倘若从2024年初开始，分别买入黄金、A股、港股、美股四大类资产，哪类资产获得的回报会更多？

　　这里选取几个代表性指数做对比：截止到10月31日，COMEX黄金上涨33%、沪深300上涨13%、恒生指数上涨20%、标普500指数上涨20%。

　　毫无疑问，今年以来表现最为强劲的资产非“黄金”莫属。10月30日，COMEX黄金一度向上突破2799美元/盎司的历史新高。（以上数据来源wind）

　　特别是在美国大选前夕一段时间内，黄金也一直是强势上涨的，甚至是抢跑交易的。但大选结果落定后，金价却陷入了连续调整之中，黄金的强势行情就此结束了吗？

　　要知道，如果从长期历史数据来看，黄金价格与美元、美债实际利率是成一定的反比关系的。也就是说，如果美元上涨、美债实际利率上涨，那么黄金价格应该是下跌的。

　　但是，在前期的“特朗普交易”中，却出现了，美元、美债、黄金齐齐上涨的景象，这里面是反逻辑的。

　　主要原因可能在于，1）大选结果未知之前，一部分资金在交易“特朗普获胜”，看好美元资产、看跌美债资产；2）但另一部分资金则在大选前寻求“避险”，选择买入黄金资产，以进行风险对冲。

　　短期而言，随着大选结果的落地，前期部分避险资金开始获利了结，仅从资金面上就可以看到，上周全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust的资金流出超过10亿美元。

　　这也是为何川普当选之后，我们看到短期金价持续回调的原因所在。

　　再来总结一下，近期金价回调的两个逻辑：1）大选落地，不确定性降低，避险资金获利了结，寻求新的投资方向；2）川普倡导“美国优先”原则，市场预测美国未来经济韧性强，美元强势，对黄金价格形成压制；

　　那么，未来黄金长期的投资逻辑将如何演绎？

　　主要从三个方面进行考虑，或与实际情况有出入，仅供参考。

　　01逆全球化背景下，叠加地缘冲突不断，黄金避险属性继续凸显

　　历史上看，黄金定价体系是以美元实际利率为核心，但随着地缘避险需求，以及美元信用担忧的逻辑下，黄金定价体系开始转向以“央行购金”等关键行为为核心。在实际的投资中，传统框架与新框架交替演绎，共同驱动黄金价格的变动。

　　02美联储降息周期下，美债实际利率持续下行，黄金仍有抗通胀功能

　　目前美联储仍处在降息通道中，历史上看，黄金价格在降息周期中大概率受益。复盘1990年至今美联储5次的降息周期，黄金价格在4个降息周期中上涨。5次降息周期黄金价格平均上涨11.2%，其中最高的一次上涨了近30%。

　　（数据来源wind）

　　03川普扩张性财政政策，未来美国债务压力过大，会使得美元信用继续减弱，全球央行或会持续购金。

　　2022年9月以来，黄金价格与美债实际利率出现了明显的背离。其背后的原因是，高利率环境和美国财政扩张下的高杠杆，使得美元信用进一步恶化。

　　而美国政府财政压力越大，全球对美元信用的信心就越趋于下降。所以我们才会看到，以新兴市场央行为主的央行购金行为，不断推动黄金价格中枢的上移。这个现象可能在未来仍会持续。

　　给自己的投资配置加点“金”

　　今年黄金价格屡创新高，且短期金价正在面临震荡调整，如果想要配置，需要考虑近期金价高位波动情况。但长期视角下，黄金始终是资产配置的重要一环。

　　倘若在自己的投资中加点“金”，哪怕不多，5%-10%的比例，就可以起到一定的降低波动，提升收益的效果。

　　根据世界黄金协会的数据显示，在养老金组合中加入黄金资产后，会发现组合在波动率、最大回撤、风险调整后收益等多项指标上均有显著提升，这也正是多资产配置的魅力所在。