过会一年后，中国国际货运航空股份有限公司（简称“国货航”）10月10日深交所IPO提交注册。

　　上市进程显示，2023年3月3日国货航IPO获深交所受理，当年4月14日被问询，9月27日上市委会议通过。

　　截至本招股说明书签署日，中国航空资本直接持有公司45%股权，为公司的控股股东。中航集团持有中国航空资本100%股权，并通过中国航空资本间接持有公司45%股份，为公司的实际控制人。

　　去年业绩大幅下滑

　　毛利率存大幅波动风险

　　据招股书，国货航前身为中国国际货运航空有限公司，于2003年3月3日由国航公司、中信泰富、首都机场集团共同投资设立。

　　招股书显示，国货航目前已发展成为国内主要的航空物流服务提供商之一，主要业务包括航空货运服务、航空货站服务和综合物流解决方案三大板块。

　　截至2022年6月末，公司在北京、成都、重庆、天津和杭州五地拥有6个航空货站，为国际、国内61家航空公司提供包括航空货物仓储、库区操作、站坪保障、报关和海关监管仓库在内的货物地面处理服务。此外，国货航与全球重要航空枢纽紧密合作，全球通航点达到190余个，覆盖国际主要发达地区。

　　截至2024年6月末，国货航拥有全货机20架，其中正在执飞的全货机13架，新增3架全货机于2024年7月起陆续执飞，4架已退役待转让。

　　报告期内（2021年至2023年、2024年上半年），国货航分别实现营业收入243.05亿元、230.76亿元、149.19亿元和89.69亿元，分别实现归母净利润43.42亿元、31.08亿元、11.53亿元和6.66亿元。其中，2021年至2023年，国货航业绩逐年下滑，2023年下滑尤其明显，净利润下降62.90%。

　　细分来看，航空货运服务方面，2021年至2023年，公司全货机运输收入和客机货运运输收入也逐年下滑，其中，全货机运输收入分别为86.96亿元、77.82亿元和66.89亿元，客机货运运输收入分别为99.82亿元、89.15亿元和35.53亿元。

　　报告期内，公司主营业务毛利率分别为25.67%、20.02%、12.31%以及12.10%。2023年毛利率大幅下降主要系随着航空货运市场逐步回归常态化运营，行业内供需关系逐步平衡，航空货运价格同比下降较大，导致收入同比大幅下降。国货航坦言，未来航空煤油采购价格受复杂国际政治、经济环境影响，倘若进一步上涨或者出现大幅波动，将进一步影响公司的毛利率水平，从而出现大幅波动的风险。

　　与实控人存关联交易

　　上市前大举分红

　　值得一提的是，报告期内国货航实际控制人中航集团始终为公司前五大客户之一，销售收入占营业收入的比例分别为5.30%、3.04%、4.89%和5.06%。报告期内，公司向中航集团的销售主要包括向国航股份提供的客机货运运营服务，以及向中航集团下属公司提供的航空货站服务、综合物流解决方案等。

　　同时，公司向中航集团的采购总额占比较高，分别占各期营业成本的比例为63.05%、58.84%、37.34%和45.51%。公司向中航集团的采购主要包括向国航股份采购的客机货运经营支出，向飞机维修公司采购的维修服务等。

　　不过，国货航也表示，报告期内，公司与中航集团之间关联采购主要系为解决发行人同业竞争等问题、双方拥有长期稳定的合作关系、关联方服务能力较好等原因产生，具有必要性及合理性。

　　另外，该采购模式是行业通行的操作方式，东航物流、南航物流等航空物流企业均采用类似模式经营客机货运业务，属于航空物流行业的行业惯例。

　　公司此次拟融资金额35亿元，所募资金用于飞机引进及备用发动机购置、综合物流能力提升建设和信息化与数字化建设项目。

　　但国货航账面上现金很充裕，截至2024年6月30日，公司货币资金余额为40.71亿元。

　　并且，公司2021年和2022年分别进行现金分红20.51亿元和4.5亿元，合计分红约25亿元。

　　既然公司不差钱，又巨额分红25亿元，为何还要通过IPO募资35亿元？这一点，颇令人费解。