2024.10.11

　　『品种趋势概览』

　　『品种专题解读』

　　股指：震荡调整后反弹有望延续

　　股指。周四市场走势分化，沪指涨超1%，创业板指跌近3%，科技板块领跌。从指数层面来看，当前仍处于政策密集出台窗口期，积极政策预期仍在，震荡调整后反弹有望延续，关注周六财政部发布会内容。但普涨阶段结束，市场后续将呈现结构性行情，科技成长风格接棒概率较大。

　　黑色系板块：关注是否有超预期的政策

　　螺卷。昨天钢联的数据，总体变化不大，螺纹虽然复产速度较快，但还在去库且库存不高，热卷也在去库。后期伴随着天气再转冷，终端需求其实很难有太超预期的变化，所以核心还在于政策能否提升市场信心，短期乐观情绪有所消退，但还不能证伪，关注周六财政部新闻发布会。

　　铁矿。日均铁水产量增加到233万吨，钢厂复产速度较快，铁矿短期需求明显提升，但供应也维持高位，本周港口再次累库，铁矿基本面依然偏弱，考虑到仍有政策预期，预计盘面震荡为主。

　　双焦。现货提涨落地有所放缓，但现货市场还没有转弱迹象，焦化厂今日提出第六轮50-55元/吨涨价。且五大钢种产量环比有一定增量，原材料需求暂时稳定，整体对盘面还是有一定支撑。但是当前价格走势紧跟宏观情绪。而宏观情绪有所降温，价格也难以大幅上行。预计短期双焦震荡运行为主。关注宏观政策能否有进一步推动。

　　玻璃。虽然玻璃库存数据环比明显下降，但这是跟节前26号的数据相比。节前最后几日产销都很高，下游积极补库。但节后产销数据就开始回落。现在主产地沙河产销降的很快，表现很差，现货也有降价厂家。基本面和现货面对盘面支撑力度不足。再加上，宏观氛围的降温，玻璃短期预计震荡偏弱运行。关注后续政策力度。

　　纯碱。纯碱自身供需结构没有发生变化，最新一期库存还在继续走高，基本面严重过剩。加上目前宏观氛围转弱，在宏观没有进一步推动的情况下，纯碱预计震荡偏弱运行。

　　能源化工：关注中东局势扰动

　　原油。隔夜油价反弹，因中东局势扰动以及飓风米尔顿刺激美国汽油备货需求。以色列国防部长表示对伊朗的打击将是“精准、致命和出人意料的”，由于担忧自己的石油设施成为伊朗的报复对象，海湾主产国们正积极游说美国阻止以色列袭击伊朗石油设施，并拒绝以色列的军机和导弹经由其领空。以色列官员确认其领导人已对如何回应伊朗做出了关键决定，市场风险溢价再度回归，关注中东局势发展。

　　沥青。10月第2周沥青行业数据显示炼厂出货量环比下降，仍处于同期低位，且从往年季节性表现看，国庆节的出货量往往是年前高点。其他方面，炼厂开工率处于同期绝对低位，社库厂库持续去库，不过主要通过低开工负荷，而非需求推动，价格托底有余而动力不足。昨天后半夜油价震荡上行，预计沥青短期走势稍强。

　　LPG。四季度自身基本面将在燃烧需求季节性转强和供应边际收缩的带动下边际转紧，但需求驱动有限，矛盾预计相对温和，需求端重点关注印度需求的持续性以及远东气温下降、燃烧需求后续的走强节奏。预计基本面的好转将给四季度内外盘价格提供支撑，建议关注近月正套机会。

　　橡胶。盘面短线回调然升水格局未变，各类现货价格均高位回落，供应端降雨天气好转，整体产出情况略有好转，但部分区域降雨天气依旧存在，支撑原料价格维持相对高位；国内库存仍处于去库节奏中，天然橡胶社会库存114.2万吨，较上周下降0.55万吨，降幅0.5%。中国深色胶社会总库存为66.3万吨，较上周66.5万吨，环比下降0.34%。短线估值回归，关注整数关口支撑效应。

　　纸浆。受宏观因素影响期现阶段呈现偏强震荡；然旺季需求表现相对欠佳，整体对于纸浆需求略显一般，生活用纸价格持稳，双胶纸需求总体稳中偏弱，下游以刚需采购为主，旺季表现总体不旺。国内8月份进口280.75万吨，环比增加48.75万吨，进口回升明显。当前全国主流港口样本库存量为176.1万吨，较上期下降11.7万吨，环比下降6.2%，库存阶段回落。

　　PX。昨日日盘PX价格跟随国际油价窄幅调整，夜盘布油再次大幅走强，成本端受到明显支撑后震荡向上，目前来看成本端扰动明显加剧，短期价格更多跟随上游波动为主。目前在10月份的时间点不建议做空的原因除了成本端的波动外，政策预期转向以及下游纺织终端市场升温，可以看到聚酯负荷的提升，因此需要给与市场一定传导时间验证前期预期成色。

　　策略建议：短期价格维持震荡，10月之后中长期寻找高空机会。

　　PTA。昨日库存数据显示企业库存环比累库，夜盘跟随上游成本端走强，短期原油价格波动剧烈，造成较多的不确定性。基本面整体变化不大，下游聚酯负荷略有升温，10月时间点主要关注下游正反馈的持续性和成色，目前来看短期内PX和PTA可形成共振下的去库。不过10月份之后，旺季褪去，聚酯负荷仍然有一定回落预期，叠加后续检修计划偏少，因此中长期难言乐观。

　　策略建议：价格区间震荡，关注下游需求成色转变节点。

　　MEG。乙二醇价格仍然处于高位整理阶段，昨日港口数据显示小幅累库，但幅度有限，整体库存压力不大，供需维持偏紧格局，价格受成本端扰动较小，价格下方存在一定的强支撑，但是由于估值偏高叠加煤制供应的回归预期，导致也同样缺乏大幅走强的驱动。

　　策略建议：短期价格高位整理，关注向上能否突破阻力位。

　　PR。绝对价格跟随成本端波动，夜盘由于上游成本走强，有所支撑，盘面利润相对可观，盘面加工费目前已充分计价远期供需转弱预期。基本面来看，供应端仍在积极回升中，目前开工率提升至77%左右，但很难长时间维持在8成以上运行，不过需求端仍难以提供强势支撑。

　　策略建议：价格跟随成本端运行，短期多单规避，维持观望，PR03-05逢高做空。

　　PVC。昨日日盘持续偏弱调整，基本面整体表现不及预期，下游需求依然偏弱，现货市场表现乏力，基差走弱，因此印证之前的观点，外商依然担忧印度反倾销在本月落地，若现货市场无法跟上期货盘面的预期，那么V很有可能形成更大的颓势。

　　策略建议：利多正向信号没有出现，V后续依然维持偏空配思路，01-05反套继续持有。

　　甲醇。港口压力后延后库存维持偏高状态，沿海和内地套利空间打开使得偏弱的内地价格对01合约仍有压制。从长周期来看，甲醇01合约的基本面不悲观：一方面，在生产利润下滑、秋检规模预期增加和海外甲醇装置开工走弱的背景下，供给和进口端的压力将逐步减弱；另一方面，MTO需求保持较高的景气度，传统需求稳步回升，“银十”和“节后补货”的旺季预期仍有加持，后期精细化工品需求和冬季燃料需求则可带来边际增长效应。

　　短期01合约在情绪溢价支撑下维持偏强震荡运行，有多单者可部分逢高止盈、落袋为安。中长期，01合约依旧可以寻找低买机会但上方空间相对有限，主要受到宏观氛围和MTO利润的影响。

　　聚烯烃。节前宏观政策转向叠加节中原油价格推涨，两者带来价格驱动向上。基本面来看，供应因检修下滑，需求因信心走强而有支撑，短期价格偏强看待。L-P价差有所扩张，一方面是甲醇拖累了PP，另一方面则是PP近期供应回归幅度大于PE，但中长期基于新增产能做缩L-P价差的逻辑不变。

　　有色金属：美国核心通胀高于预期

　　贵金属。美国10月5日当周首次申请失业救济人数 25.8万人，预期 23万人，前值 22.5万人。美国9月未季调CPI年率录得2.4%，为连续第六个月走低，创2021年2月以来新低，主要原因是能源价格下跌；美国9月未季调核心CPI年率录得3.3%，为6月以来新高，但整体数据均高于预期值。美国通胀数据超出预期，美国经济仍显韧性，叠加之前强劲的非农就业数据，使得美联储放缓降息节奏的可能性增强。

　　铜。宏观面，美国核心通胀高于市场预期，但受极端天气影响，当周初请失业金人数同样高于预期，总体市场更倾向于经济尚具备韧性，11月降息25bp的可能性抬升，海外宏观略有回暖带动铜价上行，关注后续国内财政端政策释放效果。基本面，进口TC总体保持在低位，铜精矿维持偏紧，冶炼厂零单生产利润为负，受此影响，10月后冶炼厂进入检修密集期，预计10月国内冶炼厂产量将重回100万吨以下，11月、12月产量可能会进一步下降，需求端订单表现尚可，节后库存累库偏低，总体基本面的支撑较强。

　　铝/氧化铝。四川电解铝厂的复产使得氧化铝总体仍维持偏紧的状态，价格易涨难跌，进口矿供应预计10月底将有所改善，届时基本面或有所改善。

　　电解铝方面，10月后需要关注枯水季减产规模，同时铝水比例预计将上调，需求端电网以及新能源需求改善将支撑铝下游总体开工保持高位，另外受氧化铝价格持续上涨的影响成本不断上抬，基本面带来的价格支撑较强，受美国核心通胀超预期的影响，11月降息25bp的可能性抬升，海外宏观回暖带动铝价上行，关注国内财政端刺激效果。

　　锌。美国核心通胀高于市场预期，海外经济仍具备较强韧性，宏观回暖，锌价上行，关注后续财政端政策预期变化。基本面锌矿短缺的问题依然存在，锌锭产量预计保持在偏低水平，下方基本面支撑保持较强。

　　镍。宏观驱动下的低估值修复，基本面支撑有限：1.镍海内外库存仍在累库，供应端无明显缩量;2.不锈钢库存虽持续去库，但是库存仍在高位，需求端暂无发现明显改善。短期建议观望，等待宏观政策落地。

　　碳酸锂。市场情绪趋于冷静，盘面逐渐消化海内外宽松政策的利好，提振效果边际减弱。国庆过后，多头故事进入尾声，旺季之后碳酸锂类库压力可能再度上升。整体价格区间抬升使得企业套保积极性增加，对盘面形成压力。上游减产幅度有限，旺季交易结束后预计盘面回归供强需弱的主旋律，建议关注逢高沽空的机会，注意国内宏观政策的释放情况。

　　农产品:关注明天凌晨USDA月度报告

　　油脂。在连续两日调整之后昨日油脂整体小幅反弹，一方面是跟随国内股市走势，另一方面昨日公布的mpob月度报告偏中性，略好于市场预期。因此，油脂近期有望反弹。另外，关注明天凌晨还将公布usda月度报告，预计美豆产量会有所下调。

　　豆粕/菜粕。昨日国内粕类行情呈现震荡走势，夜盘仍然走弱。但美豆方面走势震荡，主要原因是市场等待北京时间周六0点发布的美国农业部月度供需报告结果，为此做出调整。国内粕类还是受到高库存的压力。目前需要关注巴西大豆主产区天气，虽然降雨增加但能否支撑起南美预期的大丰收仍然未知；以及月度报告指引行情。短期内预期震荡。

　　白糖。近日震荡盘整。原糖期货近日震荡回调，归因于巴西天气改善，隔夜3月合约结算报价每磅22.16美分。9月及10月第一周巴西糖出口数量同比增加，北半球产区开榨整体仍存增产预期，全球过剩的格局并未逆转。国内北方糖厂已经开榨，且从7月起进口糖到港大幅放量，国内糖源整体供应充足，伴随海外对国内价格支撑走弱，郑糖盘面承压运行。

　　棉花。估值修复行情结束，预计市场逻辑将要转向需求端改善情况以及籽棉收购价格变化。短期，建议观望。

　　生猪。生猪价格整体出现较大幅度下跌，市场出栏压力仍然比较明显。屠宰量小幅调整，下游采购较顺畅，但情绪影响下，北方部分区域因价格转强。二育面对下行猪价再次补栏意愿不高，市场累库积压释放不彻底+供给连续增量预期下，价格在四季度不见得有特别高的预期。

　　鸡蛋。国庆后鸡蛋价格虽然有所回落，但是下跌的空间有限，且目前主产区蛋价仍在4.3元/斤对近月合约价格形成有效支撑，此外最近蔬菜价格持续处于高位，国庆后菜价仍未见明显回落，因此预计对鸡蛋价格也将形成一定的支撑，当前蛋价下，产区蛋鸡养殖盈利情况较好。

　　鸡蛋供应压力逐步增加，新开产水平或持续处于偏高水平，老鸡养殖有利润，延淘仍存，淘汰量有限，随着天气下降，蛋鸡产蛋率和蛋重逐步恢复，鸡蛋供应呈增长态势。后市现货仍存大幅下跌的可能。

　　玉米。美国玉米主产州未来6-10日72.22%地区有较高的把握认为气温将高于正常水平，94%地区有较高的把握认为降水量将低于正常水平。美玉米底部反弹，目前天气仍存不确定性，美玉米仍有反弹空间。

　　华北玉米假期反弹较多，东北玉米持续回落。华北玉米与东北玉米价差走扩，目前在200元/吨以上。受宏观影响，玉米期货相对偏强，但东北现货供应压力较大，现货仍有下跌空间。预计节后玉米会回落。

　　期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号

　　免责声明：

　　本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。

　　本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。

　　分析师及投资咨询编号：贾铮（Z0019779） 朱少楠（Z0015327） 王平（Z0000040） 肖彧（Z0016296） 陈梦赟（Z0018178） 薛韬（Z0020100） 曾麒（Z0018916） 彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567）