困扰创投行业“募投管退”循环的梗阻逐渐打通，A股上市公司的风险投资迎来新契机。Wind数据显示，今年第三季度内，以“投资机构+基金”为公告标题关键词进行统计（剔除中介公告等），A股公司共发布24则相关公告，较上年同期略有增长。9月初以来，共有56家A股公司发布产业投资基金、并购基金相关动态，其活跃度正处于恢复之中。“随着创投17条、并购重组等政策的落地，预计上市公司风险投资的活跃度将大幅提升。”近日，长三角某中型私募股权投资机构创始人告诉《经济参考报》记者，并购重组将成为创投机构退出的主要渠道，他们正联手多家上市公司组建相关并购基金。

　　创投新政催发新契机

　　2023年以来，受国内外宏观经济、市场监管等因素影响，国内VC/PE市场受到较大影响，“募投管退”循环不畅，引发多方关注。

　　投中数据显示，2023年中国VC/PE市场新成立基金共计8322只，同比下降4.7%。全年完成募集基金合计508只，同比减少9.1%，募集规模累计1104亿美元，同比减少18.9%；全年投资案例数量8534起，同比下降12%，投资案例规模1675亿美元，同比增加8%；全年共有415家中企实现IPO上市，其中274家上市公司身后有VC/PE机构背景，渗透率为66%，同比再度回落。退出回报率为374%，小幅走低，境外IPO占比上升至25%。

　　在此背景下，国家积极出台相关政策支持股权投资市场的发展。4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，提出要加大并购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场；要进一步畅通“募投管退”循环，发挥好创业投资、私募股权投资支持科技创新作用；要落实并完善上市公司股权激励、中长期资金、私募股权创投基金、不动产投资信托基金等税收政策，健全有利于创新资本形成和活跃市场的财税体系。

　　6月19日，国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，围绕创业投资“募投管退”全链条全生命周期各环节出台支持政策。其中，在募资端，引导保险资金等长期资金投资创业投资，扩大金融资产投资公司直接股权投资试点范围，动员有条件的社会资本做“耐心资本”，解决行业“缺长钱”和“无米下锅”的问题；在退出端，重点是拓宽退出渠道，优化创业投资基金的退出政策。

　　在6月26日举行的国务院政策例行吹风会上，证监会相关负责人表示，今年以来，证监会先后发布了“资本市场服务科技企业十六项措施”和“深化科创板改革八条措施”，为开展关键核心技术攻关的“硬科技”企业建立和健全股权融资以及并购重组的“绿色通道”。积极完善并购重组的支持政策，提高并购重组估值包容性，丰富并购重组支付工具，鼓励并购基金更好发挥作用。注重发挥私募股权创投基金股份减持和投资期限“反向挂钩”机制的作用。到今年一季度末，已累计办理“反向挂钩”的申请超过2000单。同时，证监会正在开展私募股权创投基金实物分配股票试点，允许将持有的上市公司股票通过非交易过户的方式向投资者进行分配。此外，证监会先后在北京、上海、广东、浙江、宁波、江苏、安徽的区域性股权市场开展私募基金的份额转让试点工作，目前已完成私募份额转让232亿元。私募份额的质押融资316亿元，这项试点工作也将会有利于支持二手份额转让基金。

　　9月24日，证监会发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》；9月26日，中央金融办、证监会联合印发了《关于推动中长期资金入市的指导意见》。这些政策进一步支持股权投资市场健康发展。

　　各地也在纷纷行动。7月22日，《关于进一步推动上海创业投资高质量发展的若干意见》印发，提出要持续优化政府引导基金考核与绩效评价机制，发挥财政资金的杠杆放大作用，在风险可控的前提下，带动各类社会资金开展创业投资；优化国有资本考核与评价机制等。10月1日，《广东省科技创新条例》施行，围绕“基础研究+技术攻关+成果转化+科技金融+人才支撑”全过程创新链谋篇布局。在国资创投容错机制方面，该条例明确规定“不以国有资本保值增值作为主要考核指标”，这打破了传统的考核导向，减轻了国有资本在投资决策中的顾虑。该条例还提出要推动完善科技创新投资基金退出机制，支持设立私募股权二级市场基金等措施。

　　“一系列央地政策都直击创投行业痛点，随着政策的逐一落地，上市公司将会打消风险投资的一些顾虑，后续相关投资活动也将更加活跃。”一位A股公司独董告诉记者，目前不少A股公司面临转型，通过联合设立并购基金的形式来实现转型目标是一种比较好的方式。

　　龙头公司持续发力风险投资

　　不同于传统意义上的风险投资（Independent Venture Capital，即IVC），企业风险投资（Corporate Venture Capital，简称“CVC”）一般指非金融企业出于财务或战略动机，直接或通过专门的子公司对创业企业的股权投资。CVC更多是围绕公司业务本身进行投资，以更加快速有效地实现战略目的，包括新技术的获取、新市场的开拓，或是与核心业务相关的产品和服务的创新。其特点在于它不仅追求财务回报，还寻求与投资企业之间的战略协同效应，以及对公司长远发展的支撑。

　　据了解，中国CVC对外投资最早可追溯到1998年。FOFWEEKLY发布的报告指出，2014年至2022年期间，我国产业资本平均出资事件占比稳定在35%左右，规模占比稳定在30%左右，成为我国私募股权一级市场的重要组成部分。目前，更多的产业资本以LP的角色参与风险投资。

　　10月1日，天合光能（688599.SH）发布公告称，其全资子公司江苏诚昱投资发展有限公司拟作为有限合伙人，出资3.92亿元参与设立“建新星元绿色双碳产业创业投资基金（有限合伙）”，并直接持有该基金24.50%的合伙份额。该基金规模为16亿元，投资方向重点关注绿色能源（包括但不限于光伏及储能相关产业链）、绿色制造、节能降碳新材料、零碳负碳排放、信息技术与数字化等领域。该投资事项与天合光能主营业务具有相关性和协同性。

　　9月12日，复星医药（600196.SH）发布设立私募股权投资基金的进展公告。公司今年3月参与发起设立“深圳市鹏复生物医药产业私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）”，复星医药通过控股子公司/企业合计认缴15亿元。该基金认缴规模为50亿元，存续期10年，包括投资期5年、回收期4年、延长期1年，将以深圳为重心，募集资金全部投资于生物医药、细胞和基因等领域，其中投资于生物医药领域的金额不低于目标基金可投资金额的70%。事实上，这并非复星医药首次进行风险投资。仅2023年，复星医药就参与设立“安吉创新器械基金”（计划募集7.5亿元）、“徐州创新器械基金”（计划募集7.5亿元）等多只私募股权投资基金。

　　宁德时代（300750.SZ）9月9日发布公告称，拟参与投资“福建时代泽远碳中和股权投资基金合伙企业（有限合伙）”，公司认缴出资金额7亿元，认缴比例为13.7633%。该基金当次募集认缴总金额50.86亿元，存续期限为7年，前4年为投资期。基金主要投资于新能源及高端制造领域，投资前述领域的比例不得低于基金认缴出资总额的60%。

　　据记者不完全统计，仅9月份，除上述公司外，还有百联股份（600827.SH）、翰博高新（301321.SZ）、柯力传感（603662.SH）、川宁生物（301301.SZ）、赣锋锂业（002460.SZ）等龙头公司参与设立产业投资基金，布局公司主业相关领域，不少公司此前已进行过风险投资。

　　“多数公司都是以参股即LP的形式参与风险投资，这样一方面可以借助第三方机构的专业力量、市场资源进一步控制投资风险，另一方面通过基金来间接投资，上市公司也相对方便一些。”前述独董称，他所在的两家上市公司都成立了并购基金且均实现了目标。但也有一些产业投资基金成立后要么募资不成功要么并未开展投资活动，最后不得不清算。在他看来，今年以来，股权投资利好政策不断，一部分企业出现经营困难，亟需转型，另一部分企业IPO无望，估值也降下来了，供需双方整合的可能性提高，这为上市公司的风险投资提供了一个很好的机会。