2024.10.10

　　『品种趋势概览』

　　『品种专题解读』

　　股指：震荡调整后反弹有望延续

　　股指。周三市场大幅调整，沪指跌超6%，创业板指跌超10%，成交额回落至2.97万亿元。从指数层面来看，当前仍处于政策密集出台窗口期，积极政策预期仍在，震荡调整后反弹有望延续。但普涨阶段结束，市场后续将呈现结构性行情，科技成长风格接棒概率较大。

　　黑色系板块：等待政策落地

　　螺卷。市场关注需求能否持续以及供给回升的速度，目前看螺纹增产比较快，假期也累库，热卷在全球制造业回落的情况下需求预期也不是很乐观。短期在财政政策出台前，宏观的情绪有所消退，不过四季度政策预期仍在，价格也有支撑，预计短期宽幅震荡。

　　铁矿。铁矿假期到港减少，加上疏港高位，港口和钢厂库存都有所下降，不过主要还是供给节奏的问题，后面随着到港增加，港口还有累库压力。在交易预期的情况下，铁矿有反弹驱动，一旦市场情绪转弱，基本面的压力就会呈现，目前还有政策预期，预计矿价震荡为主。

　　双焦。目前现货价格稳定，对盘面有一定支撑，价格深跌概率不大。但宏观情绪略微转弱，双焦上行推动也开始不足。双焦价格短期预计震荡运行为主。关注宏观政策能否有进一步推动。

　　玻璃。宏观情绪转弱，玻璃盘面跟随转弱。目前现货市场开始有降价行为，对盘面支撑力度下降。此外，节前下游积极补货，节后下游采购减少，玻璃产销数据有所走弱。现货市场情况对盘面支撑力度一般。预计震荡偏弱运行。

　　纯碱。纯碱自身供需结构没有发生变化。目前碱厂开工率不降反增，而下游浮法玻璃和光伏玻璃对纯碱需求明显下滑，纯碱基本面继续过剩。在宏观没有进一步推动的情况下，预计震荡偏弱运行。

　　能源化工：乙二醇相对坚挺

　　原油。隔夜小幅回落，因美国原油库存超预期增加且以色列仍未报复伊朗导致部分风险溢价消退，不过美国成品油库存下降以及原油库存增幅不及早先API报告缓和了跌幅。此外昨晚公布的美联储会议纪要显示绝大部分成员支持降息50BP，且不承诺以任意固定的步伐降息。油价短期自身矛盾不大，主要依赖中东局势进展。

　　沥青。10月第2周沥青行业数据显示炼厂出货量环比下降，仍处于同期低位，且从往年季节性表现看，国庆节的出货量往往是年前高点。其他方面，炼厂开工率处于同期绝对低位，社库厂库持续去库，不过主要通过低开工负荷，而非需求推动，价格托底有余而动力不足。昨天后半夜油价小幅走高，预计沥青震荡稍强。

　　LPG。四季度自身基本面将在燃烧需求季节性转强和供应边际收缩的带动下边际转紧，但需求驱动有限，矛盾预计相对温和，需求端重点关注印度需求的持续性以及远东气温下降、燃烧需求后续的走强节奏。预计基本面的好转将给四季度内外盘价格提供支撑，建议关注近月正套机会。

　　橡胶。供应端降雨天气缓解，整体产出情况略有好转，但部分区域降雨天气依旧存在，支撑原料价格维持在相对高位；需求端的话，国庆假期期间检修企业陆续恢复，一定程度上支撑开工率出现好转，金九银十尚存，终端需求预计在10月份出现一波好转；目前宏观氛围持续偏暖推升橡胶相对维持高位，现货市场流动性依旧偏紧，库存持续去化利多橡胶，短期内橡胶保持高位状态。

　　纸浆。受宏观因素影响期现阶段呈现偏强震荡；然旺季需求表现相对欠佳，整体对于纸浆需求略显一般，生活用纸价格持稳，双胶纸需求总体稳中偏弱，下游以刚需采购为主，旺季表现总体不旺。国内8月份进口280.75万吨，环比增加48.75万吨，进口回升明显。当前全国主流港口样本库存量为176.1万吨，较上期下降11.7万吨，环比下降6.2%，库存明显减少。

　　PX。昨日PX震荡走弱，价格持续回调，夜盘国际油价仍然偏弱整理，PX短期受成本端扰动较大，而自身基本面整体驱动有限。随着原油价格跌幅放缓，预计后续PX价格将进入窄幅区间震荡走势，目前PX估值有所修复，较甲苯估值大幅提升，节后较石脑油估值也在抬升，因此PXN下方空间有限。策略建议：短期价格维持震荡，单边多单规避，中长期寻找高空机会。

　　PTA。自身驱动波动不及成本端价格指引，目前PTA开工率仍然维持高位运行，下游聚酯负荷持稳支撑，关注今日库存数据公布情况，预计10月份平衡表上的累库幅度有所收窄，因此很难出现像8-9月份的深跌，整体估值将回归至中性水平。策略建议：短期多单回避保持观望，价格区间震荡，关注下游需求成色转变节点。

　　MEG。昨日乙二醇表现亮眼，一致独秀，盘中价格一度挑战4900元/吨的高位，但是夜盘未能延续涨幅，价格环比回落，上方压力仍然显著。因中东局势紧张，引发市场对乙二醇进口担忧，不过我国乙二醇进口国主要来源于沙特，因此进口缩量仍需要更多数据验证，静态基本面来看，乙二醇港口库存低位，供需压力不大，短期下方价格存在强支撑，在情绪催化下短期仍维持偏强格局。策略建议：短期价格高位整理，关注向上能否突破阻力位。

　　PR。绝对价格跟随成本端波动，日盘价格由于PTA成本端支撑不足而走弱，不过由于乙二醇相对坚挺，因此跌幅不及上游，盘面利润有一定支撑，盘面加工费目前已充分计价远期供需转弱预期。基本面来看，供应端仍在积极回升中，但很难长时间维持在8成以上运行，不过需求端仍难以提供强势支撑。策略建议：价格跟随成本端运行，短期多单规避，维持观望，PR03-05逢高做空。

　　PVC。盘面价格冲高回落，多空陷入纠结阶段，市场情绪进一步降温后，黑色建材板块普遍表现偏弱，V跟随板块情绪下跌。对于现货市场而言，跟随整体期货价格的调整，现货价格在今日也出现了下行趋势，包含上游PVC生产企业下调出厂价格。基本面方面仍旧维持前期的一些因素，面对行情的反复投机性需求仍旧较少，以刚需为主的现货市场尤其下游表现相对理性。抛开情绪层面的波动，基本面再无明显变量的情况下，在合适的基差下进入的报盘但足以对盘面形成压力。策略建议：短期关注市场情绪和现货市场情况，随着时间推移逐步进入现实需求验证阶段，如果利多信号不足，V很有可能无法延续强势表现。

　　甲醇。消息面上，南京诚志1期29.5万吨/年和2期60万吨/年MTO装置较节前负荷略降。港口压力后延后库存维持偏高状态，沿海和内地套利空间打开使得偏弱的内地价格对01合约仍有压制。从长周期来看，甲醇01合约的基本面不悲观：一方面，在生产利润下滑、秋检规模预期增加和海外甲醇装置开工走弱的背景下，供给和进口端的压力将逐步减弱；另一方面，MTO需求保持较高的景气度，传统需求稳步回升，“银十”和“节后补货”的旺季预期仍有加持，后期精细化工品需求和冬季燃料需求则可带来边际增长效应。短期01合约在情绪溢价支撑下维持偏强震荡运行，有多单者可部分逢高止盈、落袋为安。中长期，01合约依旧可以寻找低买机会但上方空间相对有限，主要受到宏观氛围和MTO利润的影响。

　　聚烯烃。节前宏观政策转向叠加节中原油价格推涨，两者带来价格驱动向上。基本面来看，供应因检修下滑，需求因信心走强而有支撑，短期价格偏强看待。L-P价差有所扩张，一方面是甲醇拖累了PP，另一方面则是PP近期供应回归幅度大于PE，但中长期基于新增产能做缩L-P价差的逻辑不变。

　　有色金属：关注国内财政端发力情况

　　贵金属。最新的美联储会议纪要显示，美联储内部对于9月份降息50基点这一决定存在分歧。而对于后续降息路径，会议纪要表示，如果通胀继续朝着美联储2%的政策目标下降，且就业维持近期的扩张趋势，随着时间推移，采取更加中性的立场可能是合适的，9月份大幅降息并不承诺未来的降息路径。市场对于未来降息预期下降，而中东地缘政治局势不稳定冲突频发，预计贵金属整体呈现高位盘整的状态。

　　铜。宏观驱动减弱，价格上方承压，关注后续国内财政端政策释放效果。基本面，进口TC总体保持在低位，铜精矿维持偏紧，冶炼厂零单生产利润为负，受此影响，10月后冶炼厂进入检修密集期，预计10月国内冶炼厂产量将重回100万吨以下，11月、12月产量可能会进一步下降，需求端订单表现尚可，现货市场维持升水，总体基本面的支撑较强。

　　铝/氧化铝。四川电解铝厂的复产使得氧化铝总体仍维持偏紧的状态，价格易涨难跌，进口矿供应预计10月底将有所改善，届时基本面或有所改善。电解铝方面，10月后需要关注枯水季减产规模，同时铝水比例预计将上调，需求端电网以及新能源需求改善将支撑铝下游总体开工保持高位，基本面带来的价格支撑较强，短期宏观驱动减弱，关注国内财政端刺激效果。

　　锌。发改委会议发布政策弱于预期，市场风险偏好回落，锌价上方承压，关注后续财政端政策预期变化。基本面锌矿短缺的问题依然存在，锌锭产量预计保持在偏低水平，下方基本面支撑保持较强。

　　镍。宏观驱动下的低估值修复，基本面支撑有限：1.镍海内外库存仍在累库，供应端无明显缩量;2.不锈钢库存虽持续去库，但是库存仍在高位，需求端暂无发现明显改善。短期建议观望，等待宏观政策落地。

　　碳酸锂。近期碳酸锂价格震荡走强主要是受宏观面利好影响，前期国内宏观政策发布带动大宗商品走强，而今日发改委发布会缺乏实质性利好。股票方面新能源板块强势，带动期货盘面情绪，实际基本面并未出现大幅好转。基本面方面，旺季补库预期基本结束，虽然碳酸锂库存延续去库，但总量仍然较高，并且金九银十补库情况并无亮眼表现，在供强需弱大背景下，下游维持低库存和按需采购，无法大幅带动现货市场消费。供给端减产消息对价格的影响边际减弱，且对整体供应量影响较小。进出口数据方面，据智利海关报道，9月智利出口至中国锂产品16600吨，环比增加37%，累计同比增加82%，9月智利出口至中国锂产品数量预期内回升。短期内向上动力不够强劲，但由于宏观面支撑，预计为下沿抬升的区间震荡走势，注意10月份需求回落情况。

　　农产品:关注中午MPOB月度报告

　　油脂。昨日白天国内油脂延续跌势，夜盘有止跌企稳的迹象。近期油脂出现明显调整的走势，一方面受国内股市大幅回调的拖累，另一方面本周将连续公布MPOB月度报告和USDA月度报告，在两份重要公布前此前的多头获利资金获利回吐。今日中午将公布的MPOB月度报告，目前市场预期9月马棕产量将环比下调，但库存却有望环比上升，报告可能略偏空。

　　豆粕/菜粕。昨日国内粕类行情呈现震荡走势，夜盘仍然走弱。但美豆方面周三收高，一方面经过假期多轮下挫，美豆进入回调，一方面市场等待周四晚发布的美国农业部月度供需报告结果，为此做出调整，因此期价走势较强。国内粕类还是受到高库存的压力。目前需要关注巴西大豆主产区天气，虽然降雨增加但能否支撑起南美预期的大丰收仍然未知；以及月度报告指引行情。短期内预期震荡。

　　白糖。昨日夜盘郑糖走弱，回吐日内涨幅。原糖期货近日震荡回调，或归因于天气预报巴西将迎来有力降雨，隔夜3月合约结算报价每磅22.04美分。9月巴西糖出口创纪录高位，达到395.38万吨。北半球产区陆续开榨且整体仍存增产预期，整体上全球过剩的格局可能并未逆转。国内北方糖厂已经开榨，且从7月起进口糖到港大幅放量，一定程度上限制了郑糖反弹幅度，需关注新糖上市速度及产区天气扰动影响。

　　棉花。估值修复行情结束，预计市场逻辑将要转向需求端改善情况以及籽棉收购价格变化。短期，建议观望。

　　生猪。生猪价格整体出现较大幅度下跌，市场出栏压力仍然比较明显。屠宰量小幅调整，下游采购较顺畅，但情绪影响下，北方部分区域因价格转强。二育面对下行猪价再次补栏意愿不高，市场累库积压释放不彻底+供给连续增量预期下，价格在四季度不见得有特别高的预期。

　　鸡蛋。国庆后鸡蛋价格虽然有所回落，但是下跌的空间有限，且目前主产区蛋价仍在4.3元/斤对近月合约价格形成有效支撑，此外最近蔬菜价格持续处于高位，国庆后菜价仍未见明显回落，因此预计对鸡蛋价格也将形成一定的支撑，当前蛋价下，产区蛋鸡养殖盈利情况较好。鸡蛋供应压力逐步增加，新开产水平或持续处于偏高水平，老鸡养殖有利润，延淘仍存，淘汰量有限，随着天气下降，蛋鸡产蛋率和蛋重逐步恢复，鸡蛋供应呈增长态势。后市现货仍存大幅下跌的可能。

　　玉米。美国玉米主产州未来6-10日72.22%地区有较高的把握认为气温将高于正常水平，94%地区有较高的把握认为降水量将低于正常水平。美玉米底部反弹，目前天气仍存不确定性，美玉米仍有反弹空间。华北玉米假期反弹较多，东北玉米持续回落。华北玉米与东北玉米价差走扩，目前在200元/吨以上。受宏观影响，玉米期货相对偏强，但东北现货供应压力较大，现货仍有下跌空间。预计节后玉米会回落。

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