在距离两战A股IPO失败三年后，梦金园黄金珠宝集团股份有限公司（下称“梦金园”）转换目标，向港交所发起了冲击。10月14日，该公司向港交所提交了招股书，独家保荐人为中信证券。

　　当前正值黄金价格高位震荡之际，消费者买金热情逐渐冷淡，观望情绪较浓，这对以黄金为原材料的珠宝企业带来了挑战。今年上半年，梦金园净利润出现54.5%的下滑。随着黄金价格持续走高，也给整个黄金珠宝首饰行业带来了挑战。

　　净利率低于同行

　　这并非梦金园首次递交招股书。2018年、2020年，梦金园曾两次递交深交所主板上市申请书，2021年12月，中国证监会正式对其A股上市申请发出驳回通知，时隔3年，2024年10月14日，梦金园再次向港交所提交了招股书。

　　招股书显示，梦金园成立于2000年，是一家黄金珠宝首饰原创品牌制造商，产品以高纯度黄金首饰为主，兼营钻宝玉石镶嵌、K金、铂金等饰品。

　　当下随着金价持续上涨，梦金园业绩表现面临挑战。2024年上半年，其营收为99.8亿元，同比增长7.1%，归母净利润则为4743.3万元，同比下滑54.5%。根据招股书，2021年至2023年，该公司收益分别为168.71亿元、157.24亿元、202.09亿元，归母净利润分别为2.21亿元、1.81亿元、2.3亿元。其中2022年业绩下滑是受疫情爆发导致的消费信心受挫影响。

　　如今业绩再次遭受波动，梦金园在招股书中表示，其收益主要跟随中国黄金珠宝市场的走势，并普遍受经济状况影响。梦金园销售的主要组成部分为黄金珠宝及其他黄金产品，2024年上半年，该品类收益占比达到98.5%。近两年来黄金持续处于飙升状态，招股书显示，根据上海黄金交易所所报金价，Au9999（高纯度黄金）日均收市价由2022年的392.2元/克大幅增加至2023年的449.9元/克，2024年上半年，进一步增加至520.9元/克。

　　对于梦金园业绩表现，广东黄金协会副会长兼首席黄金分析师朱志刚对《华夏时报》记者分析认为，“现在整个零售市场都不太景气，特别是黄金首饰市场受高金价影响更甚，虽然梦金园在今年上半年收益上涨了7.1%，但折合当前金价上涨幅度，其销量应该是处于下滑状态，这是导致其净利润下滑的主要因素。”根据招股书，2024年上半年，梦金园产品销量同比下滑10.4%。

　　当然，这并不是梦金园一家之困，周大福、老凤祥、周大生、中国黄金、潮宏基等珠宝上市公司业绩同样表现不佳。根据公告，周大福2025财年第一季度（截至2024年6月30日止3个月）零售值同比下滑20%；2024年上半年，老凤祥净利润同比虽然上涨10.28%，营收却同比下降0.95%，同报告期，周大生营收同比增幅仅为1.52%，净利润同比下滑18.71%；中国黄金、潮宏基净利润虽然获得增长，但增速比2023年同期有了明显下滑。

　　需要注意的是，与其他珠宝企业相比，梦金园的净利率处于较低水平，2021年至2023年，该公司净利率为1.3%、1.1%、1.2%，2024年上半年，净利率再次降至0.5%。作为对比，周大福2024财年（截至2024年3月31日止年度）净利率为6%，今年上半年，老凤祥、中国黄金、潮宏基、周大生的净利率分别为3.5%、1.7%、6.7%、7.3%。

　　对于净利率较低，该公司表示，主要是由于其采纳特许经营分销模式，当向省级代理商及加盟商销售产品时，保持较低的固定工费。对于2024年上半年净利率下滑，招股书显示，主要是由于2024年上半年金价大幅上涨导致Au（T+D）合约（为上海黄金交易所采用的一种标准化合约，涉及在未来以特定价格交割具体数量的黄金）及黄金租赁变现亏损净额增加。

　　而金价过高，也会使一些消费者踌躇情绪蔓延，进而影响到黄金珠宝首饰销量。目前黄金销售价格依旧处于走高状态，上海黄金交易所显示，10月15日，上海金早盘价为600.73元/克。在此背景下黄金珠宝企业处境如何，朱志刚对本报记者表示，现在整个珠宝行业都在经历比较大的考验，看似表面风光，实则危机重重。

　　加码自营店建设

　　在整个黄金价格大幅波动的背景下，如何寻得出路，是每家珠宝企业急需解决的课题。对于未来规划，梦金园在招股书中表示，募集资金将用于生产扩张计划、扩大销售网络、升级信息科技和研发层面。

　　据招股书，该公司销售渠道主要是特许经营网络、电商销售和自营店，2021年至2023年，其来自特许经营网络的收益占比分别为87.6%、94.4%、93.7%，2024年上半年为82.3%，而特许经营网络包括加盟商和省级代理两个渠道，其中加盟商是主力，2024年上半年，其来自加盟商的收益为57.6亿元，占收益比重为57.7%。

　　截至2024年上半年末，该公司加盟店为2850家，自营店为36家。在接下来渠道拓展方面，招股书显示，梦金园计划通过建立自营店及提高其7个自营直营服务中心的规模及运营，计划到2027年12月新设33家自营店，其中20家位于山东，5家位于河南，北京和天津皆是4家。

　　对于梦金园这种做法，朱志刚对本报记者分析认为，梦金园深耕三四线城市，促使其名气、高端产品这一块较弱于其他品牌，巩固三四线城市，往一二线城市布局的做法，也存在其想提高知名度和影响力的考量。

　　对于为何会着重开设自营店，梦金园表示，自营店对于提升其品牌知名度和改善财务状况会发挥关键作用。该公司自营店的毛利率显著高于特许经营网络，据招股书，2024年上半年，梦金园自营店毛利率为24.4%，特许经营网络毛利率仅为6%。

　　当前，梦金园的大本营主要聚焦在下沉市场。据招股书，2024年上半年，该公司向加盟商销售所得的收益中，22.3%的收益来自三线城市，是城市类别中收入最高的，其次是二线城市、四线及以下城市，收益占比分别为20%和14.9%。梦金园在招股书中表示，其在中国三线及以下城市拥有稳固的市场地位。

　　不过，下沉市场的珠宝竞争也正在变得越来越激烈，周大福、周大生、潮宏基等珠宝首饰企业也都瞄上了下沉市场。据市场公开信息，2018年之后，周大福通过加盟形式与当地珠宝零售商合作，深化在中国内地县级城镇的渗透率，2024财年末，其在中国内地的零售点为7403个，其中来自三线城市、四线城市及其他的占比为45.6%。

　　除此之外，潮宏基在2023年报中表示，会加快市场开拓及渠道下沉；周大生在2024年半年报中表示，2024年上半年，公司强势打造品牌矩阵，先以“周大生”主品牌快速下沉推动渠道建设，打牢根基，该报告期内，周大生在三四线及以下城市的门店净增加64家。

　　10月14日，本报记者就面对净利润下滑、当下金价持续上涨将采取哪些措施等问题向梦金园发去邮件并于次日致电该公司，但截至发稿，并未收到相关回复。