显示资金落地的速度偏慢，针对这一问题，9月政治局会议提出“有效落实存量政策”，预期后续新增专项债资金以及尚未落实的特别国债或将加速落地。

　　国联证券固定收益首席分析师李清荷对新华财经表示，“财政举措带来的供给压力基本可控，资金面大概率保持安全。”据她介绍，假设本年度不新增计划外政府债发行的前提下，测算四季度国债净供给量约为9718亿元，地方债净供给量约为8368.86亿元，合计或创造1.8万亿资金缺口，远低于2023年四季度的3.59万亿。

　　具体到对四季度债券市场的影响，李清荷预计称，“在近期系列政策由总设计阶段进入实施阶段过程中，市场或开始博弈具体政策的落实效果，此时，对债市的脉冲式扰动或难以持续，从而阶段性进入震荡调整阶段。当市场逐步回复理性后，四季度的经济数据则会成为下一债市博弈的关注点，也决定了脉冲式回落后的具体区间。”

　　财政加力空间充足市场关注央行会否增加购债支持

　　中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形垫，部署下一步经济工作。会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。

　　广发证券资深宏观分析师吴棋滢认为，后续可以继续利用既有的财政资源，例如普通国债大约8000亿元左右存量空间可以被使用；新增专项债在扩大使用范围上存在空间，如收购闲置土地和存量住房收储等，可解决目前收储去库存资源不足的问题，亦符合“合理扩大地方政府专项债券支持范围”的精神；还可以进一步调整扩大超长期特别国债的使用范围，用于对当下经济拉动较快、微观预期影响较大的领域，比如设备更新、技术创新投资、重大项目基建、弹性较大的消费和服务业领域。

　　“当然理论上，也依旧存在10月人大常委会调整预算的政策窗口。”吴棋滢补充道。

　　平安证券首席经济学家钟正生分享其对财政“加码”的观点称，短期可以拓宽专项债使用范围，如支持各地房地产收储，用于地方政府发放消费补贴，用于公共领域投资等。对于政策鼓励和支持的方向，若项目短期收益难以达到自平衡，可给予一定比例的中央政府贴息支持。中长期需控制专项债新增额度，优化政府债务结构。

　　“另一方面，可以尽早增发特别国债。因税收和土地收入下滑，财政减收压力较大，制约财政支出力度；6月以来，40%的新增专项债用于存量债务化解，广义财政支出对经济增长的支持成色不足。”钟正生进一步建议称，考虑到财政政策落地时滞较长，应早作筹划，发行1万亿到2万亿规模的超长期特别国债，打好提前量。

　　方正证券首席经济学家芦哲还提及赤字方面的压力。他表示，年初预期的赤字率和赤字规模两个目标可能只能二选一，如果要保障3%的赤字率，那么赤字规模就要从4.06万亿减降至3.95万亿；如果要保障4.06万亿的赤字规模，那么赤字率就会从3%突破至3.08%。从实践来看，预计将优先保障赤字规模，赤字率可以适当突破，如2023年实际赤字率最终为3.87%，突破了3.8%的预期。

　　9月24日，央行曾在发布会提出“通过二级市场买卖国债、投放基础货币的条件已经逐渐成熟”， “在会同财政部，共同研究优化国债发行节奏”，且为“实施积极的财政政策营造了一个良好的货币环境”，向市场表明了央行在增发国债等情况下，将维护流动性合理充裕的态度。

　　赵伟还分享其观察细节称，9月政治局会议强调“要加大财政货币政策逆周期调节力度”，相较7月政治局会议表述更为积极。7月政治局会议对财政货币政策的要求为“要加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策”，对比来看，9月政治局会议的表述明显强化。二者最大的不同在于未提及“稳健的货币政策”，显示出政策对于货币政策放松的方向更加坚定。

　　“财政支出增长有待进一步加码，财政增加预算赤字或增发国债的必要性和紧迫性亦有所提升。而货币和财政政策能否快而有力的协调和配合，则可能是阻断物价下行预期、稳定增长预期的关键。”易峘如是说。