债市正迎来产业债的机会。

　　财联社据Wind数据统计，截至10月底，产业债存量规模达20.75万亿元，较去年同期19.16万亿增长8.3%。从今年表现来看，前10月新增发行8.53万亿元，较去年同期7.25万亿元增长17.66%；净融资1.79万亿元，与去年同期0.71万亿元相比，净融资同比增加1万亿，增幅明显，其中10月单月新增发行779只，合计6992.64亿元，净融资936.23亿元，也较去年同期620只合计6491.8亿元，净融资290.87亿元，整体有明显抬升之势。

　　业内人士指出，在化债政策力度延续，叠加退平台产业化转型的浪潮背后，城投债和产业债融资延续分化走势，城投债发行量环比、同比大幅减少，净融资缺口进一步扩大，而产业债发行量和净融资虽月度环比增减不均，但同比明显增长，仍处2019年以来的同期最高水平。

　　光大固收首席张旭表示，从产业债三季报数据可以看出，产业债发债主体的久期偏好较短且主体评级较高，其中3年期以内的产业债占比已超64%，且以协会产品为主，其中短期融资券和中期票据分别占比37.17%和38.32%，此外发债集中在高评级产业主体，AAA级占比达84.33%，2024年以来发行的产业债平均发行利率已低至2.54%。

　　机构加仓配置产业债也可以看出当前资金的风格。

　　国联固收团队在此前研报中表示，从二季度公募基金数据来看，前十大重仓产业债的总市值规模已高于城投债，达到1521.32亿元，占信用债总市值规模的14.69%，前十大持仓市值较上季度环比上升9.65%。其中民企产业债的持仓规模较上季度上升8.69%，尽管整体市值规模仍远远小于国企产业债，但持仓市值较大的单券多为22华为MTN004、22宁德时代GN001等大型民企的券种。分行业来看，二季度持仓产业债中公用事业、非银金融、综合和煤炭行业仍为主要重仓行业。

　　而这一偏好在三季度的数据中进一步强化。

　　据国投固收团队最新统计数据显示，三季度基金增持产业债再添111亿元，尽管城投债也有所增持，但仅净增47亿元，公募基金产业债绝对持仓规模续创2021年以来的最高值，其中公用事业和综合是基金重仓产业债规模最大的两个行业，均在200亿元以上。

　　国投固收分析师李豫泽表示，从机构持仓产业债的久期变动结构来看，4-5年、5年以上产业债持仓占比持续提升，但基金对产业债持仓久期仍集中在3年以内。今年以来基金对4年以上产业债持仓占比抬升，不过出于负债端稳定性的考虑，基金参与超长产业债博弈的仓位有限，三季度末4年以上产业债持仓规模占产业债总持仓规模的比重仅16%左右，而1年内产业债同样是三季度基金增持幅度明显的品种，环比增加规模超1000亿元，哑铃型配置也有平衡总体持仓久期的考虑。

　　对于后续产业债走势而言，市场分析人士指出，需要关注流动性环境的变化，当前机构情绪与负债端仍不稳，在股债“跷跷板”效应的影响下，信用债市场面临资金流出、抛压加剧的挑战，导致收益率持续走高、市场情绪趋于低迷，不过随着市场逐步进入结构性修复阶段，部分信用债尤其是高等级短中期债券的参与机会逐步浮现，产业债方面建议优选流动性较好的短久期品种。