自资管新规发布和实施以来，监管层对各类财富管理机构提出了相同的监管要求，对各类资管产品制定了统一的规范和标准。财富管理行业，如银行理财、券商资管、信托等，开始站在了同一起跑线。

　　中国人民大学国际货币研究所发布的《中国财富管理行业趋势报告（2024上）》显示，2024年上半年，财富管理行业各类机构的特征和发展趋势呈现出较大的差异。银行在财富管理行业的规模占据主导地位，多家头部银行持续引领行业发展；券商在 2024 年上半年财富管理规模有所收缩，但将迅速恢复到长期扩张的状态；公募基金公司规模出现阶段性回落，需要加大对高净值客户的挖掘、提升直销渠道客户福利、推出更多创新型产品。

　　具体来看，今年以来财富管理行业出现了哪些趋势性变化？这些变化给各类财富管理机构带来了什么影响？各类财富管理机构又应该如何应对这种变化？

　　11月9日，由南方财经全媒体集团指导、21世纪经济报道主办的第十九届21世纪金融年会在北京举行。在“探寻财富管理新趋势”分论坛中，中金环球家族办公室执行总经理吴政、华夏理财产品营销部总经理杨牧和中信信托证券投资部总经理赵晞出席圆桌会议，就财富管理的新趋势、新情况、新应对展开讨论。

　　市场风险偏好走低带来投资压力

　　三位嘉宾来自不同类型的资管机构，均提到了财富管理市场普遍出现的“低风险偏好”趋势。

　　“过去两年的客户风险偏好变化是非常明显的，这也反映到产品的选择当中，比如一些类存款或者低波动产品很受青睐，且这类产品的市场规模增长非常快。今年整个大的基调没有太大变化，大家对于理财的需求，更多还是围绕在低波动这一块”，杨牧表示。

　　赵晞指出，客户市场风险偏好的降低或与近来房地产市场收缩有关，“过去，居民投资股票基金，如果发生亏损就不太会赎回。在七八月份的时候，很多三年封闭期到期的权益基金，到期之后发生了大比例的赎回，整个居民资产负债表出现了一个大的收缩，背后的原因可能还是在房地产市场上。也就是说，房地产这种资产负债收缩，使得居民对整个资产的风险厌恶在大幅度提升。”

　　吴政解释，客户的风险偏好除了可能与资产状况正相关、与年龄负相关之外，也与宏观经济及政策、金融市场环境紧密相关，“客户的风险偏好往往也是市场变化和实际收益的结果，在这个意义上，就存在一定的滞后性。比如，一些在过去几年配置中，实际收益和心理预期落差比较大的客户，就会出现低风险偏好的趋势；反之亦然。理解并尊重这个逻辑，其实很重要”，他表示。

　　不过，在一揽子增量政策带动股市和债市上行后，杨牧也指出有两个变化，一是在今年的债牛大环境中，客户开始能接受一些更长期限、含非标资产的产品，这也反映了客户风险偏好的提升；二是一些渠道开始关注和布局含权类产品。

　　总体来看，客户的风险偏好走低，这种变化也给财富管理市场和机构传导了压力。一方面，在低利率的大环境中，财富管理市场面临较大的再投资和新投资压力。杨牧表示：“对资管机构而言，不管是资产到期进行再投资，还是新的资金进入这个行业，面临的配置压力和收益压力都比较大”。

　　另一方面，客户对理财产品的稳定收益要求不会随市场而发生显著变化，仍然预期着低波动和绝对收益。如何控制净值的波动？如何降低产品的回撤？这也是具有挑战性的问题。

　　寻求财富管理破局之道

　　对信托公司而言，赵晞指出，信托公司在财富管理方面满足客户低风险的需求，低波动产品可能是一个突破口，但是产品规模和客户的认可度需要逐步积累。随着债券的收益率逐步降低，另类固收来源可能慢慢会成为居民财富管理的新选择。

　　不同于信托，银行理财在固定收益资产方面较有优势，但对银行理财子和银行理财产品来说，在利率走低、债券市场波动加大，权益市场开始起势的环境中怎样满足客户配置需要，这是银行理财不得不面对的变化和问题。

　　杨牧认为，银行理财产品可以从“被动”突破。他表示，基于理财公司自身的资源禀赋及客户需求，权益被动产品是个比较好的切入点。在近期权益市场走强过程当中，这种被动化，如公募基金的ETF产品，是居民、机构主要选择的工具，被动趋势也是大势所趋。

　　“对于理财行业而言，产品管理模式总体是主动投资模式，被动投资是比较少的。在新的经济周期当中，被动型权益产品可能是理财子公司在当下大环境中进行破局的重要方式”，杨牧表示。

　　吴政认为，总体来讲还是要组合配置。在不同的时期，可能各有侧重点，比如某个时间点会以固收稳健打底，可以设计一些收益凭证、保本结构，“现在股市有起色，也不会让客户所有资产全部或者大比例配置到权益产品中，在结合客户真实风险偏好的同时，也会考虑商品期货和量化中性等资产和策略的配置”，他指出。

　　整体来看，未来的财富管理、理财行业发展都应围绕在低波动产品打底基础上进行组合配置。无论市场和客户的风险偏好怎样改变，这始终都应是理财的基本盘。如何将其夯实，如何确保配置组合与客户的投资预期相符，应放在首要位置。

　　“未来的财富管理市场，在金融、非金融等领域为客户提供服务，金融机构内部和非金融机构之间的合作趋势会越来越紧密”，吴政补充到。