财联社战略合作伙伴东吴期货汇总

　　2024.10.09

　　『品种趋势概览』

　　『品种专题解读』

　　股指：成交创历史新高

　　股指。周二早盘大幅高开，随后有所回落，创业板指表现较强，尾盘大幅上行，成交额3.5万亿元创历史新高。受积极的政策提振，市场风险偏好明显回升，估值大幅抬升。当前指数底部已经探明，反弹有望延续。短期市场不排除出现震荡调整，建议逢回调积极布局。

　　黑色系板块：关注是否有进一步政策出台

　　螺卷。盘面高开后回落，近期价格的反弹主要驱动还是在于宏观政策的利好， 伴随着价格不断的上涨，供给回升比较明显，假期螺纹累库，热卷小幅去库。短期市场对供需两端的担忧还是存在的，也是盘面回落的一个重要因素，不过当下政策预期仍在，钢材静态基本面也没明显转弱，价格深跌的概率不大，预计震荡为主。

　　铁矿。日均铁水产量回升到230万吨附近，钢厂利润恢复明显，复产积极性高，假期钢厂铁矿库存出现比较明显的下降，短期需求好转下基本面改善。今日盘面回调较多还在于对中长期供需的担忧，港口库存依然是近几年高位。短期矿价跟随市场预期波动。

　　双焦。一方面昨日发改委新闻发布会并未释放超预期政策，另一方面是前期价格已经反弹较多，反弹高点离年内高点不远了，继续上行放缓。考虑当前宏观情绪整体还是较为积极，现货走势也偏强，对盘面还是有一定支撑，价格深跌概率不大，预计双焦震荡运行为主。

　　玻璃。昨日发改委新闻发布会未有过多提及后续财政政策增量信息，受此影响，宏观情绪及后市预期有所减退，玻璃价格高位回落。玻璃虽然产量很低，供需矛盾有一定好转，但是本身库存还是偏高，此前上涨主要还是地产政策颁布及宏观情绪推动。当前宏观情绪转弱，玻璃预计高位略微回落，短期震荡运行。

　　纯碱。纯碱此前上涨主要还是宏观情绪改善，市场预期向好变化带动的。但是纯碱自身供需结构并没有发生变化。且由于节前价格大幅反弹，碱厂利润扩大，国庆假期期间，碱厂开工率不降反增。而下游浮法玻璃和光伏玻璃对纯碱需求明显下滑，纯碱基本面继续过剩。在宏观没有进一步推动的情况下，预计宽幅震荡偏弱运行。

　　能源化工：地缘扰动，油价大跌

　　原油。隔夜油价大跌，因黎巴嫩真主党副总书记提及黎以停火，他表示支持国会议长推动停火所做的努力，真主党对停火的开放态度减少了市场对于地缘溢价的押注，以色列仍未对伊朗采取报复也是市场回落的原因。近期原油市场波动放大，走势更加依赖于中东信息，关注伊朗石油设施是否遇袭的动向。

　　沥青。9月第4周沥青行业数据显示炼厂出货量受节前备货影响走高，但与往年备货数量不可同日而语，且从往年看，国庆前后的备货高峰往往就是下半年的需求最高点，季节性角度不利于今年接下来的需求表现。其他方面，炼厂开工率处于同期绝对低位，社库厂库持续去库，不过主要通过低开工负荷，而非需求推动。昨天夜盘油价变化不大，预计沥青短线震荡。

　　LPG。四季度自身基本面将在燃烧需求季节性转强和供应边际收缩的带动下边际转紧，但需求驱动有限，矛盾预计相对温和，需求端重点关注印度需求的持续性以及远东气温下降、燃烧需求后续的走强节奏。预计基本面的好转将给四季度内外盘价格提供支撑，建议关注近月正套机会。

　　橡胶。供应端降雨天气缓解，整体产出情况略有好转，但部分区域降雨天气依旧存在，支撑原料价格维持在相对高位；需求端的话，国庆假期期间检修企业陆续恢复，一定程度上支撑开工率出现好转，金九银十尚存，终端需求预计在10月份出现一波好转；目前宏观氛围持续偏暖推升橡胶相对维持高位，现货市场流动性依旧偏紧，库存持续去化利多橡胶，短期内橡胶保持高位状态。

　　纸浆。受宏观因素影响期现阶段呈现偏强震荡；然旺季需求表现相对欠佳，整体对于纸浆需求略显一般，生活用纸价格持稳，双胶纸需求总体稳中偏弱，下游以刚需采购为主，旺季表现总体不旺。国内8月份进口280.75万吨，环比增加48.75万吨，进口回升明显。当前全国主流港口样本库存量为176.1万吨，较上期下降11.7万吨，环比下降6.2%，库存明显减少。

　　PX。昨日PX带领下游化工品整体呈高开低走，节中国际油价大幅上涨，夜盘由于地缘冲突溢价回吐，化工品跟随油价大跌，不过跌幅不及成本端。基本面方面，PX短期供应端变量有限，PXN整体小幅回弹至220美金/吨左右，下方支撑偏强，预计支撑开工率维持高位运行，PX-MX价差同样高位运行，芳烃装置短期检修计划有限，下游PTA整体负荷维持高位运行，PX平衡表变化不大。

　　策略建议：短期原油价格波动放大，不确定性增加，价格震荡保持观望。

　　PTA。基本面较节前的改变在于十一过后，气温骤降，终端纺织企业秋冬季订单集中下达，聚酯工厂利润和库存相对尚可，因此后续开工率有一定上升预期。需求超预期的回升扭转了PTA平衡表，至少在10月下旬之前，需求端还有一定支撑，因此出现8-9月份的深跌的可能性不大，但是成本端的波动放大增加了不确定性，PTA逻辑依然处于在原油和宏观情绪中寻找方向，等待10月底旺季褪色后表现。

　　策略建议：短期多单回避保持观望，价格波动率提升。

　　MEG。昨日日盘高开低走，夜盘尽管原油价格暴跌，但受成本影响较小，乙二醇目前仍处于高位整理。基本面来看，华东主港地区MEG港口库存总量52.01万吨，较上一统计周期降低2.02万吨。本周期适逢国内十一假期，期间因天气影响有2天左右的封航，部分港口卸货存推迟；且假期码头整体提货相对稳健。供应端开工率小幅提升，后续仍有部分装置重启，尽管伊朗地缘政治扰动增加下海外装置无法正常开工，但国内装置极大可能覆盖进口损失量，叠加目前乙二醇估值利润较高，进一步支撑国内装置的负荷。

　　策略建议：价格预计高位整理，短期逢低做多。

　　PR。绝对价格跟随成本端波动，昨日日盘价格高开低走，夜盘由于油价回吐溢价大跌，聚合成本走弱，不过乙二醇相对跌幅有限，导致瓶片跌幅不及成本端，盘面利润有一定支撑。基本面来看，供应端仍在积极回升中，但很难长时间维持在8成以上运行。

　　策略建议：价格跟随成本端运行，短期多单规避，维持观望，PR03-05逢高做空。

　　PVC。昨日盘面大幅跳空高开，最后高开低走，午后市场有所降温，夜盘在油价暴跌下持续回调。前期的价格上涨更多来自于政策刺激，从目前的政策来看，仍旧着力支撑拉动为主。PVC基本面方面，电石价格大幅上调100-150元/吨，其PVC供需层面变量不大。

　　策略建议：短期关注市场情绪和现货市场情况，随着时间推移逐步进入现实需求验证阶段，如果利多信号不足，V很有可能无法延续强势表现。

　　甲醇。消息面上，伊朗Sabalan165万吨/年和Kimiya165万吨/年甲醇装置于月初恢复至9成负荷附近运行，北美Natgasoline175万吨/年甲醇装置于9月29日因发生起火事件而意外停车。宏观情绪持续提振，政策刺激加码的背景下甲醇期价站上2500元/吨的整数关口。但港口压力后延后库存维持偏高状态，沿海和内地套利空间打开使得偏弱的内地价格对01合约仍有压制。

　　不过从长周期来看，甲醇01合约的基本面也不悲观：一方面，在生产利润下滑、秋检规模预期增加和海外甲醇装置开工走弱的背景下，供给和进口端的压力将逐步减弱；另一方面，MTO需求保持较高的景气度，传统需求稳步回升，“银十”和“节后补货”的旺季预期仍有加持，后期精细化工品需求和冬季燃料需求则可带来边际增长效应。

　　短期01合约在情绪溢价支撑下维持偏强震荡运行，有多单者可部分逢高止盈、落袋为安。中长期，01合约依旧可以寻找低买机会但上方空间相对有限，主要受到宏观氛围和MTO利润的影响。

　　聚烯烃。节前宏观政策转向叠加节中原油价格推涨，两者带来价格驱动向上。基本面来看，供应因检修下滑，需求因信心走强而有支撑，短期价格偏强看待。L-P价差有所扩张，一方面是甲醇拖累了PP，另一方面则是PP近期供应回归幅度大于PE，但中长期基于新增产能做缩L-P价差的逻辑不变。

　　有色金属：政策预期减弱

　　贵金属。美国9月份非农业部门就业人数新增 25.4 万人，为六个月来最大增幅，远超预期的14 万人。7月数据从8.9 万人上修至14.4万人，8月从14.2万人修正至 15.9万人，扭转了前几个月不断下修引发的数据质量的担忧。9月失业率意外从 4.2%跌至4.1%，平均时薪环比上升 0.4%，同比上升 4%，均高于市场预期。报告发布后，市场预计美联储 11月降息25个基点的可能性升至 99.1%，报告前降息 25 和 50 个基点的概率为“七三开”。

　　市场认为这是一份非常强劲的就业报告，美国通胀粘性仍旧存在，缓解前期对于美国衰退的担忧，打压了对美联储大幅降息的预期。外盘贵金属对此表现为急速下挫后逐渐收窄跌幅。最新的非农数据公布，是向着美联储希望的方向发展的，劳动力市场偏强，软着陆可能性增强，但是也增加了再通胀的风险。

　　美国开启降息周期，叠加中东地缘政治局势不稳定冲突频发，预计贵金属整体呈现高位盘整的状态。

　　铜。宏观面，财政端的表现弱于预期，宏观驱动减弱。基本面，进口TC总体保持在低位，铜精矿维持偏紧，冶炼厂零单生产利润为负，受此影响，10月后冶炼厂进入检修密集期，预计10月国内冶炼厂产量将重回100万吨以下，11月、12月产量可能会进一步下降，需求端环比开工仍在持续改善，但高铜价若持续下去将影响下游订单的情况，关注节后库存变化，总体基本面的支撑较强。

　　铝/氧化铝。河北地区氧化铝厂检修完成后复产带动周度开工回升，四川电解铝厂的复产使得氧化铝总体仍维持偏紧的状态，价格易涨难跌。铝土矿方面，短期进口矿流入量雨季保持在偏低水平，但几内亚雨季进入尾声，节后铝土矿供应有望逐步改善。

　　电解铝方面，10月后需要关注枯水季减产规模，同时铝水比例预计将上调，需求端电网以及新能源需求改善将支撑铝下游总体开工保持高位，叠加年底可能存在抢出口的驱动，基本面带来的价格支撑预计将逐步走强，政策端表现弱于预期使得价格上方承压。

　　锌。发改委会议发布政策弱于预期，市场风险偏好回落，锌价上方承压。基本面锌矿短缺的问题依然存在，锌锭产量预计保持在偏低水平，下方基本面支撑保持较强。

　　镍。镍价冲高回落。当前阶段宏观驱动为主，估值修复后，基本面支撑力度随着价格上涨将逐步走弱。

　　碳酸锂。近期碳酸锂价格震荡走强主要是受宏观面利好影响，前期国内宏观政策发布带动大宗商品走强，而今日发改委发布会缺乏实质性利好。股票方面新能源板块强势，带动期货盘面情绪，实际基本面并未出现大幅好转。基本面方面，旺季补库预期基本结束，虽然碳酸锂库存延续去库，但总量仍然较高，并且金九银十补库情况并无亮眼表现，在供强需弱大背景下，下游维持低库存和按需采购，无法大幅带动现货市场消费。

　　供给端减产消息对价格的影响边际减弱，且对整体供应量影响较小。进出口数据方面，据智利海关报道，9月智利出口至中国锂产品16600吨，环比增加37%，累计同比增加82%，9月智利出口至中国锂产品数量预期内回升。短期内向上动力不够强劲，但由于宏观面支撑，预计为下沿抬升的区间震荡走势，注意10月份需求回落情况。

　　农产品:巴西产区迎来降雨，豆类整体回落

　　油脂。昨日白天国内油脂高开低走，主要受国内受国际原油大幅回调以及资金逢高获利回吐影响。隔夜美豆延续跌势，因巴西产区将迎来一轮降雨，有助于缓减当前干旱。另外，明日中午MPOB将公布马棕9月供需报告，市场预期9月马棕库存有望增加。因此，在基本面有所转空和重要报告公布前，此前的多头资金出现获利回吐，预计短期内油脂将震荡调整。

　　豆粕/菜粕。昨夜美豆及美豆粕再次收跌。连续下跌最主要的原因是大豆主产国巴西之前天气炒作高温干旱天气阻碍播种工作，近期有天气预报显示降雨量即将增加，巴西或将进入雨季。虽然播种进度大大落后于历史同期，但是巴西大豆播种开启较早，雨季到来全面推进播种后早期进度落后影响不大。预期粕类期价短期内仍将震荡下跌，重点关注南美天气和本周发布的美国农业部月度供需报告。

　　白糖。节后首个交易日郑糖震荡偏强。原糖期货近日震荡回调，或归因于天气预报巴西将迎来有力降雨。9月巴西糖出口创纪录高位，达到395.38万吨。北半球产区陆续开榨且整体仍存增产预期，整体上全球过剩的格局可能并未逆转。国内北方糖厂已经开榨，且从7月起进口糖到港大幅放量，一定程度上限制了郑糖反弹幅度，需关注新糖上市速度及产区天气扰动影响。

　　棉花。估值修复行情结束，预计市场逻辑将要转向需求端改善情况以及籽棉收购价格变化。短期，建议观望。

　　生猪。生猪价格整体出现较大幅度下跌，市场出栏压力仍然比较明显。屠宰量小幅调整，下游采购较顺畅，但情绪影响下，北方部分区域因价格转强。二育面对下行猪价再次补栏意愿不高，市场累库积压释放不彻底+供给连续增量预期下，价格在四季度不见得有特别高的预期。

　　鸡蛋。国庆后鸡蛋价格虽然有所回落，但是下跌的空间有限，且目前主产区蛋价仍在4.3元/斤对近月合约价格形成有效支撑，此外最近蔬菜价格持续处于高位，国庆后菜价仍未见明显回落，因此预计对鸡蛋价格也将形成一定的支撑，当前蛋价下，产区蛋鸡养殖盈利情况较好。鸡蛋供应压力逐步增加，新开产水平或持续处于偏高水平，老鸡养殖有利润，延淘仍存，淘汰量有限，随着天气下降，蛋鸡产蛋率和蛋重逐步恢复，鸡蛋供应呈增长态势。后市现货仍存大幅下跌的可能。

　　玉米。美国玉米主产州未来6-10日72.22%地区有较高的把握认为气温将高于正常水平，94%地区有较高的把握认为降水量将低于正常水平。美玉米底部反弹，目前天气仍存不确定性，美玉米仍有反弹空间。华北玉米假期反弹较多，东北玉米持续回落。华北玉米与东北玉米价差走扩，目前在200元/吨以上。受宏观影响，玉米期货相对偏强，但东北现货供应压力较大，现货仍有下跌空间。预计节后玉米会回落。

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