这几年的A股市场，被动投资迎来爆发式发展。Wind数据显示，截至10月8日，全市场股票型ETF总规模首次突破3万亿元关口。

　　相比之下，主动投资似乎黯淡了不少，关于“主动投资还行不行”的讨论时有发生。

　　但如果以长期视角来看基金业绩榜单，或许会有不一样的发现。部分业绩优秀的基金管理人，即使是在轮动加速、调整不断的市场，依然能为投资者提供可观的投资收益。

　　由银河证券基金研究中心发布的公募基金管理人主动股票投资管理榜单数据显示，截至2024年3季度末，过去5年、4年、3年的主动股票投资管理收益率均列第一的“三料冠军”中泰资管，旗下主动股票投资管理收益率分别为117.4694%、48.8625%以及11.7209%（注1）。

　　业绩虽无声，却是有力的招牌，尽管真正开展公募基金业务才五年多，但中泰资管持续优秀的业绩表现，却帮助其收获了许多投资者的信任。

　　价值投资，知行合一

　　优秀的业绩如何练就？对此，中泰资管的总结异常简洁——价值投资，知行合一。

　　10月11日，在上海资产管理协会主办的“资产管理业高质量发展暨促进资本市场高质量发展”座谈会上，中泰资管董事长黄文卿作为机构代表在交流中提到，如果以“做长期正确的事情”为目标，以知行合一的方式来坚持价值投资、长期投资，作为机构是“有所得”。而且随着时间的积累，这种所得的丰厚程度就像复利效应一样，远超预期，不仅体现在净值上，更体现在口碑的积累、同行的认可，规模的增长等方方面面。

　　事后看来，“价值投资，知行合一”这八个字似乎平平无奇，但如果回到市场，则意味着一次又一次现实的抉择与考验。

　　比如，在估值与情绪双低之际，产品创设究竟是顺应情绪主打发行固收基金，还是通过自身的品牌积累和投资者教育，低点布局权益？又如，在投资者情绪较为高昂的时候，作为机构，是不是能克制，以及恪守能力圈？

　　中泰资管的首只主动权益公募基金于2018年12月初成立，彼时也是令市场印象深刻的“好做不好发”时间。到了权益市场情绪高涨的2020年，中泰资管仅在权益领域布局了一只指数增强基金。2022年以来，随着股指与市场情绪的走低，中泰资管却先后发行了八只主动权益基金（AC合并口径）。

　　股票牛市推权益、市场冰点推固收……在追求效率的资本市场里，顺应投资者情绪布局产品似乎是机构做大规模的“捷径”，但以知行合一的方式践行价值投资，才是真正以投资者利益为先、体现专业精神的举措。

　　独立思考的价值派

　　如果说产品创设的时点和初心奠定了投资的起点，那么投资团队的操作则是决定投资收益的关键所在。

　　中泰资管旗下投资团队表现，同样体现了独立思考的价值投资范。以投资者较为熟悉的主动权益基金经理姜诚和田瑀为例，其所管理的公募产品，其持仓均体现了越跌越买、在底部加仓的冷静与果敢。

　　姜诚管理的多只权益基金在2024年二季度末的股票仓位超过了90%，即便是在今年八月市场最恐慌的时候，他依然通过官微和持有人交流，“投资的基本原理告诉我们，股价跌了，隐含收益率反而高，应该更乐观”。

　　同一阶段基金持股比例更高的田瑀，更是在今年年中多次通过直播、推文等不同形式，表达了对组合“质价双优”状态的兴奋——“‘价优’和‘质优’都很重要，但‘价优’前提下的质优更让人兴奋。组合中大部分标的在护城河的宽度、可持续增长空间以及价格都处于十分理想的状态。这样的情况不太多见，也是我们对未来充满信心的原因。”

　　同样是在股指低点力挺权益资产的，还有中泰资管的首席投资官徐志敏。作为多年金牛奖、英华奖得主，徐志敏管理了近150亿规模的主动权益券商集合，其代表作自2015年1月成立以来的所有年份的业绩均跑赢沪深300。

　　2024年2月6日，徐志敏以一篇特稿的形式在公司官微亮出观点，彼时，沪深两市正经历让投资者始料未及的开年大跌。文章中，徐志敏以非常饱满的分析，明确地告诉读者“避免受迫交易，努力做受迫交易的对手”、“我们明确的比此前乐观，尤其是站在市场经历大幅下跌之后的当下”。

　　无惧于市场波动，敢于在物超所值的时候出手，这不就是价值投资所倡导的吗？

　　让投资者拥有与预期接近的体验，

　　找到价值投资路上的好朋友

　　事实上，近期与业绩一起出圈的，还有中泰资管近期的视频和APP的改版。

　　10月9日，中泰资管通过官方视频号发布了一则“基金投资有风险”的小视频。视频中，中泰资管以借用登船开启一段太空之旅来比拟投资之旅，提示投资者在这场旅行中会时常经历不确定的波动。基金管理人即便会坚持诚实守信勤勉尽责的原则，仍然无法保证基金一定盈利，也无法保证基金的最低收益。此外，还建议投资者匹配自己风险承受能力和产品的风险等级。

　　对此，中泰资管的解释是，“不是说现在的市场存在风险，而是任何市场中的权益类投资都存在风险。即便是市场情绪高昂的时候，我们也发自内心地希望以更理性的方式和投资者交流。把可能存在的风险说在前面，让投资者拥有与预期接近的体验，是我们认为投资机构和投资者交朋友的应有之举。”

　　“让投资者拥有与预期接近的体验”，以此为线索，中泰资管的很多动作就被串了起来：官方APP的产品展示页面上以非常醒目的形式展示产品的“最大回撤”数据，帮助投资者了解产品曾经的净值回调情况。近期，APP又上线了主动权益基金经理“试卷”，提示投资者以“答卷”的形式来自测对基金经理的了解程度，并以强烈建议的方式告知投资者“对一位基金经理的了解至少超过80分，再对他的产品进行投资”。

　　当然，为更多投资者所了解的，则是通过官微“中泰资管天团”栏目，八年如一日坚持周更基金经理和投资经理的投资感悟。随着内容的积累，中泰资管还对部分内容进行汇编，以基金经理/投资经理文集的形式印刷成册，送给投资者。

　　“中泰资管的slogan是投资路上的好朋友，交朋友就得有慢慢处的耐心，我们期待投资者能真正理解基金经理，而不只是业绩高光时刻的基金经理，并拥有与预期接近的体验，和我们共同分享价值投资的丰厚复利。”中泰资管如是总结。

　　注1：近5年、4年、3年中泰资管在银河证券基金研究中心发布的公募基金管理人主动股票投资管理能力榜单的排名，分别为1/88、1/98、1/109，统计口径为广义口径+规模加权平均，其中的广义口径包括：基金合同载明股票投资下限大于等于80%；基金合同载明股票投资下限大于等于60%；业绩比较基准的股票比例值大于等于50%；实际股票投资比例值大于等于60%。数据截至2024年9月30日。过往业绩不代表未来收益。（CIS）