据上交所公告，胜科纳米（苏州）股份有限公司（以下简称“胜科纳米”）将于11月22日（周五）上会。公司拟登陆科创板，发行4033.11万股，募集资金约2.97亿元，全部用于苏州检测分析能力提升建设项目；保荐机构为华泰联合证券。

　　据招股书（上会稿），胜科纳米成立于2012年8月17日，公司是行业内知名的半导体第三方检测分析实验室，主要服务于半导体客户的研发环节，可以为半导体全产业链客户提供样品失效分析、材料分析、可靠性分析等专业、高效的检测实验。

　　胜科纳米的客户类型覆盖芯片设计、晶圆代工、封装测试、IDM、原材料、设备厂商、模组及终端应用等半导体全产业链，主要客户包括卓胜微、高通、博通、华虹集团、日月光、长电科技、北方华创、京东方、天马微、华灿光电等。

　　记者留意到，胜科纳米为了维护客户关系，不惜亏损接订单，被外界质疑为变相让利。此外，公司分红过亿元，实控人还背负巨债等问题，也引发监管层关注并连续追问。

　　▎上半年增收不增利，预计今年业绩不乐观

　　据招股书（上会稿）财报数据，在前几年业绩高速增长后，胜科纳米今年以来表现明显不如以往，上半年营收增速放缓，净利润有所下滑。

　　具体来看，2021年度至2024年1-6月（以下简称报告期），胜科纳米的营业收入分别为 1.68亿元、2.87亿元、3.94亿元和1.85亿元，保持稳步增长，其中2021年至2023年营收复合增长率为53.33%。报告期，公司净利润分别为2750.34万元、6558.59万元、9853.85万和2993.22万元。

　　但是，与去年上半年相比，2024年1-6月，胜科纳米的业绩则出现了增收不增利的情况。2024年上半年的营收为1.85亿元，同比增长8.37%；净利润为2993.22万元，却同比下降18.98%。

　　招股书中，胜科纳米还初步测算了2024年业绩，仍不乐观。这意味着，公司2024年全年业绩或将打破过去几年的快速增长曲线，开始放缓，甚至下跌。

　　2024年，公司预计可实现营业收入约4.15亿元至4.25亿元，同比增幅约为5.33%至7.87%。预计可实现归母净利润8000万元至8600万元，同比下降18.81%至12.72%；扣非归母净利润约为7100万元至7700元，同比下降约为17.33%至10.34%。

　　胜科纳米解释称，受公司新建深圳、青岛实验室以及老实验室扩建因素影响，公司2024年设备、人员同比有所增加，带动折旧摊销、人工成本等增加，而市场开拓及产能充分释放需要一定的周期。因此，预计公司2024年全年净利润水平将会出现小幅下降。

　　报告期各期，公司综合毛利率分别为54.41%、53.84%、54.28%和45.04%。不难看出，2024年上半年毛利率明显下降，公司称主要系新建深圳、青岛实验室尚处于产能爬坡期影响。

　　此外，报告期公司应收账款逐年增长，2024年上半年金额已接近2023年全年。报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为 4041.04 万元、7242.46 万元、7759.07 万元和 7687.74 万元，占期末流动资产的比例分别为 10.50%、

　　16.11%、23.70%和 31.06%。

　　公司坦言，随着公司业务规模的不断扩大，未来应收账款的增长将加大公司的营运资金周转压力；同时，如果下游行业或主要客户的经营状况发生重大不利变化，也将加大公司坏账损失的风险，进而对公司资产质量以及财务状况产生不利影响。

　　与此同时，因报告期内公司持续进行固定资产、在建工程的投入，长期借款金额逐年增长，各期末的负债金额增长较快。报告期内公司资产负债率分别为42.22%、55.49%、56.79%和 57.84%，也呈增长趋势。若公司未来因经营情况波动等导致盈利能力下滑或经营活动现金流减少，将导致公司偿债能力下降，可能对公司经营产生一定的不利影响。

　　▎高度依赖第一大客户A，客户退出数量大幅增加

　　值得关注的是，胜科纳米为了维系与大客户的合作关系，每年承接大量亏损订单并且亏损订单金额逐年增长。

　　根据问询回复文件，报告期客户A一直稳居胜科纳米第一大客户宝座，公司对其销售收入持续增长，金额分别为4234.00万元、6865.65万元、1.30亿元、4502.26万元，占公司营业收入比例分别为25.27%、23.93%、32.93%、24.30%。同时，公司亏损案件对应的主要客户为客户A，占各期全部亏损案件的比例分别为44.41%、35.25%、48.25%和35.45%。甚至在2023年，其亏损案件占比接近一半。

　　这意味着，胜科纳米承揽更多业务，对应着承接更多亏损案件。

　　据第二轮问询回复文件，2021-2023年度，公司承接客户A亏损案件的收入总额占当期向其销售收入的金额比重较低且比例呈下降趋势。然而，进入2024年，胜科纳米承接客户A亏损案件的收入总额占当期向其销售收入的金额比重有所上升。仅上半年，就承接了549.53万元，占比已经超过一成，几乎追平2022年全年金额。

　　对此，胜科纳米表示，一方面主要系当期公司对客户A部分测试项目进行了降价，案件单价下降导致亏损案件增加；另一方面部分案件受当月案件承接案件数量影响存在产能利用率较低的情形，分摊至客户A案件的单位成本较高，因此出现亏损案件的情形。这也被外界质疑为是否因变相让利而存在利益输送。

　　上交所在两轮审核问询中，就客户集中度、客户稳定性、客户退出与新增等多角度进行追问，要求公司披露承接客户A较多亏损案件的合理性，向客户A销售金额逐年上升的原因；结合在手订单、预计未来向客户A销售收入占比变动情况等，进一步分析是否对客户A存在依赖。

　　胜科纳米解释称，客户A是国内领先的半导体企业，其业务需求量大、市场地位突出、信用情况良好，公司与客户A合作时间较长，报告期内客户A一直是公司的第一大客户，综合前述情况并基于加深与其合作关系的考量，公司对客户A制定了相对优惠的报价政策。此外，客户A部分案件技术难度较高，因此成本金额较高，以及客户A部分案件使用到的设备利用率较低，分摊至客户A的单位成本较高，导致出现负毛利的情形。

　　值得一提的是，在高度依赖第一大客户的同时，胜科纳米的其他客户却在流失。

　　根据首轮问询函回复，胜科纳米各产业链环节客户的需求均出现一定波动，部分客户已经自建实验室，公司退出客户的数量及收入占比逐年增加。2021年、2022年和2023年，公司退出客户数量分别为157家、270家和392家，退出客户对应的当期收入占比分别为1.47%、2.25%和 2.32%。

　　▎两次大手笔分红，实控人尚背负上亿元债务

　　公司分红金额过亿、实控人大额负债等问题受到市场广泛关注。

　　据招股书（上会稿）披露，报告期胜科纳米实施了两次大手笔分红，分别是2022年的7500万元和2023年的3800万元，累计1.13亿元，相比于报告期内扣非净利润合计1.87亿元，近乎“清仓式”分红。

　　实际上，分红的大头都流入了胜科纳米实际控制人李晓旻及其一致行动人的口袋。据披露，李晓旻及其一致行动人合计控制公司60.63%的股份，也就是说，李晓旻及几位大股东将分红现金的六成收入囊中。

　　外界猜测，分红流向与公司的实控人李晓旻背负大额负债有关。招股书在风险因素中，就提到了实控人负债金额较大的风险。

　　报告期内，李晓旻因与外部投资人同步增资以进行反稀释等，存在从部分外部投资人及金融机构处取得借款的情况，截至2024年10月31日尚未到期的负债合同金额总计为9375万元，应付利息金额合计为814.82万元，本金利息合计1.02亿元。

　　此外，在招股书风险因素中，还提及了李晓旻拟通过公司进行现金分红所得资金来偿还债务。

　　据首轮审核问询回复披露，李晓旻2022年8月、2023年3月分别获得分红款2627.20万元、1331.12万元，共计3958.32万元，除了支付个人所得税326.04万元、活期储蓄存款0.66万元外，其余尽皆用于偿还个人借款。

　　据招股书，胜科纳米历史上曾多次与股东签订相关协议涉及特殊权利安排，截至报告期，虽然公司不作为对赌协议当事人，实际控制人李晓旻承担的回购义务已解除，但附恢复条款。

　　这意味着，胜科纳米一旦上市失败，李晓旻不仅背负上亿元的个人负债，还要拿出大量流动资金来收购股东手上的股份。