大A在近段时间的一波急涨之后出现分歧，市场波动加剧。

　　涨落切换如此突然，是“千金难买牛回头”、还是止盈标志显现？当前市场进行到哪一步了？当下我们应该如何操作？

　　行情复盘：政策组合拳“点燃”市场

　　回看这一轮行情的起点处，“低”字足以扼要概括，彼时经济预期与市场情绪双双处于谷底。

　　而就在国庆节前一周，政策多箭齐发，彻底“点燃”权益市场。

　　9月24日，央行、金管总局、证监会出台一揽子政策。降准降息，降房贷利率、首付比例，更是历史首次提出创设定向支持股市的货币工具；

　　9月26日，重大会议表述大超预期，明确提出房地产“止跌回稳”，定调强财政政策刺激，一举扭转市场预期；

　　政策转向作为本轮上涨行情的核心驱动力，催生“中国资产信心重估”。9月24日至今，主要中国股票指数全线上涨，A股和中概股领涨，消费、医疗健康、房地产板块领涨。

中国资产全线上涨。数据来源：Wind，公开数据，截至2024.10

　　谈及这一轮行情时，9月20日美联储官宣降息50bp同样重要。降息改善了A股的的外部资金环境，一定程度上提振了外资偏好。

　　由此来看，本轮行情是以无风险利率下降为背景，内、外风险偏好共同提升下的机会。

　　市场水位：目前周期走到哪儿了？

　　在多面因素的共振下，大A气势如虹，连续多日的上涨彻底激活了投资者的情绪和信心；而节后几个交易日里，资金高低切换意愿强烈，市场进入调整。如果从周期的角度来看，我们当前走到什么位置了呢？

　　美降息背景下，流动性处于有利位置

　　10月10日，凌晨美联储最新公布的会议纪要成为市场关注的焦点。纪要显示9月美联储大幅降息分歧较预想更大，但并未破坏降息周期的整体基调。（信息参考：券商中国）

　　目前市场预期到2025年底，美央行利率下行2.1，除去已经降息50BP，相当于未来1年还要降息160BP。在海外降息的大背景下，流动性总量得到改善。

数据截至：2024.10

　　估值修复进入中期

　　在近期市场快速回升后，主要指数的估值得到了修复。但相对于全球主要股票市场，中国市场相对优势仍较为明显，尤其是港股市场估值水平更具吸引力，有望吸引外资持续从估值偏高的市场流入。

　　目前，万得全A指数的市盈率TTM为18.17倍，比历史上64%左右的时间要便宜，仍处在中等偏低的位置，起码说不上高；再看市净率，当前万得全A指数为1.56倍，比历史上93%左右的时间便宜，也是一个比较明显的低估区间。（数据来源：Wind，截至2024.10.10）

　　长期看，我们仍然较为乐观，整体A股估值水平依然有吸引力，而且估值周期的拐点才刚刚出现。

　　不论我们从美元周期、流动性的宽松还是呼之欲出的财政刺激政策，这些都属于中长期维度的影响因素。总体来说，本轮行情的时间和空间维度应该都是值得期待的。

　　分歧加剧：当前如何操作？

　　以沪指600点大幅拉升为代表的集体普涨之后，近期市场的演绎转向结构化行情，在有价值、有核心竞争力的资产板块间轮动上涨，寻找主线。

　　从中期来看，我们不妨聚焦以下几条线索进行布局。

　　1、成长板块中的顺周期方向

　　从政策态度扭转的角度出发，预期变化幅度最明显的还是金融地产、消费、科技成长为代表的顺周期板块。

　　其中，我们预计市场可能向成长板块中的顺周期方向扩散，包括但不限于电子、计算机、游戏传媒。例如电子也是典型的顺周期板块，在16-17年的顺周期牛市、20年的顺周期牛市、22年11月的顺周期大反弹中，电子（半导体、消费电子）都没有缺席。

　　2、PB破净资产

　　当市场具备一定“恐高”情绪时，PB破净股可能是资金的另一个选择；尤其当政策催化时，有望成为具备持续力的主线。

　　以邻为例，2023年3月，东京证券交易所发布公告，要求上市公司尤其破净企业关注资金成本和股价管理，日本股市PB中枢随即逐步上行。

　　近期，证监会征求意见稿对长期破净公司作出专门要求，提出其应当披露估值提升计划。

　　3、多元金融板块

　　除了上述两条逻辑外，以券商为代表的多元金融板块，在成交量与换手率双升周期，将具备较高的“爆发性”。

　　国庆节前后的急速上涨放眼到A股历史上来看也并非常态，经历了快速上涨，大家普遍获利、解套、回血的情况下，拐点出现后卖出的需求非常迫切，导致市场有所分歧。

　　当前市场在政策和情绪驱动的爆发式上涨、估值从洼地修复后，市场有回归平静的需要，但中期估值中枢不断提升的序幕或许刚刚开始。

　　因此对于短期的高点或可逐渐止盈，但如果我们出于对市场长期走势保持乐观的话，也不妨保留适当的底仓，并在后续随着情绪逐渐转冷、指数调整后再把仓位回补回来，千万不要频繁调仓、追涨杀跌哦。

　　（文章来源：华夏基金）